Konecranesin osakkeen viimeisen kuukauden aikana nähty 16 %:n kurssiralli ei mieiestämme saa tukea yhtiön kysyntänäkymistä, jotka säilyvät vaisuina monella rintamalla. Konsensuksen vuodelta 2020 odottama tulosparannus on mielestämme epärealistinen. Yhtiön osake on kohonnut suunnilleen Q2-raportin jälkeiseen tavoitehintaamme ja on omilla ensi vuoden ennusteillamme hinnoiteltu preemiolla suhteessa verrokkien mediaaniin. Säilytämme osakkeen vähennä-suosituksen ja 30,0 euron tavoitehintamme.
- Teollisuuslaitteet-yksikön kysyntänäkymät eivät ole paranemassa. Valmistavan teollisuuden kapasiteetin käyttöaste on Q3’19:lla ollut laskussa neljättä kvartaalia peräkkäin sekä EU:ssa että Yhdysvalloissa. Lisäksi teollisuuden ostopäällikköindeksit ovat Q3’19:n aikana olleet lähellä kriittistä 50 pisteen rajaa Yhdysvalloissa (tähän mennessä keskimäärin 50,2) ja selvästi sen alapuolella euroalueella (46,7) ja etenkin Konecranesille tärkeässä Saksassa (43,4). On myös syytä noteerata jo aiemmin alamaissa olleiden teollisuustuotannon kasvuennusteiden (2019-2020) lasku edelleen heinäkuun lopun jälkeen, Bloombergin mukaan Yhdysvalloissa +1,5 %:sta +1,2 %:iin v/v ja euroalueella +0,7 %:sta +0,5 %:iin v/v. Kaikki em. indikaattorit vahvistavat uskoamme siihen, että ennustamamme Konecranesin Teollisuuslaitteiden tilauskertymän 10 %:n v/v lasku vuonna 2020 on oikeansuuntainen.
Lähde: Eurostat; University of St. Louis; Inderes
- Satamaratkaisut-yksikkö kärsii hidastuvasta konttiliikenteen kasvusta. Drewryn viimeisimmässä heinäkuussa julkistetussa ennusteessa maailman konttiliikenteen kasvuodotus kuluvalle vuodelle laskettiin 3,9 %:sta 3,0 %:iin. Taustalla on etenkin kauppasodan pitkittyminen. Perinteisesti konttiliikenteen kasvuodotusten on pitänyt olla 5 %:n luokassa ennen kuin investoinnit kontinkäsittelykapasiteettiin ovat vauhdittuneet. Konecranesin Satamaratkaisuille on tyypillistä selvä jälkisyklisyys ja odotamme tilauskertymän laskevan ensi vuonna 15 %:lla. Taustalla on hyvä vuosi 2019: H1’19:n tilauskasvu oli 39 % v/v ja ennusteemme koko vuoden tilauskasvuksi on +14 % v/v.
- Konsensusennuste Konecranesille vuodelle 2020 on liian kova. Tuoreimmat Reutersin konsensusluvut ennakoivat 10 %:n liikevaihdon kasvua ja 28 %:n liikevoiton kasvua vuonna 2020. Omat vastaavat ennusteemme ovat +5 % ja 0 %. Vaikka Konecranesin 2020-tulos saakin vielä hieman tukea vertailukelpoisesti edelleen kasvussa olevista MHPS-synergioista, kompensoituu tämä kasvavilla marginaalipaineilla. Yhtiö totesi jo Q2-raportin yhteydessä, että Teollisuuslaitteiden heikentyvä mix (komponenttien osuuden lasku) tuo yksikölle kannattavuuspaineita. Lisäksi Konecranes sanoi tuolloin konsernin virallisen 11 %:n EBITA-marginaalitavoitteen vuonna 2020 ”voivan osoittautua haastavaksi”.
- Osakkeen hinnoittelu on yläkantissa. Vuoden 2020 P/E (oma ennusteemme 14x) ja EV/EBIT (11x) ovat 18 % ja 12 % yli verrokkiryhmän mediaanin. Edellä mainituilla, mielestämme liian optimistisilla konsensusennusteilla vastaavat kertoimet ovat 11x ja 8x ja aliarvostus vastaavasti -7 % ja -12 %. Perustellun nousuvaran syntyminen osakkeeseen edellyttäisi positiivisten uutisten kuulemista päämarkkinoiden teollisesta aktiviteetista ja/tai kauppasodan uskottavan ratkaisun tuloa näköpiiriin. Näistä ei ole vielä merkkejä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Konecranes
Konecranes on vuonna 1994 perustettu yksi maailman johtavista nostolaitevalmistajista, ja sen asiakkaita ovat muun muassa koneenrakennus- ja prosessiteollisuus, telakat, satamat ja terminaalit. Yritys toimittaa asiakkailleen toimintaa tehostavia nostoratkaisuja ja huoltopalveluita kaikille nosturimerkeille. Yhtiöllä on liiketoimintaa yli 50 maassa. Konecranesin tuotteita valmistetaan yhtiön omissa tehtaissa kaikilla mantereilla sekä maailmanlaajuisen alihankkijoiden verkoston kautta. Konecranesin liiketoiminta on jaettu kolmeen liiketoiminta-alueeseen – Kunnossapitoon, Teollisuuslaitteisiin ja Satamaratkaisuihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.07.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 156,2 | 3 319,8 | 3 493,4 |
kasvu-% | 0,63 % | 5,18 % | 5,23 % |
EBIT (oik.) | 219,6 | 254,5 | 292,4 |
EBIT-% (oik.) | 6,96 % | 7,67 % | 8,37 % |
EPS (oik.) | 1,97 | 2,22 | 2,48 |
Osinko | 1,20 | 1,25 | 1,35 |
Osinko % | 4,55 % | 2,54 % | 2,74 % |
P/E (oik.) | 13,39 | 22,16 | 19,88 |
EV/EBITDA | 8,98 | 13,18 | 9,68 |