Konecranes julkistaa Q4-raporttinsa torstaina 2.2. klo 8:30. Kysyntäympäristö on ollut Q4:llä kohtuullinen, vaikka heikentymisen merkkejä näkyykin eri puolilla. Vuoden 2022 todella vahvan tilauskertymän jälkeen Konecranesin tulisi ohjeistaa liikevaihdon ja oikaistun liiketuloksen paranemista vuonna 2023. Osakkeen arvostus on edelleen huomattavan alhainen. Koska Konecranesin hiljaista aikaa edeltävä konferenssipuhelu oli sävyltään rauhoitteleva, suhtaudumme Q4-raporttiin luottavaisesti. Suhtautumisemme osakkeeseen sijoituskohteena on myös edelleen myönteinen.
Q4:n markkinaindikaattoreissa laskuvirettä, mutta yhtiön omat luvut ovat vielä kunnossa
Konecranesin Teollisuuslaitteet- ja Kunnossapito-liiketoimintojen kannalta Q4:n markkinakehitys oli hieman huolestuttavaa. Teollisuuden ostopäällikköindeksi oli Q4’22:lla alle 50:n vesirajan EU:ssa (47,1), Yhdysvalloissa (48,1) ja Kiinassa (49,2). Tilanne on jatkunut samanlaisena EU:ssa ja Yhdysvalloissa vielä tammikuussakin. Myös teollisuuden kapasiteetin käyttöaste EU:ssa ja Yhdysvalloissa oli laskussa suhteessa sekä Q4’21:een että Q3’22:een. Toisaalta kapasiteetin käyttöaste oli lähellä historiallisia mediaanitasoja, joten Konecranesin Kunnossapidon kysyntätilanne lienee säilynyt kohtuullisena. Myös RWI:n globaali konttiliikenneindeksi kääntyi Q4’22:lla vuosivertailussa laskuun (-0,4 %).
Ennusteemme Konecranesin Q4-tilauskertymäksi on 906 MEUR (+1 % v/v), mikä ylittää konsensuksen (848 MEUR; -5 % v/v). Vertailukausi ei ollut poikkeuksellisen vahva ja Konecranesin raportoitava tilauskertymä on hyötynyt +12 % v/v vahvistuneesta dollarista. Yhtiö itse on todennut Q4-tilauskertymästä, että se ei ole yhtä vahva kuin Q3’22:lla, etenkään Satamaratkaisuissa. Oma odotuksemme konsernin tilauskertymän laskusta Q4:llä verrattuna Q3:een on -11 % (konsensus: -16 %). Konecranes on tähän mennessä erikseen julkistanut vain yhden Q4:lle kirjattavan tilauksen (n. 5 MEUR), mutta emme ole tästä kovinkaan huolissamme. Yhtiö on aiemmin julkistanut isojakin tilauksia jopa kuukausia asianomaisen kvartaalin päättymisen jälkeen.
Konecranes on ohjeistanut vuodelle 2022 samantasoista tai kasvavaa liikevaihtoa kuin vuonna 2021 ja samantasoista tai laskevaa EBITA-marginaalia. Oma odotuksemme koko vuoden 2022 liikevaihdon kasvuksi on +5 % v/v ja EBITA-marginaaliksi 9,1 % (2021 tot. 9,8 %). Vastaavat konsensusennusteet ovat +6 % v/v ja 9,3 %. Q4’22:n osalta olemme sekä kasvun että kannattavuuden suhteen konsensusta varovaisempia. Konecranes totesi konferenssipuhelussa, että Teollisuuslaitteet-liiketoiminnan myyntimix tulee Q4’22:llä olemaan hieman parempikatteisempi kuin Q4’21:llä. Konecranes myös kehui yhtiön hinnoitteluvoimaa Kunnossapidossa, jossa kustannusinflaatio on onnistuneesti vyörytetty asiakkaille. Kunnossapito toi 70 % konsernin EBITA:sta jaksolla Q4’21-Q3’22. Lisäksi yhtiö indikoi, että toimitusketjussa ei ole ollut tavanomaista suurempia ongelmia.
Ennusteemme konsernin nettorahoituskuluiksi Q4:llä (-8 MEUR) on konsensuksen kanssa samalla tasolla, mutta arviomme konserniveroasteeksi (26 %) on matalampi kuin konsensuksella (29 %). Osinkoennusteemme (1,35 euroa; jakosuhde 79 % raportoidusta ja 61 % oikaistusta tuloksesta) ei juuri poikkea konsensuksesta. Toteutuessaan em. osinko merkitsisi hyvää noin 4,4 %:n tuottoa.
