Konecranes julkistaa Q3-raporttinsa keskiviikkona klo 8.30. Toimintaympäristön indikaattorit ovat vahvistuneet jo joitakin kuukausia sekä teollisuuden että konttiliikenteen osalta. Uskomme yhtiön säilyttävän aiemman ohjeistuksensa koko vuoden 2020 kehityksestä. Tilausjulkistukset ovat tavanomaiseen tapaan olleet harvalukuisia, joten niistä ei voida vetää kovin paljon johtopäätöksiä. 1.10. julkistettuun Cargotec-yhdistymiseen liittyvä uutisvirta tulee olemaan hyvin merkittävässä osassa jatkossakin, kun Konecranesia tarkastellaan sijoituskohteena. Fuusiouutista seurannut kurssiralli vei osakkeesta lyhyen tähtäimen nousuvaran ja tällä hetkellä osake on lähes kaikilla mittareilla täyteen hinnoiteltu. Säilytämme vähennä-suosituksemme sekä 30,50 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Ennusteemme Konecranesin Q3-tilauskertymäksi on 611 MEUR (-15 % v/v), joka on hieman konsensusta (626 MEUR; -12 % v/v) varovaisempi. Odotamme konsensuksen tavoin negatiivista tilausten kehitystä kaikissa liiketoiminnoissa. Ennusteemme konsernin Q3’20-liikevaihdoksi (-9 % v/v) on linjassa konsensuksen kanssa. Toimintaympäristön indikaattorit ovat olleet paranevia ja syyskuussa teollisuuden ostopäällikköindeksi ylitti 50:n kolmatta kuukautta perättäin sekä euroalueella että Yhdysvalloissa. Teollisuuden kapasiteetin käyttöaste taas oli Q3’20:lla edelleen alhainen: euroalueella 73,2 % (-8,9 %-yks. v/v) ja Yhdysvalloissa 71,0 % (-4,9 %-yks. v/v), mikä ei ole hyvä indikaatio Konecranesin Teollisuuslaitteet-liiketoiminnalle eikä Kunnossapidolle. Alhainen kapasiteetin käyttöaste on tuonut konsernin kannattavuuteen paineita, samoin kuin indikoitu tuotemixin huonontuminen sekä Teollisuuslaitteissa että Satamaratkaisuissa. Kulujoustokeinot lienevät olleet samat kuin Q2:llakin (lomautukset, lyhennetty työaika, työaikapankit, markkinointi- ja matkustuskulut). Jo Q1:llä aloitetuista strategisista hankkeista (mm. Teollisuuslaitteiden projektinhallinta, hankinnat ja lean-toimi) on voinut olla apua. Konecranes indikoi Q2-raporttinsa yhteydessä, että Q3’20:n liikevaihto ja oikaistu EBITA-marginaali nousevat Q2’20:n tasosta ja odotamme näin käyvän, EBITA-marginaalin osalta tosin vain hyvin pienellä erotuksella (8,3 % vs. 8,2 %).
Koronan toisesta aallosta huolimatta näkymät loppuvuoteen 2020 ja siitä eteenpäin ovat kohtuulliset ja esim. euroalueen teollisuustuotannon odotetaan pääsevän vuosivertailussa plussalle Q1’21:llä (lähde: Bloomberg). Konsulttitalo Drewry kohotti hiljan arviotaan vuoden 2020 globaalin konttiliikenteen supistumisesta -3,3 %:iin v/v aiemmasta -7,3 %:sta v/v. Odotuksemme Q4’20:n tilauskertymäksi on 717 MEUR (-8 % v/v), liikevaihdoksi 909 MEUR (-3 %) v/v ja oikaistuksi EBITA-marginaaliksi 9,2 %. Vastaavat konsensusluvut ovat 743 MEUR (-5 % v/v), 863 MEUR (-7 % v/v) ja 9,2 % eli melko lähellä omiamme. Konecranes tullee toistamaan koko vuoden 2020 ohjeistuksensa liikevaihdon ja EBITA-marginaalin laskusta v/v, mutta toivomme yhtiöltä spesifimpää ohjeistusta Q4’20:lle.
Hyvin alustava arviomme Konecranesin ja Cargotecin yhdistyneen yhtiön vuoden 2022 EV/EBIT-kertoimeksi (9x) indikoi 14 %:n nousuvaraa verrokkien mediaaniin. Marginaaliodotuksemme on kuitenkin varsin korkea ja ennusteeseemme sisältyy paljon voittopuolisesti negatiivisia riskejä. Nykykurssilla ja -ennusteilla Konecranesin osakkeen kokonaistuotto ei yllä tuottovaatimuksen tasolle eikä riskikorjattu kokonaistuotto-odotus ole sen vuoksi houkutteleva. Vuoden 2021 P/E on 10 % alle verrokkiryhmän mediaanin, mutta saman vuoden EV/EBIT jo verrokkien tasalla. Osakkeen arvostuskertoimet ovat myös yhtiön omien pitkän aikavälin mediaanikertoimien tasolla. Vaikka DCF-arvoon onkin vielä yli 30 % nousuvaraa, pidämme osaketta tässä vaiheessa täyteen hinnoiteltuna.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Konecranes
Konecranes on vuonna 1994 perustettu yksi maailman johtavista nostolaitevalmistajista, ja sen asiakkaita ovat muun muassa koneenrakennus- ja prosessiteollisuus, telakat, satamat ja terminaalit. Yritys toimittaa asiakkailleen toimintaa tehostavia nostoratkaisuja ja huoltopalveluita kaikille nosturimerkeille. Yhtiöllä on liiketoimintaa yli 50 maassa. Konecranesin tuotteita valmistetaan yhtiön omissa tehtaissa kaikilla mantereilla sekä maailmanlaajuisen alihankkijoiden verkoston kautta. Konecranesin liiketoiminta on jaettu kolmeen liiketoiminta-alueeseen – Kunnossapitoon, Teollisuuslaitteisiin ja Satamaratkaisuihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 326,9 | 3 150,1 | 3 076,1 |
kasvu-% | 5,41 % | −5,31 % | −2,35 % |
EBIT (oik.) | 249,3 | 197,6 | 231,8 |
EBIT-% (oik.) | 7,49 % | 6,27 % | 7,54 % |
EPS (oik.) | 1,92 | 1,60 | 1,73 |
Osinko | 1,25 | 1,00 | 1,25 |
Osinko % | 4,56 % | 2,03 % | 2,54 % |
P/E (oik.) | 14,30 | 30,80 | 28,38 |
EV/EBITDA | 10,29 | 14,17 | 12,39 |