Kesla julkisti keskiviikkona pitkän aikavälin taloudelliset tavoitteensa sekä strategiansa vuosille 2019-2023. Yhtiö ei ollut aiemmin julkistanut taloudellisia tavoitteitaan, joten niiden esille tuominen oli tervetullutta. Sijoituskohteena Kesla on ottanut useita askelia parempaan suuntaan, mikä on parantanut yhtiön läpinäkyvyyttä ja analysoitavuutta ja samalla pienentänyt yhtiön diskonttokerrointa suhteessa mediaaniverrokkiin. Huomioimme tämän nostamalla tavoitehintamme nyt 4,80 (aik. 4,60) euroon, vaikka ennusteemme ovatkin ennallaan. Suosituksemme säilyy edelleen vähennä-tasolla.
Taloudelliset tavoitteet realistisia, strategiassa vähän uutta
Keslan tavoitetta markkinoita nopeammasta kasvusta ei voi sanoa kovin informatiiviseksi, sillä tavoitteen toteutumisen seuranta edellyttäisi itse markkinan määrittelemistä. Olemme arvioineet Keslan eri kohdemarkkinoiden painotetuksi keskikasvuksi noin 3 % v/v, mitä voitaneen pitää viitteellisenä ”työlukuna” Keslan kasvutavoitteen seurannassa. Keslan asettama sijoitetun pääoman 15 %:n tuottotavoite (ROI) on vaativa, mutta yhtiö on tehnyt viime vuosina paljon rakenteensa ja strategiansa selkeyttämiseksi sekä operatiivisen toimintansa tehostamiseksi. Toisaalta tavoitteen saavuttamista hankaloittaa odottamamme markkinoiden pehmeneminen. Omavaraisuusastetta sekä nettovelkaantumisastetta koskevat tavoitteet ovat keskipitkällä aikavälillä uskottavia.
Uudessa strategiassa liiketoimintaportfolio säilyy ennallaan. Kasvua haetaan kuten ennenkin kumppaniverkoston kautta (etenkin Valtra) ja myös palvelujen ja digitalisaation (mm. etävalvonta) tuoma kasvu oli esillä jo ”vanhassa” vuosien 2019-2021 painopistealueita kuvaavassa strategiassa. Kesla korostaa kuitenkin nyt aiempaa enemmän oman tekemisen roolia kannattavuuden parantamisessa. Kesla mainitsi monia aiheeseen liittyviä painopistealueita, mutta niiden tulosvaikutus jää arvailujen varaan.
Osakkeen riskiprofiili madaltuu
Ennustamamme vuoden 2020 tuloskehityksen ollessa vaisua jää osakkeen kokonaistuotto osinkotuotosta ja arvostuskertoimen noususta huolimatta nollaan. Suhteessa verrokkeihin Keslan vuoden 2020 P/E-kerroin on 11 % alle, mutta saman vuoden EV/EBIT-kerroin jo 12 % yli mediaanin. Kun muistetaan Keslan arvostukseen liittyvät diskonttotekijät, ei osakkeessa ole mielestämme kerroinmielessä perusteltua nousuvaraa. DCF-kassavirtamallimme antama Keslan osakkeen arvo on 5 % alle eilisen päätöskurssin. Tälläkään perusteella osaketta ei voida pitää aliarvostettuna. Sijoituskohteena Kesla on ottanut useita askelia parempaan suuntaan. Yhtiön rakenne on selkiytynyt, kannattavuus parantunut johdonmukaisesti, yhtiö on julkistanut strategiansa ja taloudelliset tavoitteensa ja julkistaa nykyisin myös ”välikvartaaleilla” (Q1 ja Q3) liiketoimintakatsauksen. Nämä seikat ovat parantaneet yhtiön läpinäkyvyyttä ja analysoitavuutta, mikä puolestaan pienentää yhtiön diskonttokerrointa suhteessa mediaaniverrokkiin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kesla
Kesla on vuonna 1960 perustettu metsäteknologian ja materiaalinkäsittelyn kehittämiseen, markkinointiin ja valmistukseen erikoistunut konepajakonserni, joka tuottaa asiakkaan alustaan integroituvia materiaalinkäsittelyratkaisuja. Yhtiön liiketoimintaalueita ovat traktorivarusteet, puunkorjuulaitteet sekä auto- ja teollisuusnosturit. Kaikki Keslan tuotteet valmistetaan Suomessa kolmessa tehtaassa. Keslan asiakkaita ovat loppuasiakkaat, teolliset asiakkaat sekä laitteiden jakelijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.09.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 45,1 | 49,1 | 47,3 |
kasvu-% | 5,55 % | 9,00 % | −3,76 % |
EBIT (oik.) | 2,4 | 3,1 | 2,4 |
EBIT-% (oik.) | 5,31 % | 6,36 % | 5,06 % |
EPS (oik.) | 0,42 | 0,63 | 0,53 |
Osinko | 0,15 | 0,20 | 0,20 |
Osinko % | 3,85 % | 5,08 % | 5,08 % |
P/E (oik.) | 9,19 | 6,23 | 7,50 |
EV/EBITDA | 6,91 | 5,12 | 5,78 |