Odotettavissa tilausten laskua ja liikevaihdon kasvua 2023
Konecranesin tärkeimmillä markkina-alueilla EU:ssa ja Yhdysvalloissa teollisuustuotannon kasvuennusteet (Bloomberg konsensus) ovat ±0 %...-1 % v/v vuodelle 2023 ja +1…+2 % v/v vuodelle 2024. Näiden lukujen perusteella on todennäköistä, että teollisuuden investoinnit nostolaitteisiin ovat alavireisiä. Toisaalta teollisuuden kapasiteetin käyttöaste säilyy melko korkeana, mikä tukee Konecranesin Kunnossapito-liiketoimintaa. Satamaratkaisujen kysyntäajurit ovat samankaltaisia kuin Cargotecin Kalmar-liiketoiminnassa. Drewryn syyskuun 2022 ennuste odotti globaaliin konttiliikenteeseen vain +2…+3 %:n v/v kasvua vuosilta 2023-2024. Konttiliikenteen kasvu seuraa korkealla korrelaatiolla yksityisen kulutuksen reaalikasvua eri alueilla, eivätkä EU:n ja Yhdysvaltain yksityisen kulutuksen +0,1…+1,5 %:n volyymikasvuennusteet vuosille 2023-2024 (lähde: EU:n komissio ja Bloomberg) tue konttiliikenteen ja siten Konecranesin Satamaratkaisujen tilauskertymän kasvuodotuksia.
Odotuksemme Konecranesin koko vuoden 2023 tilauskertymän muutokseksi on -9 % v/v (konsensus: -14 % v/v). Ennusteemme jakautuu liiketoiminnoittain seuraavasti: Kunnossapito +3 % v/v; Teollisuuslaitteet -9 % v/v ja Satamaratkaisut -18 % v/v. Konecranes totesi joulukuussa odottavansa omien tuotteidensa hinnankorotusten olevan vuonna 2023 maltillisempia kuin vuonna 2022 (esim. Q2’22: +7 % v/v; Q3’22: +8…+9 % v/v). Nostopainetta omiin hintoihin tulee kuitenkin edelleen palkkainflaatiosta sekä kalliimmista komponenteista, kun taas teräksen hinnanlasku vaikuttaa toiseen suuntaan. Ennusteemme konsernin vuoden 2023 liikevaihdon kasvuksi (+18 % v/v) on selvästi konsensusta (+7 % v/v) korkeammalla ja perustuu erittäin vahvaan vuoden 2022 tilauskertymään (odotuksemme +25 % v/v) sekä edelleen muutaman prosentin hinnankorotuksiin mm. huoltoliiketoiminnassa.
Odotuksemme 2023:n oikaistuksi EBITA-marginaaliksi (8,9 %) on selvästi konsensuksen (9,8 %) alapuolella, mutta euromääräiset EBITA-luvut ovat lähellä toisiaan. Olemme konsensusta varovaisempia etenkin Teollisuuslaitteiden marginaaleissa, mutta odotuksemme palkkainflaation jatkumisesta voimakkaana painaa myös Kunnossapidon marginaaliodotustamme suhteessa konsensukseen. Odotamme Konecranesin ohjeistavan liikevaihdon kasvua vuonna 2023. Ohjeistus oikaistun EBITA-kateprosentin kehityksestä on mielenkiintoinen: odotus marginaalin paranemisesta verrattuna vuoteen 2022 olisi huomattavan positiivinen yllätys. Ohjeistuksen lisäksi meitä kiinnostavat markkinanäkymät eri segmenteissä, kulurakenteen muutosajurit vuonna 2023 (oma hinnoittelu, komponentit, palkat ja logistiikka) sekä yhtiön muut toimenpiteet marginaalien tukemiseksi.
Osakkeen arvostus houkutteleva kaikilla mittareilla
Konecranesin osakkeen odotettu kokonaistuotto ylittää edelleen selvästi tuottovaatimuksen ja riskikorjattu tuotto on siten houkutteleva. Vuoden 2023 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 26-29 % alle verrokkien mediaanin ja selvästi myös osakkeen omien historiallisten kertoimien alapuolella. Nousuvara DCF-arvoon on lähes 30 %.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Konecranes
Konecranes on vuonna 1994 perustettu yksi maailman johtavista nostolaitevalmistajista, ja sen asiakkaita ovat muun muassa koneenrakennus- ja prosessiteollisuus, telakat, satamat ja terminaalit. Yritys toimittaa asiakkailleen toimintaa tehostavia nostoratkaisuja ja huoltopalveluita kaikille nosturimerkeille. Yhtiöllä on liiketoimintaa yli 50 maassa. Konecranesin tuotteita valmistetaan yhtiön omissa tehtaissa kaikilla mantereilla sekä maailmanlaajuisen alihankkijoiden verkoston kautta. Konecranesin liiketoiminta on jaettu kolmeen liiketoiminta-alueeseen – Kunnossapitoon, Teollisuuslaitteisiin ja Satamaratkaisuihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.01.2023
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 185,8 | 3 350,4 | 3 936,9 |
kasvu-% | 0,22 % | 5,17 % | 17,50 % |
EBIT (oik.) | 279,1 | 274,9 | 323,0 |
EBIT-% (oik.) | 8,76 % | 8,21 % | 8,20 % |
EPS (oik.) | 2,40 | 2,22 | 2,75 |
Osinko | 1,25 | 1,35 | 1,35 |
Osinko % | 3,56 % | 2,79 % | 2,79 % |
P/E (oik.) | 14,67 | 21,78 | 17,59 |
EV/EBITDA | 9,69 | 12,47 | 9,80 |