KONE julkistaa Q4-raporttinsa torstaina 28.1. klo 12:30. Tuloksen ennustettavuus on ison tilauskannan ansiosta lyhyellä tähtäimellä hyvä ja riski tältä osin pieni. Suurin epävarmuus raportissa liittyy tilauskertymään, markkinakommentteihin sekä annettavaan 2021-ohjeistukseen. Viime mainitussa huomio on erityisesti Kiinassa, jossa rahoituksen kiristyminen uhkaa asuntorakentamisen kasvua. KONEen osake on edelleen kaikilla keskeisillä mittareilla kallis ja myy-suosituksemme sekä 61,00 euron tavoitehintamme osakkeelle ovat ennallaan ennen raporttia.
Odotuksemme KONEen Q4-tilauskertymäksi on 2048 MEUR (+3 % v/v) konsensusennusteen ollessa 1974 MEUR (-1 % v/v). Odottamaamme tilauskasvua ovat tukeneet 1) Kiinan asuinrakentamisen kasvu (Q4’20:n asuntoaloitukset +5 % v/v) ja 2) koronan vuoksi aiemmin kertyneen kysyntäpaineen purkautuminen loppuvuonna myös muilla markkinoilla. Toisaalta Yhdysvaltain dollarin 7 %:n v/v heikentyminen euroa vastaan Q4:llä tuo raportoituihin lukuihin painetta. Ennusteemme KONEen Q4-liikevaihdoksi on hieman konsensusodotuksen alapuolella ja marginaaliennusteemme on linjassa. KONEen antaman Q4-ohjeistushaarukan keskikohta on 2714 MEUR:n vertailukelpoinen liikevaihto ja 13,8 %:n oikaistu EBIT-marginaali. Ero omaan ja konsensusennusteeseen on pieni. Kiinnostavaa on nähdä, mikä on koronasta johtuvien ylimääräisten kulujen (mm. työntekijöiden liikkuminen ja suojautuminen) ja toisaalta säästöjen (matkustus) nettovaikutus. Haluamme myös tietää, miten harkinnanvaraiset kulut palautuvat vuonna 2021. Ennusteemme vuoden 2020 osinkoehdotukseksi on 1,60 euroa (konsensus: 1,75 euroa), mikä merkitsee 86 %:n oikaistua osinkosuhdetta ja vaatimatonta 2,4 %:n tuottoa.
KONEen vuoden 2021 ohjeistuksen tulisi tietenkin olla vähintään konsensusennusteen tasolla. Konsensusodotus liikevaihdon kasvuksi on +4 % v/v (Inderes: +6 % v/v) ja oikaistuksi EBIT-marginaaliksi 13,0 % (Inderes: 12,7 %). KONEen pitkä tilauskanta tarjoaa hyvän näkyvyyden ja antaa ohjeistukseen uskottavuutta. Huolenaiheenamme on tilauskertymän kehitys, sillä Kiinan hallitus on vuoden 2021 alusta selvästi kiristänyt kiinteistökehittäjien lainoituksen ehtoja. Rakentamisen osuutta pankkien lainasalkusta rajoitetaan ja lainaa hakevien kiinteistökehittäjien nettovelkaantumisasteen tulee olla alle 100 %. Yhdeksän Kiinan 10:stä suurimmasta kiinteistökehittäjästä on KONEen asiakkaita. Asuntorakentamisen kasvun hiipuminen Kiinassa iskeekin lujaa KONEeseen, sillä 40 % yhtiön tilauskertymästä tulee Kiinasta ja tästä 70 % on asuntorakentamista.
Euroopan asuntorakentamisen (noin 15 % KONEen liikevaihdosta) odotettu 5 %:n kasvu helpottaa hieman tilannetta. Odotuksemme konsernin 2021-tilauskertymän kasvuksi on 7 % (konsensus: +4 %), jolla vuosien 2020-2021 yhteenlaskettu kasvu nousee trendikasvun uralle (+2 % v/v). Uskomme kuitenkin markkinakasvun hidastumisen kiristävän kilpailutilannetta Kiinassa ja tämän heijastuvan KONEen marginaaleihin. Tämä näkyy konsensusta alempana kannattavuusodotuksenamme vuonna 2021.
Vaikka KONEen osakekurssi on laskenut reilu 10 % loka-marraskuun huipputasoilta, on osake edelleen kallis kaikilla mittareilla. Osakkeen odotettu kokonaistuotto eli tuloskasvun, arvostuskertoimen muutoksen ja osinkotuoton yhdistelmänä laskettu tuottopotentiaali on negatiivinen. Vuosien 2021-2022 P/E-kertoimet (33x ja 31x) ja EV/EBIT-kertoimet (24x ja 23x) ovat mediaanitasolla 35 % lähimpien verrokkien Otisin ja Schindlerin kertoimia korkeampia. KONEen arvostuskertoimet ovat myös noin 30 % osakkeen omia historiallisia kertoimia korkeammalla. Lisäksi nykykurssi ylittää kassavirtamallimme indikoiman arvon 6 %:lla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kone
KONE on vuonna 1910 perustettu suomalainen, alansa suurimpiin lukeutuva perusteollisuuden valmistava yhtiö. KONE valmistaa hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoaa ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajaksi. Yhtiön tuotevalikoimiin kuuluvat myös liukukäytävät sekä valvonta- ja ohjausjärjestelmät. KONEella on noin satojatuhansia asiakkaita, jotka ovat kiinteistöjen omistajia, rakennusyhtiöitä, kiinteistöjen kehittäjiä tai esimerkiksi arkkitehteja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9 981,8 | 10 146,7 | 10 710,1 |
kasvu-% | 10,04 % | 1,65 % | 5,55 % |
EBIT (oik.) | 1 237,4 | 1 274,5 | 1 370,0 |
EBIT-% (oik.) | 12,40 % | 12,56 % | 12,79 % |
EPS (oik.) | 1,86 | 1,90 | 2,04 |
Osinko | 1,70 | 1,60 | 1,80 |
Osinko % | 2,92 % | 3,71 % | 4,18 % |
P/E (oik.) | 31,27 | 22,60 | 21,04 |
EV/EBITDA | 19,87 | 13,81 | 12,52 |