KONEen Q3-raportti oli kokonaisuudessaan yllätyksetön ja ainoa pienoinen pettymys oli tilauskertymä, joka jäi aavistuksen konsensuksesta ja selvästi omasta odotuksestamme. Liikevaihto ja oikaistu EBIT-marginaali olivat odotusten mukaisia ja myös tuore 2020-ohjeistus luonnollisesti uusittiin. Raportti ei tarjonnut selviä positiivisia ajureita ja osakkeen arvostus säilyy erittäin korkealla, mihin nykyinen myy-suosituksemme sekä 61,00 euron tavoitehintamme perustuvat.
KONEen Q3-tilauskertymä (1932 MEUR; -4 % v/v) alitti hieman konsensuksen (1 954 MEUR; -3 % v/v) ja selvästi oman (2 123 MEUR; +6 % v/v) ennusteemme. Kiinan osuus uusista tilauksista pysyi samalla erittäin korkealla tasolla (45-46 %) kuin Q2’20:llä, mitä pidämme turhan suurena riskikeskittymänä. Toisin kuin kahdella aiemmalla kvartaalilla, tilausten kate ei enää parantunut vaan oli vakaa. Q3-liikevaihto kasvoi 1 % v/v ja kasvu oli uuslaitemyynnin varassa (+3 % v/v) kunnossapidon ja modernisaatioiden supistuttua 1-2 % v/v. Alueista EMEA:n liikevaihto oli vakaa, Amerikan liikevaihto laski 8 % v/v ja Tyynenmeren Aasian liikevaihto kasvoi 7 % v/v. Q3:lla raportoitu 13,1 %:n oikaistu EBIT-marginaali oli sekin ennusteiden mukainen ja parani 0,5 %-yksikköä vuoden takaisesta. Vahvan marginaalin taustalla olivat jo aiemmin parantunut saatujen tilausten marginaali sekä ”harkinnanvaraisten kustannusten” (luultavasti markkinointi ja matkustaminen) alentuminen.
KONEen näkymäkommentti eri alueista on muuttumaton yhtä kohtaa lukuun ottamatta: kun Kiinan uuslaitemarkkinan kolme kuukautta sitten odotetiin olevan vakaa, nyt siellä odotetaan kasvua. Tämä tieto tuli kuitenkin markkinoille jo KONEen taannoisen lievän positiivisen tulosvaroituksen myötä. Koko vuoden 2020 ohjeistus (liikevaihto -1…+2 % v/v ja oikaistu EBIT-marginaali 12,1-12,7 %) oli odotetusti ennallaan. Valuuttakursseista odotetaan kuitenkin nyt tulevan -40 MEUR:n vaikutus liikevoittoon, kun odotus vielä Q2’20:llä oli -20 MEUR.
Kaikkiaan raportti oli varsin yllätyksetön. Osakkeen arvostus on edelleen erittäin korkea: vuoden 2021 P/E (35x) on 15-35 % lähimpien verrokkien eli Schindelrin ja Otisin kertoimien yläpuolella. Lisäksi KONEen iso Kiina-riippuvuus huolestuttaa etenkin nyt, kun Kiinan hallitus pyrkii jälleen ehkäisemään kiinteistömarkkinoiden ylikuumenemista kiristämällä KONEellekin tärkeiden isojen kiinteistökehittäjien projekteja koskevia rajoituksia, rahoitusta ja hinnoittelua. Emme löytäneet raportista selviä positiivisia ajureita.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kone
KONE on vuonna 1910 perustettu suomalainen, alansa suurimpiin lukeutuva perusteollisuuden valmistava yhtiö. KONE valmistaa hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoaa ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajaksi. Yhtiön tuotevalikoimiin kuuluvat myös liukukäytävät sekä valvonta- ja ohjausjärjestelmät. KONEella on noin satojatuhansia asiakkaita, jotka ovat kiinteistöjen omistajia, rakennusyhtiöitä, kiinteistöjen kehittäjiä tai esimerkiksi arkkitehteja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9 981,8 | 10 146,7 | 10 710,1 |
kasvu-% | 10,04 % | 1,65 % | 5,55 % |
EBIT (oik.) | 1 237,4 | 1 274,5 | 1 370,0 |
EBIT-% (oik.) | 12,40 % | 12,56 % | 12,79 % |
EPS (oik.) | 1,86 | 1,90 | 2,04 |
Osinko | 1,70 | 1,60 | 1,80 |
Osinko % | 2,92 % | 3,72 % | 4,18 % |
P/E (oik.) | 31,27 | 22,62 | 21,01 |
EV/EBITDA | 19,87 | 13,80 | 12,50 |