KONEen Q1-numerot olivat pienillä marginaaleilla linjassa markkinaennusteiden kanssa. Yhtiön kasvu oli aikaisempaakin enemmän Kiinan varassa. Yhtiön 2021-ohjeistuksen tarkennukset olivat pieniä ja omat ennusteemme ovat ennallaan. KONE on mielestämme sijoitustarinana liikaa yhden eli Kiina-kortin varassa ja pienetkin negatiiviset yllätykset johtavat merkittävään kurssireaktioon. Säilytämme osakkeen myy-suosituksen sekä 61,00 euron tavoitehintamme.
Q1: Tuttua ja turvallista
KONEen Q1-tilauskertymä (-2 % v/v) oli vertailukelpoisilla valuutoilla odotusten mukainen. Kiina vastasi jo 40 %:sta saaduista tilauksista ja tilauskertymä Kiinassa kasvoi noin 12 % v/v samalla kun muualta maailmasta saadut tilaukset laskivat noin 9 % v/v. Q1:n aikana saatujen tilausten marginaali laski lievästi, mikä johtui kohonneista materiaalihinnoista samaan aikaan kun omat tuotehinnat olivat stabiileja. Q1-liikevaihto ylitti odotukset selvästi etenkin Kiinan (n. +31 % v/v) ansiosta. Kiinan kova kasvu johtui koronan vuoksi heikosta vertailukaudesta. Oikaistu liikevoittomarginaali (10,7 %) nousi selvästi vuoden takaisesta ja oli linjassa konsensuksen kanssa, mutta jäi omasta ennusteestamme. Marginaalikehityksen takana oli aiemmin saatujen tilausten hyvä kate, edelleen parantunut tuottavuus sekä harkinnanvaraisissa kuluissa koronan vuoksi saavutetut säästöt.
Ei tarvetta ennustemuutoksille
KONEen vuoden 2021 markkinanäkymäkommenttien sävy oli jonkin verran aiempaa parempi ja yhtiö sääti 2021-ohjeistustaan vain hieman. Liikevaihdon arvioidaan nyt kasvavan 2-6 % (aik. 0-6 %) vertailukelpoisilla valuutoilla ja oikaistun EBIT-marginaalin olevan 12,4-13,2 % (aik, 12,4-13,4 %). KONE odottaa saavansa edelleen kannattavuudelleen tukea aiemmin saaduista hyväkatteisista tilauksista ja entisestään paranevasta tuottavuudesta. Yhtiö kuitenkin uskoo logistiikkakulujen nousevan ja kohotti arviotaan materiaalikuluista koituvasta lisäkustannusrasitteesta aiemmasta 50 MEUR:sta 100 MEUR:on. Yhtiö onnistui vielä Q1:llä siirtämään materiaali-kuluista tullutta painetta omiin hintoihinsa, mutta tämä ei välttämättä enää onnistu Q2-Q4’21:llä. KONEen uusi 2021-ohjeistus ei antanut meille aihetta muuttaa ennusteitamme. Odotuksemme kuluvan vuoden liikevaihdon raportoiduksi kasvuksi on 4,6 % ja oikaistuksi EBIT-marginaaliksi 13,1 %. M;yös raporttia edeltäneet konsensusluvut ovat samansuuntaisia.
Arvostus ei kestä pieniäkään pettymyksiä
KONEen osakkeen kokonaistuotto-odotus jää heikoksi, mikäli laskelmassa odotetaan arvostuskertoimien normalisoituvan. Osakkeen vuosien 2021-2022 P/E-kertoimet ylittävät Otiksen kertoimet 20-24 %:lla, mutta ovat nähdyn kurssilaskun jälkeen jo linjassa Schindlerin kertoimien kanssa. Samojen vuosien EV/EBIT-kertoimet ovat kuitenkin 8-12 % Schindlerin ja noin 40 % Otiksen kertoimia korkeammalla. KONEen preemioarvostus suhteessa em. verrokkeihin on pienentynyt, mutta on mielestämme vieläkin ylimitoitettu. DCF-mallimme antaa KONEen osakkeen arvoksi 60 euroa, mihin on 9 %:n laskuvara. Vaikka mallin tuloksiin on useimmiten syytä suhtautua varauksin, on tulos tässä yhdenmukainen muiden mittareiden kanssa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kone
KONE on vuonna 1910 perustettu suomalainen, alansa suurimpiin lukeutuva perusteollisuuden valmistava yhtiö. KONE valmistaa hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoaa ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajaksi. Yhtiön tuotevalikoimiin kuuluvat myös liukukäytävät sekä valvonta- ja ohjausjärjestelmät. KONEella on noin satojatuhansia asiakkaita, jotka ovat kiinteistöjen omistajia, rakennusyhtiöitä, kiinteistöjen kehittäjiä tai esimerkiksi arkkitehteja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9 938,5 | 10 394,8 | 10 810,0 |
kasvu-% | −0,43 % | 4,59 % | 3,99 % |
EBIT (oik.) | 1 250,5 | 1 360,4 | 1 455,5 |
EBIT-% (oik.) | 12,58 % | 13,09 % | 13,46 % |
EPS (oik.) | 1,87 | 2,02 | 2,14 |
Osinko | 2,25 | 1,80 | 1,90 |
P/E (oik.) | 35,58 | 21,34 | 20,12 |
EV/EBITDA | 22,25 | 12,96 | 12,05 |