KONEen maanantaisen tulosvaroituksen takana olivat pääasiassa koronaepidemiaa seuranneet ihmisten liikkumisrajoitukset oheisvaikutuksineen. Vähemmälle huomiolle tiedotteessa jäi tilauskertymän hidastuminen. Ennustemuutoksemme ovat maltillisia, mutta riskit ovat tilausepävarmuuden vuoksi alaspäin. KONEen osake on edelleen kallis kaikilla keskeisillä mittareilla sekä absoluuttisesti että suhteellisesti. Perustellun nousuvaran puuttuessa säilytämme osakkeen myy-suosituksen. Linjassa ennusteleikkaustemme kanssa asetamme tavoitehinnan 42,00 (aik. 45,00) euroon.
2020-ohjeistuksen ylälaidat alas 6-12 %
KONEen 2020-tulosvaroituksen sanamuodot olivat väljiä, kuten epäselvässä markkinatilanteessa tuleekin. Yhtiö odottaa nyt 2020-liikevaihdon laskevan tai olevan parhaassa tapauksessa vakaa vs. 2019, kun aiempi ohjeistus oli 0-6 %:n liikevaihdon kasvu. KONE arvioi oikaistun liikevoittomarginaalin laskevan tai olevan parhaassa tapauksessa vakaa eli vuoden 2019 tasolla. Yhtiön jätettyä ohjeistushaarukan alalaidan auki on tehdyn muutoksen suuruuden arviointi hankalaa. Entisen ja nykyisen ohjeistushaarukan ylälaidoista laskettuna KONE pudotti vuoden 2020 liikevaihto-ohjeistusta 6 %:lla ja oikaistun liikevoiton ohjeistusta 12 %:lla. Primääri syy tulosvaroitukselle oli KONEen tiedotteen mukaan koronaepidemian käynnistämät ihmisten liikkumisrajoitukset, jotka ovat johtaneet rakennustyömaiden sulkemiseen sekä tuotannon ja huoltotoimenpiteiden rajoittamiseen. KONEen oma kyky toimituksiin on säilynyt hyvällä tasolla, mutta niiden aikataulut venyvät tai ne juuttuvat toimitusketjuun. Huollossakin toimitaan monilla markkinoilla säästöliekillä.
Ennusteleikkaukset kohtuullisia, mutta riski on alaspäin
KONEen tulos kärsii kiinteiden kulujen joustamattomuudesta liikevaihdon laskiessa sekä epidemiaan liittyvien varotoimenpiteiden kuluista. KONE myös totesi tiedotteessaan, että ”vallitsevan epävarmuuden odotetaan vaikuttavan myös tuotteiden ja palveluiden kysyntään” eli tilauskertymään. KONEen pitkä tilauskanta huomioiden odotamme tämän näkyvän myös vuoden 2021 liikevaihdossa. Olemme leikanneet vuoden 2020 tilauskertymän ennustettamme 8 %:lla, liikevaihtoennustettamme 9 %:lla ja ennustettamme oikaistuksi liikevoitoksi 18 %:lla. Vuosien 2021-2022 liikevaihto- ja liikevoittoennusteidemme leikkaukset ovat 5-8 %:n luokkaa. Ennusteidemme suurin riski on koronaepidemian laajentumisen ja pitkittymisen aiheuttama tilauskertymän hiipuminen koko vuonna 2020 ja tämän vaikutukset 2021:een.
Osake on kallis kaikilla mittareilla
KONEen osakkeen vuosien 2020 ja 2021 P/E-kertoimet ovat 90-92 % sekä EV/EBIT-kertoimet 25-28 % yli verrokkien mediaanin. Preemio on selvästi suurempi kuin KONEelle mielestämme perusteltu noin 20 %. KONEen osakkeen vuosien 2020-2021 kokonaistuottoarviomme on negatiivinen -17 %. Kassavirtamallimme puolestaan antaa KONEen osakkeen arvoksi noin 47 euroa, johon on vain 1 %:n nousuvara.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kone
KONE on vuonna 1910 perustettu suomalainen, alansa suurimpiin lukeutuva perusteollisuuden valmistava yhtiö. KONE valmistaa hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoaa ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajaksi. Yhtiön tuotevalikoimiin kuuluvat myös liukukäytävät sekä valvonta- ja ohjausjärjestelmät. KONEella on noin satojatuhansia asiakkaita, jotka ovat kiinteistöjen omistajia, rakennusyhtiöitä, kiinteistöjen kehittäjiä tai esimerkiksi arkkitehteja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9 981,8 | 9 468,4 | 9 975,8 |
kasvu-% | 10,04 % | −5,14 % | 5,36 % |
EBIT (oik.) | 1 237,4 | 1 121,3 | 1 297,1 |
EBIT-% (oik.) | 12,40 % | 11,84 % | 13,00 % |
EPS (oik.) | 1,89 | 1,71 | 1,95 |
Osinko | 1,70 | 1,50 | 1,70 |
Osinko % | 2,92 % | 3,49 % | 3,95 % |
P/E (oik.) | 30,81 | 25,22 | 22,11 |
EV/EBITDA | 19,77 | 15,09 | 12,80 |