Konecranesin Q1-tilauskertymä ja liikevaihto ylittivät ennusteet. Kannattavuus puolestaan oli pettymys etenkin Teollisuuslaitteiden osalta, mutta oli toisaalta monien kertaluonteisiksi tulkittavien erien rasittama. Konecranes ei ohjeistanut vuotta 2020, mutta kannattavuus paranee Q2:lla Q1:n tasosta. Kustannussynergiajahti luo onnistuessaan hyvät edellytykset marginaaliparannuksen jatkumiselle. Ennustemuutoksemme ovat vähäisiä. Käyttämämme arvostusmenetelmät tukevat käsitystämme Konecranesin osakkeen edelleen kohtuullisesta kurssinousupotentiaalista. Säilytämme osakkeen lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 21,50 (aik. 16,50) euroon, jolla osakkeen vuoden 2021 P/E-kerroin on 12x.
Q1:llä kohtuulliset ylärivit, kertaerät painoivat kannattavuutta
Konsernin Q1-tilauskertymä supistui -13 % v/v oman odotuksemme oltua -19 % v/v ja konsensuksen -12 % v/v. Kvartaalin lopun tilauskanta kasvoi 4 % v/v ja vastaa noin 7-8 kuukauden liikevaihtoa. Konsernin Q1-liikevaihto kasvoi 2 % v/v ollen selvästi yli odotusten. Konsernin kannattavuus oli kuitenkin pehmeä (oikaistu EBIT-marginaali 1,6 % odotusten oltua 3,3-3,7 %:ssa). Tämä johtui etenkin Teollisuuslaitteista, joiden kannattavuutta nakersivat jo viime vuonna tulosta painanut ja nyt loppuunsaatettu prosessinosturiprojekti, huonompi tuotemix sekä MHE-Demagin konsolidaation vaikutus. Satamaratkaisuissa taas kirjattiin 18 MEUR:n kertaluonteinen kustannusylitys amerikkalaisesta satamanosturiprojektista. Konecranesin ilmoittamat oikaisuerät eivät sisältäneet em. kertakuluja, minkä vuoksi oikaistu EBITA-marginaali olikin alhainen 2,7 %. Konecranes kirjasi osakkuusyhtiötulokseen kertaluonteisen 21 MEUR:n tulon MHE-Demagin osakkeiden uudelleenarvostuksesta nostaen raportoidun tuloksen ennen veroja sekä raportoidun EPS:n selvästi yli odotusten.
Ennustemuutokset pieniä, marginaaleilla eväät nousuun
Konecranesin markkinanäkymiä koskevat kommentit olivat odotetun varovaisia. Kysyntäympäristö heikkenee teollisuusasiakkaiden keskuudessa Euroopassa, Pohjois-Amerikassa ja Kiinaa lukuun ottamatta Aasian ja Tyynenmeren alueella Q1’20:een verrattuna. Myös globaali konttiliikenne on supistunut merkittävästi ja monet satamaoperaattorit lykkäävät investointipäätöksiään. Kuten oli odotettavissa, Konecranes ei tarjonnut ohjeistusta koko vuodelle 2020. Yhtiö kuitenkin odottaa Q2’20:n tilauskertymän ja liikevaihdon laskevan Q1’20:ltä mutta toisaalta oikaistun EBITA-marginaalin paranevan Q1’20:n 2,7 %:sta. Ennustemuutoksemme ovat kaikkiaan hyvin vähäisiä. Liikevaihdon muutosennusteemme vuosille 2020, 2021 ja 2022 ovat vastaavasti -4 % v/v, -3 % v/v ja +5 % v/v sekä EBITA-marginaaliodotuksemme 6,1 %, 8,8 % ja 9,8 %. Kannattavuuden kehitystä tukee edelleen jatkuva kustannussynergiajahti.
Arvostuksessa edelleen nousuvaraa
Konecranesin osake on vuosien 2020-2021 P/E-kertoimilla sekä EV/EBIT-kertoimilla arvostettu 10-24 % alle verrokkien mediaanin. Konsensusennusteisiin on kuitenkin nykytilanteessa syytä suhtautua varauksin. Osake on vuoden 2020 kertoimilla linjassa yhtiön omien historiallisten kertoimien kanssa ja vuoden 2021 kertoimilla jo selvästi niiden alapuolella. Kassavirtamallimme (DCF) antaa Konecranesin osakkeen arvoksi yli 35 euroa, johon on melkein 80 %:n nousuvara. Kokonaistuottomallimme taas indikoi Konecranesin osakkeelle vuosille 2020-2021 hyvää 15 %:n vuosituottoa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Konecranes
Konecranes on vuonna 1994 perustettu yksi maailman johtavista nostolaitevalmistajista, ja sen asiakkaita ovat muun muassa koneenrakennus- ja prosessiteollisuus, telakat, satamat ja terminaalit. Yritys toimittaa asiakkailleen toimintaa tehostavia nostoratkaisuja ja huoltopalveluita kaikille nosturimerkeille. Yhtiöllä on liiketoimintaa yli 50 maassa. Konecranesin tuotteita valmistetaan yhtiön omissa tehtaissa kaikilla mantereilla sekä maailmanlaajuisen alihankkijoiden verkoston kautta. Konecranesin liiketoiminta on jaettu kolmeen liiketoiminta-alueeseen – Kunnossapitoon, Teollisuuslaitteisiin ja Satamaratkaisuihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 326,9 | 3 188,9 | 3 106,9 |
kasvu-% | 5,41 % | −4,15 % | −2,57 % |
EBIT (oik.) | 249,3 | 166,2 | 239,9 |
EBIT-% (oik.) | 7,49 % | 5,21 % | 7,72 % |
EPS (oik.) | 1,92 | 1,22 | 1,82 |
Osinko | 1,25 | 0,90 | 1,25 |
Osinko % | 4,56 % | 1,84 % | 2,55 % |
P/E (oik.) | 14,30 | 40,03 | 26,88 |
EV/EBITDA | 10,29 | 15,78 | 11,98 |