Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.

KONE: Kisa Thyssen Elevatorista kiristyy

Analyytikon kommentti 18.09.2019 8:33 Kone
Yhtiö: Kone
Suositus: Myy
Tavoitehinta: 41.00 EUR
Kurssi: 52.10 EURKurssi hetkellä: 18.9.2019 - 8:18

Financial Timesin mukaan kolme isoa pääomarahastoa olisi yhdessä tekemässä tarjousta Thyssen Elevatorista ja myös muut merkittävät pääomarahastot tutkisivat mahdollisuutta tiiviisti. KONEen kannalta ainoa selvä johtopäätös on, että Thyssen Elevatorin hinnalla on nyt vahvoja nousuajureita, mikä on tietenkin negatiivinen signaali. Myy-suosituksemme sekä 41,0 euron tavoitehintamme KONEen osakkeelle ovat ennallaan.

Financial Times kirjoitti eilen, että kolme isoa pääomarahastoa eli amerikkalainen Advent International (hallinnoitava pääoma 54 mrd dollaria), brittiläinen Cinven (hallinnoitava pääoma 11 mrd euroa) ja Abu Dhabi Investment Authority (pääomasijoituksiin käytettävissä sijoituspolitiikan mukaisesti 20-70 mrd dollaria) olisivat tekemässä tarjousta Thyssen Elevatorista. FT vihjaa, että myös monet muut maailman isoimmista pääomarahastoyhtiöistä kuten Carlyle, CVC, Kohlberg Kravis Roberts ja Blackstone voisivat olla hakemassa toisistaan kumppaneita tarjouksen tekemistä varten. Pääomarahastot eivät tietenkään hae samaa logiikkaa sijoitukselleen kuin teolliset sijoittajat (joista toistaiseksi ovat olleet esillä KONE ja Hitachi), vaan ne todennäköisesti saneeraisivat Thyssen Elevatorin toimintaa valikoiduilta osin, mahdollisesti yrittäisivät kasvattaa toimintaa etenkin Aasiassa joko orgaanisesti tai lisäakvisitioilla ja myöhemmin hakisivat irtautumista joko Thyssen Elevatorin listautumisen tai teolliselle sijoittajalle myymisen kautta.

KONEen kannalta useampien pääomasijoittajien (joista monet ovat viime aikoina aktiivisesti kasvattaneet sijoitettavissa olevaa pääomaa) ilmaantuminen tarjouskilpailuun on tietenkin kielteistä, sillä Thyssen Elevatorin hinta voi hyvin karata vielä hyväksyttävänä pitämämme 16 miljardin euron yritysarvon yläpuolelle. Tätä korkeampi hinta eli esimerkiksi 18 miljardia euroa olisi mielestämme KONEelle perusteltu vain mikäli yhtiö pystyy 1) selvästi poissulkemaan kilpailuviranomaisiin liittyvän riskin ja 2) esittämään uskottavan reitin merkittävien, yli 200 miljoonan euron vuotuisten tulossynergioiden saavuttamiseen. Näiden ehtojen täyttymisen varaan emme uskalla tässä vaiheessa laskea. Kilpailun Thyssen Elevatorista kiristyessä näemme yhä suuremman riskin sille, että KONEen osakkeen hintaan viime keväänä tullut Thyssen Elevator -spekulaatiolisä (noin 6-8 euroa) on hataralla pohjalla.      

 

Käy kauppaa. (Kone)

Analyytikko / Kirjoittaja

Erkki Vesola

Erkki Vesola

Analyytikko

Lisätiedot

KONEen tavoitteena on tehdä kaupungeista parempia paikkoja elää. Olemme alallamme yksi maailman johtavista yrityksistä. Valmistamme hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoamme ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajan. Teemme ihmisten liikkumisesta korkeammissa ja älykkäämmissä rakennuksissa turvallista, mukavaa ja luotettavaa. Vuonna 2019 KONEen liikevaihto oli 10 miljardia euroa, ja vuoden lopulla henkilöstömäärä oli noin 60 000. Yhtiön B-sarjan osake noteerataan Nasdaq Helsinki Oy:ssä. www.kone.com

Tunnusluvut 2018 2019e 2020e
Liikevaihto 9 070,7 9 661,5 10 104,9
- kasvu-% 3,1% 6,5% 4,6%
Liikevoitto (EBIT) 1 042,4 1 199,4 1 324,1
- EBIT-% 11,5% 12,4% 13,1%
EPS (oik.) 1,76 1,88 2,04
Osinko 1,65 1,70 1,75
P/E (oik.) 23,6 27,7 25,6
EV/EBITDA 16,9 17,5 14,4
Osinkotuotto-% 4,0% 3,3% 3,4%
Uusimmat ennusteet