Konecranes: Kysyntänäkymät mukavia, operatiivisella puolella harmeja
Käyttämiemme indikaattoreiden perusteella Konecranesin kysyntäajurit ovat hyvässä asennossa lähes koko tuote- ja palvelutarjonnan leveydeltä. Toistaiseksi yhtiön Q1:lle kirjattavat tilausjulkistukset ovat olleet ”vain” viime vuoden tasolla, mutta odotamme tahdin paranevan. Osakkeen arvostus on kuitenkin useimmilla mittareilla tiukka, joten perusteltu nousuvara vaatisi ennusteiden selvää nousua. Nykyinen suosituksemme osakkeelle on vähennä 35,00 euron tavoitehinnalla.
- Tilausjulkistukset viime vuoden tahdissa. Konecranesin tilausjulkistukset Q1:llä ovat olleet normaalikokoisia eli 10 MEUR:n molemmin puolin. Q4’20:llä nähdyn 34 ARMG-nosturin kokoluokkaa (n. 90 MEUR) olevista isoista tilauksista ei ole ainakaan vielä kerrottu. Joka tapauksessa tilausvirta on ollut varsin hyvää ja arvioimme Q1’21:llä tähän mennessä julkistettujen tilausten yhteisarvoksi noin 60 MEUR, mikä on samaa luokkaa Q1’20:n vastaavan luvun kanssa.
- Kysyntäindikaattorit ovat suotuisia. Teollisuuden kapasiteetin käyttöasteet euroalueella ja Yhdysvalloissa ovat Q1’21:llä olleet vain aavistuksen alle Q1’20:n tason ja menossa ylöspäin. Teollisuuden ostopäällikköindeksit ovat em. alueilla 58-59:n luokassa Q1’21:llä, kun luku oli 55-56 vielä Q4’20:llä. Yli 50:n oleva luku viittaa kasvuun. Bloombergin konsensusennuste odottaa euroalueen, Yhdysvaltain ja Kiinan teollisuustuotannon kasvavan maasta / alueesta riippuen 6-8 % vuonna 2021 ja 4-6 % vuonna 2022. Kaikki nämä indikaattorit ovat suotuisia Konecranesin Teollisuuslaitteet- ja Kunnossapito-liiketoiminnoille. Drewryn odotukset globaalin konttiliikenteen 9 %:n v/v kasvusta tänä vuonna sekä 5 %:n kasvusta vuonna 2022 ovat vuorostaan vahvoja lukuja Konecranesin Satamaratkaisut-liiketoiminnalle, etenkin kun konttivolyymi laski vain 2 % v/v vertailuvuonna 2020. Kaikkiaan vuoden 2021 tilauskertymäennusteemme konsernille (+15 % v/v) on edelleen perusteltu tilausten laskettua 14 % v/v vuonna 2020. Uskomme myös konsensusodotuksen vuoden 2021 tilauskertymästä (Vara Researchin mukaan vain +8 % v/v) kohoavan.
- Toimitusketjussa on kuitenkin harmeja. Globaali konttipula viivästyttää sekä toimituksia alihankkijoilta että asiakastoimituksia samalla kun rahtihinnat jatkavat nousuaan. Toinen huolenaihe on globaali pula elektroniikkakomponenteista (Konecranesilla esim. nostureiden ohjaukseen, diagnostiikkaan ja etävalvontaan liittyvät komponentit), mikä pula voi ainakin Foxconnin mukaan kestää vuoteen 2022. Mainittujen tekijöiden tarkkaa vaikutusta Konecranesin kannattavuuteen on hyvin vaikea arvioida, mutta marginaalipaineiden kasvu on varmaa. Tällä hetkellä odotuksemme konsernin vuoden 2021 liikevaihdon kasvuksi (+2 % v/v) ja oikaistuksi EBIT-marginaaliksi (8,2 %) ovat hyvin lähellä konsensusta.
- Osakkeen hinnoittelu on melko tiukka. Konecranesin osake on vuosien 2021-2022 P/E:llä arvostettu 9-12 % alle konsensuksen ja samojen vuosien EV/EBIT:llä 0-5 %:n päähän konsensuksesta. Luvut ovat kuitenkin 9-19 % yli osakkeen omien historiallisten kertoimien. Riskikorjattu kokonaistuotto-odotus ei ole houkutteleva ja DCF-arvoon on nousupotentiaalia vain 5 %.Kaikkiaan osakkeessa on vaikea nähdä perusteltua nousuvaraa, ellei tulosennusteissa tapahdu merkittävää korjausta ylöspäin.
- Käsittelemme Konecranesia ja Cargotecia edelleen erillisinä sijoituskohteina. Pidämme todennäköisenä, että kilpailuviranomaiset tulevat esittämään yhdistymisen ehtona vaatimuksia joidenkin maantieteellisten alueiden tai tuotelinjojen osalta. Tällä voisi olla vaikutuksia yhdistymisellä tavoiteltuihin synergioihin, minkä vuoksi suosituksen tai vahvan indikaation antaminen yhdistyneen yhtiön osakkeelle olisi mielestämme edelleen ennenaikaista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Konecranes
Konecranes on vuonna 1994 perustettu yksi maailman johtavista nostolaitevalmistajista, ja sen asiakkaita ovat muun muassa koneenrakennus- ja prosessiteollisuus, telakat, satamat ja terminaalit. Yritys toimittaa asiakkailleen toimintaa tehostavia nostoratkaisuja ja huoltopalveluita kaikille nosturimerkeille. Yhtiöllä on liiketoimintaa yli 50 maassa. Konecranesin tuotteita valmistetaan yhtiön omissa tehtaissa kaikilla mantereilla sekä maailmanlaajuisen alihankkijoiden verkoston kautta. Konecranesin liiketoiminta on jaettu kolmeen liiketoiminta-alueeseen – Kunnossapitoon, Teollisuuslaitteisiin ja Satamaratkaisuihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 178,9 | 3 253,8 | 3 424,1 |
kasvu-% | −4,45 % | 2,36 % | 5,23 % |
EBIT (oik.) | 224,9 | 256,8 | 290,6 |
EBIT-% (oik.) | 7,07 % | 7,89 % | 8,49 % |
EPS (oik.) | 1,82 | 2,07 | 2,43 |
Osinko | 0,89 | 1,30 | 1,50 |
Osinko % | 3,08 % | 2,80 % | 3,23 % |
P/E (oik.) | 15,78 | 22,48 | 19,13 |
EV/EBITDA | 9,25 | 10,97 | 9,76 |