Konecranes Q3 torstaina: vähän eväitä optimismiin
Konecranes julkistaa Q3-raporttinsa torstaina 24.10. klo 9. Merkit kasvun hiipumisesta tärkeimmissä asiakassegmenteissä eli teollisuustuotannossa ja konttiliikenteessä ovat heinä-syyskuussa vain vahvistuneet ja julkistetut tilaukset ovat olleet harvassa. Tämä vie pohjaa optimismilta raporttia odoteltaessa. Nykyinen vuoden 2019 ohjeistus ei anna kovin paljon varaa kömmähdyksiin, mutta uskomme yhtiön toistavan sen. Osakkeen arvostus on linjassa verrokkien kanssa, mutta positiivisten ajureiden puute puoltaa vähennä-suosituksemme säilyttämistä ennen raporttia. Nykyinen tavoitehintamme (30,0 euroa) ei ole linjassa suosituksemme kanssa, mutta teemme siihen mahdollisesti tarvittavan päivityksen vasta raportin jälkeen.
Ennusteemme Konecranesin Q3-tilauskertymäksi on 745 MEUR (+4 % v/v) eli hieman konsensuksen (735 MEUR; +3 % v/v) yläpuolella. Konecranesin erikseen julkistamien tilausten arvo on ollut mitätön (arviomme mukaan noin 15 MEUR), mutta tämä oli tilanne jo Q2’19:llä, jolloin tilaukset ylittivät selvästi omat odotuksemme. On kuitenkin ilmeistä, että nyt tilauskertymässä on enemmän riskiä alas- kuin ylöspäin suhteessa ennusteeseemme. Odotamme konsernilta 2 %:n liikevaihdon kasvua eli olemme konsensusta (+4 %) varovaisempia. Konecranesin tilauskanta oli toki Q2’19:n lopussa 19 % vuotta aiempaa korkeammalla tasolla, mutta suhteessa suurin ero oli syntynyt Satamaratkaisuissa, joiden tilauskanta kiertää melko hitaasti. Arviomme konsernin oikaistuksi Q3-liikevoitoksi (65,5 MEUR: marg. 8,0 %) on selvästi konsensuksen (73,0 MEUR; 8,8 %) alapuolella, sillä uskomme Teollisuuslaitteiden heikentyneen mixin eli komponenttien pienentyneeen osuuden näkyvän kannattavuudessa. Lisäksi MHPS-synergiaohjelma saatiin päätökseen jo Q2’19:n aikana, joten sieltä ei ole enää tullut ylimääräistä vetoapua kannattavuuteen. EPS-ennusteemme ero konsensukseen (-8 %) on linjassa liikevoittoennusteissa olevan eron kanssa.
Konecranesin kysyntänäkymiä heijastavat makroindikaattorit eivät ole kovin positiivisia. Teollisuuden ostopäällikköindeksi oli Q3’19:lla Euroopassa yhä selvemmin supistumista indikoivan rajan (50,0) alla oltuaan 46,4. Yhdysvalloissa vastaava indeksi oli vielä hieman ko. rajan yläpuolella (50,5), mutta on laskenut viisi kvartaalia peräkkäin. Globaalin konttiliikenteen osalta Drewry on koko ajan laskenut vuoden 2019 kasvuennustettaan ja se on nyt +2,6 % oltuaan vielä viime keväänä +4,1 %. Kehitys ei stimuloi investointeja kapasiteettiin. Uskommekin Konecranesin tilausvirran kääntyvän negatiiviseksi jo Q4’19:llä (-8 % v/v). Yhtiön 2019-ohjeistus (liikevaihdon 5-7 %:n kasvu, oikaistun EBITA-%:n parannus) on kuitenkin mielestämme edelleen realistinen, vaikka isoihin virheisiin ei olekaan varaa. Q3’19:n toteutuessa ennustamallamme tavalla täytyisi Konecranesin ohjeistushaarukkansa alarajalle päästäkseen kasvattaa Q4’19-liikevaihtoaan 4 % v/v, mutta toisaalta saavuttaa vain 8,7 %:n EBITA-marginaali (Q4’18 tot. 9,4 %). Uskomme siis ohjeistuksen uusimiseen.
Konecranesin osakkeen vuoden 2020 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet (13x ja 10x) ovat verrokkien mediaanin kanssa linjassa. Kertoimet eivät ole historiallisesti erityisen korkeita, mutta selvän aliarvostuksen sekä positiivisten kurssiajureiden puute saa meidät säilyttämään varovaisen asenteemme osakkeeseen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Konecranes
Konecranes on vuonna 1994 perustettu yksi maailman johtavista nostolaitevalmistajista, ja sen asiakkaita ovat muun muassa koneenrakennus- ja prosessiteollisuus, telakat, satamat ja terminaalit. Yritys toimittaa asiakkailleen toimintaa tehostavia nostoratkaisuja ja huoltopalveluita kaikille nosturimerkeille. Yhtiöllä on liiketoimintaa yli 50 maassa. Konecranesin tuotteita valmistetaan yhtiön omissa tehtaissa kaikilla mantereilla sekä maailmanlaajuisen alihankkijoiden verkoston kautta. Konecranesin liiketoiminta on jaettu kolmeen liiketoiminta-alueeseen – Kunnossapitoon, Teollisuuslaitteisiin ja Satamaratkaisuihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.10.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 156,2 | 3 319,8 | 3 473,7 |
kasvu-% | 0,63 % | 5,18 % | 4,64 % |
EBIT (oik.) | 219,6 | 258,0 | 256,5 |
EBIT-% (oik.) | 6,96 % | 7,77 % | 7,38 % |
EPS (oik.) | 1,97 | 2,25 | 2,15 |
Osinko | 1,20 | 1,25 | 1,35 |
Osinko % | 4,55 % | 2,69 % | 2,90 % |
P/E (oik.) | 13,39 | 20,64 | 21,63 |
EV/EBITDA | 8,98 | 12,40 | 10,06 |