KONE julkistaa Q1-raporttinsa keskiviikkona 25.4. klo 12:30. Hissien ja liukuportaiden päämarkkinat kasvavat vielä, mutta talonrakentamisen kasvun ennustetaan hidastuvan niin Kiinassa, Euroopassa kuin Yhdysvalloissakin. KONE on kertonut, että vuoden 2018 ohjeistus tarkentuu (numeeriseksi) sen jälkeen kun IFRS 15 -laskelmat ovat valmistuneet ja odotammekin nyt täsmennettyä ohjausta. Tulosohjeistuksen perusviesti eli liikevoitto-marginaalin lasku tuskin muuttuu. KONEen osakkeen preemioarvostus verrokkeihin on pienentynyt, mutta pidämme edelleenkin perusteltua nousuvaraa vähäisenä. Tämän vuoksi säilytämme osakkeen vähennä-suosituksen ja 43,0 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Odotuksemme KONEen tilauskertymäksi on 1954 MEUR (+2 %) eli 3 % konsensuksen (1896 MEUR; -1 %) yläpuolella. KONEen liikevaihdosta reilut 15 % on USD-määräistä, joten raportoitavissa tilaus- ja liikevaihtoluvuissa on noin 2 %:n paine dollarin 13 %:n heikkenemisestä euroa vastaan Q1:llä. KONEen erikseen raportoimat tilaukset julkistetaan melkoisella viiveellä, joten niillä ei ole ollut vaikutusta ennusteisiimme. Ennustamme Q1:n liikevaihdon laskeneen 5 % (konsensus: -3 %), mihin laskuun dollarin lisäksi vaikuttaa Kiinan renminbin (osuus KONEen liikevaihdosta 26-28 %) 6 %:n heikentyminen euroa vastaan. Odotuksemme oikaistuksi liikevoittoprosentiksi (11,4 %) on lähellä konsensusta. Ero KONEen oikaistun ja raportoidun liikevoiton välillä muodostuu Accelerate-ohjelman kuluista, joiksi olemme Q1:llä arvioineet 11 MEUR (sama kuin konsensus). KONE indikoi Q4’17-raportin yhteydessä, että koko vuoden 2018 vertailukelpoista liikevoittoa rasittavat noin 100 MEUR:lla kohonneet raaka-ainekustannukset sekä 40 MEUR:n negatiivinen kurssivaikutus. Nämä yhdessä leikkaavat noin 1,5 %-yksikköä vuoden 2018 vertailukelpoisesta liikevoittomarginaalista.
Hissien ja liukuportaiden kysyntänäkymät koko vuodelle 2018 ovat delleen melko lupaavat rakentamisen kasvun jatkuessa 3-4 %:n tasolla niin Kiinassa, EU:ssa kuin USA:ssakin. Riskejä tuo rakentamisen kasvun painottuminen aikaisempaa enemmän infrastruktuuriin talonrakentamisen sijasta sekä Kiinassa asuinrakentamisen ylikuumenemisen estämistoimenpiteet, jotka voivat laimentaa kiinteistökehittäjien aktiviteettia. Odotuksemme KONEen koko vuoden 2018 raportoiduksi liikevaihdon kasvuksi on +3,5 % (konsensus: +2,0 %). Ennusteemme on edelleen linjassa KONEen ohjeistaman liikevaihdon noin 4 %:n vertailukelpoisen kasvun kanssa, mutta isojen valuuttaliikkeiden johdosta raportoituun liikevaihtoon kohdistuu painetta suhteessa vertailukelpoiseen. Odotuksemme 2018:n oikaistuksi liikevoitoksi on 1197 MEUR (EBIT-% 13,1 %) eli lähellä vastaavia konsensuslukuja (1185 MEUR ja 13,2 %). Neutraali tai positiivinen kurssireaktio edellyttäisi KONEeen ohjeistavan vuodelle 2018 ainakin 3-5 %:n vertailukelpoista liikevaihdon kasvua sekä 13,2-13,5 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia.
KONEen osakkeen vuosien 2018 ja 2019 P/E-kertoimet ovat tällä hetkellä 20x ja 19x eli 1-13 % yli verrokkiryhmän. Samojen vuosien EV/EBITDA:lla (13x ja 12x) mitattuna preemio on vielä 19-20 %. Osakkeen yliarvostus on kuitenkin sulanut merkittävästi ja odotettu osinkotuotto on hyvää 4,3 %:n luokkaa. Arvostus on toki edelleen haastava, mutta pidämme KONEen markkinakommentteja sekä 2018-ohjeistusta nyt sijoittajan kannalta tavanomaistakin mielenkiintoisempina.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kone
KONE on vuonna 1910 perustettu suomalainen, alansa suurimpiin lukeutuva perusteollisuuden valmistava yhtiö. KONE valmistaa hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoaa ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajaksi. Yhtiön tuotevalikoimiin kuuluvat myös liukukäytävät sekä valvonta- ja ohjausjärjestelmät. KONEella on noin satojatuhansia asiakkaita, jotka ovat kiinteistöjen omistajia, rakennusyhtiöitä, kiinteistöjen kehittäjiä tai esimerkiksi arkkitehteja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.01.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 8 942,4 | 9 239,0 | 9 595,5 |
kasvu-% | 1,80 % | 3,32 % | 3,86 % |
EBIT (oik.) | 1 230,0 | 1 190,5 | 1 320,7 |
EBIT-% (oik.) | 13,75 % | 12,89 % | 13,76 % |
EPS (oik.) | 1,91 | 1,87 | 1,98 |
Osinko | 1,65 | 1,65 | 1,75 |
Osinko % | 3,68 % | 3,80 % | 4,03 % |
P/E (oik.) | 23,50 | 23,28 | 21,89 |
EV/EBITDA | 15,92 | 16,54 | 14,61 |