KONEen tärkeimmät Q2-luvut oli raportoitu jo ennakkoon 14.7. tulosvaroituksen yhteydessä, joten niihin ei sisältynyt yllätyksiä. Q2-numeroiden taustatekijät olivat kuitenkin mielenkiintoisia. KONE ennakoi Kiinaa lukuun ottamatta mukavaa markkinakasvua 2022:lle samalla kun marginaaliparannuksen edellytykset alkavat olla kasassa. Ennustemuutoksemme ovat pieniä. Osakkeen arvostus on edelleen kohtuullisen houkutteleva. Toistamme lisää-suosituksemme ja säilytämme 51,00 euron tavoitehintamme.
Kertaerät kutistivat Q2-kannattavuutta
KONEen Q2-tilauskertymä kasvoi raportoiduilla luvuilla 8 % v/v ja vertailukelpoisilla valuutoilla 1 % v/v. Raportoiduilla luvuilla tilaukset kasvoivat myös Kiinassa, arviomme mukaan n. 10 %. Tilaukset kasvoivat myös muualla eli EMEA:ssa, Amerikoissa ja Kiinan ulkopuolisessa Tyynenmeren Aasiassa. KONEen raportoitu Q2-liikevaihto laski 9 % v/v. Lasku johtui kokonaan covid-rajoitusten rasittamasta Kiinasta, jossa liikevaihto aleni 40 % vuoden takaisesta. KONEen Q2:n oikaistuun liiketulokseen (marg. 8,2 %) vaikuttivat etenkin Kiinan liikevaihdon menetys, materiaali- ja logistiikkakulujen nousu sekä valuutat, joista viime mainituilla oli positiivinen tulosvaikutus. Kaikista em. kertaeristä puhdistettuna KONEen oikaistu EBIT-marginaali olisi Q2:lla ollut normaalilla noin 12 %:n tasolla.
Tuloskunto on paranemassa, ennustemuutokset pieniä
KONEen uudesta 2022-tulosohjeistuksesta tekee mielenkiintoisen se, että sen mukainen implisiittinen H2’22:n oikaistu liikevoitto on haarukan keskikohdalla 8 % parempi kuin tulosvaroitusta edeltänyt vastaava konsensus-ennuste. Yhtiön 2022-markkinanäkymäkommenti oli sanasta sanaan sama kuin Q1-raportin yhteydessä esitetty. KONE kertoi, että sen Q2:n tilauskertymän marginaalit paranivat jo kolmatta kvartaalia peräkkäin ja tämä alkaa näkyä konsernin marginaaleissa ensi vuoden aikana. Lisäksi KONE on onnistunut erinomaisesti tuotekustannusten alentamisessa: yhtiön mukaan kustannuksia on leikattu 2-3 kertaista vauhtia normaaliin 2-3 %:n vuositahtiin verrattuna. KONE kertoi myös näkevänsä paranemisen merkkejä globaaleissa toimitusketjuissa. Ennustemuutoksemme verrattuna tulosvaroitusta edeltäneisiin lukuihin ovat pieniä. Odottamamme tilauskertymän vuosikasvun 2022-2024 olevan edelleen 5 % (CAGR) ja vastaavan liikevaihdon kasvun 4 %. Ennusteemme oikaistuksi EBIT-marginaaliksi on laskenut hieman vuoden 2022 osalta, mutta vuosien 2023-2024 marginaaliennusteemme ovat käytännössä ennallaan 12,8-12,9 %:ssa.
Osakkeen arvostuskuva on yhä suotuisa
KONEen osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuoden 2023 kertoimilla noin 9 %, joka ylittää 6-7 %:n tuottovaatimuksemme. Tällä perusteella osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on houkutteleva. Koska KONE on noin 1,3 miljardia euroa nettovarallinen, sopii EV/EBIT-kerroin P/E-kerrointa paremmin verrokkihinnoittelun arviointiin. EV/EBIT on vuoden 2023 kertoimella linjassa verrokkien mediaanin kanssa ja samalla -4…+2 %:n etäisyydellä lähimmistä kilpailijoista Otiksesta ja Schindleristä. Kokonaisuutena pidämme verrokkiarvostusta melko houkuttelevana, kun huomioidaan KONEen keskivertoverrokkia matalampi riskiprofiili. DCF-mallimme antaa KONEen osakkeelle noin 30 % nousuvaraa. Nykyisessä markkinatilanteessa kassavirtamallin parametreihin liittyy korostunutta epävarmuutta, minkä vuoksi mallin soveltuvuus on rajallinen.
Lue yhtiöstä julkaistu yhtiöraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kone
KONE on vuonna 1910 perustettu suomalainen, alansa suurimpiin lukeutuva perusteollisuuden valmistava yhtiö. KONE valmistaa hissejä, liukuportaita ja automaattiovia sekä tarjoaa ratkaisuja laitteiden huoltoon ja modernisointiin rakennusten koko elinkaaren ajaksi. Yhtiön tuotevalikoimiin kuuluvat myös liukukäytävät sekä valvonta- ja ohjausjärjestelmät. KONEella on noin satojatuhansia asiakkaita, jotka ovat kiinteistöjen omistajia, rakennusyhtiöitä, kiinteistöjen kehittäjiä tai esimerkiksi arkkitehteja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut21.07.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 514,1 | 10 835,5 | 11 491,9 |
kasvu-% | 5,79 % | 3,06 % | 6,06 % |
EBIT (oik.) | 1 309,8 | 1 115,6 | 1 466,3 |
EBIT-% (oik.) | 12,46 % | 10,30 % | 12,76 % |
EPS (oik.) | 1,98 | 1,66 | 2,17 |
Osinko | 2,10 | 1,70 | 1,90 |
Osinko % | 3,33 % | 3,96 % | 4,42 % |
P/E (oik.) | 31,82 | 25,80 | 19,76 |
EV/EBITDA | 19,70 | 15,27 | 11,40 |