KONEen Q4-raportti oli sekoitus positiivisia ja negatiivisia yllätyksiä. Tilauskertymä oli pettymys, liikevaihto linjassa ja oikaistu EBIT-marginaali selvä positiivinen yllätys. 2023-ohjeistus oli aiempaa epätarkempi ja jätti sijaa tulkinnoille. Tämänhetkisillä tiedoilla positiivinen kurssireaktio on mielestämme epävarmalla pohjalla.
Q4-tilaukset pettivät, mutta kannattavuus oli kunnossa
KONEen Q4-tilauskertymä (1944 MEUR; -11 % v/v vertailukelpoisilla valuutoilla) jäi selvästi konsensusodotuksesta, joka oli 2095 MEUR (-3 % v/v). Taustalla oli etenkin Kiina, jossa KONEen tilaukset laskivat arviomme mukaan -27 % v/v. Muualla maailmassa tilaukset laskivat -2 % v/v. Konsernitasolla uusien laitteiden tilaukset laskivat huomattavasti (>-10 %), modernisointitilaukset kasvoivat hieman (+0…+5 %) ja huoltotoiminnan tilaukset olivat vakaat. Saatujen tilausten marginaali kasvoi sekä Q4’21:een että Q3’22:een verrattuna Kiinan alhaisempien raaka-ainekustannusten ja kaikkien muiden alueiden hinnankorotusten ansiosta.
Q4-liikevahto jäi hieman omista ja konsensuksen odotuksista. Uuslaitemyynnin liikevaihto laski (-1 % v/v), mutta kasvu oli vauhdikasta sekä huollossa (+11 % v/v) että modernisaatioissa (+16 % v/v). Q4:n oikaistu EBIT-marginaali (12,5 %) oli 1,1-1,2 %-yksikköä omaa ja konsensuksen odotusta parempi. KONE totesi marginaalin edelleen olleen vuoden takaista heikompi kustannuspaineiden ja Kiinan heikon myyntikehityksen johdosta, vaikka palvelumyynnin kasvusta tulikin kannattavuudelle tukea. Koko vuonna 2022 KONE kykeni omilla hinnankorotuksilla pitämään komponenttien ja logistiikan inflaation hyvin kurissa, sillä näiden osuus liikevaihdosta säilyi vuoden 2021 tasolla 40,9 %:ssa. Sitä vastoin palkkainflaatio oli vuonna 2022 iso painolasti: palkkakulut / henkilö nousivat yli 7 % v/v ja henkilöstökulujen liikevaihto-osuus nousi 32,4 %:iin edellisen vuoden 30,6 %:sta. KONEen Q4:n osakekohtainen tulos painui lähelle konsensusennustetta nettorahoituskulujen oltua -3 MEUR (enn. +7…+9 MEUR) ja konserniveroasteen asetuttua noin 1 %-yksikön odotuksia korkeammalle. Osinkoehdotus (1,75 euroa) oli linjassa konsensuksen kanssa ylittäen oman ennusteemme.
2023-ohjeistus Kiinan varassa
Vuoden 2023 markkinanäkymäkommentit olivat odotusten mukaisia. Kiinan uuslaitemarkkinan arvioidaan laskevan jonkin verran yli -10 % v/v. Kiinan markkinoiden odotetaan kuitenkin alkavan toipua H1’23:n loppua kohden hallituksen laajojen tukipakettien ansiosta. Muualla Aasia-Tyynenmeren alueella uuslaitemarkkinan arvioidaan kasvavan +5…+10 % v/v, olevan stabiili EMEA:ssa ja laskevan 0 %...-5 % v/v Amerikoissa. Sekä huollon että modernisaatioiden markkinan arvioidaan kasvavan kaikilla alueilla.
KONE odottaa liikevaihdon olevan vertailukelpoisin valuuttakurssein vuonna 2023 vuoden 2022 tasolla. Oikaistun EBIT-marginaalin odotetaan vuonna 2023 alkavan elpyä vuoden 2022 aikana saatujen tilausten, parantuneiden marginaalien ja huoltoliiketoiminnan hyvänä jatkuvan kehityksen ansiosta. Ohjeistus on kuitenkin KONEen mukaan ”erittäin riippuvainen Kiinan kiinteistöalan vakauteen tähtäävien toimenpiteiden tehokkuudesta.” Lisäksi ilmaisu marginaalin alkavasta elpymisestä on mielestämme kryptinen, sillä vertailukohtaa ei kerrota. Onkin selvitettävä, viitataanko siinä koko vuoden 2022 EBIT-marginaaliin (9,9 %), Q4’22:n marginaaliin (12,5 %) vai johonkin muuhun periodiin. Tulkinnasta riippuu, kohdistuuko omaan (11,3 %) ja konsensuksen marginaaliodotukseen (11,1 %) vuodelle 2023 nousuodotuksia.
Kannattavuus plussaa, muuten sumuista
Raportin viesti oli marginaalin osalta positiivinen, mutta jätti muuten paljon avoimia kysymyksiä. Ohjeistus nojaa Kiinan kiinteistömarkkinan toipumiseen, jonka ajoitus ja voimakkuus ovat epävarmoja. Sama koskee KONEen torstaina julkistamaa toimintamallin uudistusohjelmaa, jonka tarkemmat toimenpiteet sekä tavoiteltujen 100 MEUR:n kulusäästöjen tulosvaikutus ovat vielä epäselviä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kone
KONE on vuonna 1910 perustettu suomalainen, alansa suurimpiin lukeutuva perusteollisuuden valmistava yhtiö. KONE valmistaa hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoaa ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajaksi. Yhtiön tuotevalikoimiin kuuluvat myös liukukäytävät sekä valvonta- ja ohjausjärjestelmät. KONEella on noin satojatuhansia asiakkaita, jotka ovat kiinteistöjen omistajia, rakennusyhtiöitä, kiinteistöjen kehittäjiä tai esimerkiksi arkkitehteja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.01.2023
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 514,1 | 10 957,6 | 10 833,5 |
kasvu-% | 5,79 % | 4,22 % | −1,13 % |
EBIT (oik.) | 1 309,8 | 1 046,8 | 1 226,1 |
EBIT-% (oik.) | 12,46 % | 9,55 % | 11,32 % |
EPS (oik.) | 1,98 | 1,56 | 1,82 |
Osinko | 2,10 | 1,60 | 1,65 |
Osinko % | 3,33 % | 3,72 % | 3,84 % |
P/E (oik.) | 31,79 | 27,42 | 23,63 |
EV/EBITDA | 19,68 | 16,11 | 13,36 |