Toistamme LeadDeskin 10,8 euron tavoitehinnan ja nostamme suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä). Yhtiön tekemät yritysjärjestelyt hidastavat lyhyellä tähtäimellä tuloskasvua, mutta laskevat vastaavasti selvästi yhtiön riskiprofiilia ja tuovat lisää resursseja ydinliiketoiminnan kasvun tukemiseen. Pidämme LeadDeskin skaalautuvaan SaaS-malliin ja kansainväliseen laajentumiseen nojaavaa sijoitustarinaa houkuttelevana ja osakkeen pitkän aikavälin tuotto-odotusta hyvänä, ja näemme kurssilaskun jälkeen osakkeessa 12kk:n tähtäimellä jälleen lievää nousuvaraa.
Kontaktiliiketoiminnasta luopuminen alentaa riskejä ja kasvattaa resursseja SaaS-kasvuun ja yritysjärjestelyihin
LeadDesk toteutti lokakuussa yritysjärjestelyn, jossa yhtiö myi 85 %:n omistusosuuden suoramarkkinointikohderyhmiä tarjoavasta Leadventure Oy:stä 2,1 MEUR:lla, hankki omistukseensa Fonectan tekstiviesti-liiketoiminnan 0,2 MEUR:lla sekä solmi yhteensä 0,9 MEUR:n 3-vuotisen yhteistyö- ja lisenssisopimuksen Leadventuren kanssa. Myydyn liiketoiminnon viimeisen 12 kk:n liikevaihto oli arviomme mukaan noin 2,2 MEUR, kasvu yli 40 % ja liikevoitto- % noin 25-30 %. Huomioiden 15 %:n omistusosuus uudessa yhtiöissä, Leadventuren nettokassa, sekä 0,9 MEUR:n yhteistyösopimus arvioimme järjestelyn ”vertailukelpoisen” yritysarvon olleen noin 3,7 MEUR, mikä vastaa noin 1,7x EV/Liikevaihto-kerrointa ja karkeasti noin 6x EV/EBIT-kerrointa. Kauppahinta vaikuttaa Leadventuren kasvuun ja kannattavuuteen suhteutettuna matalalta, mutta ottaen huomioon myydyn liiketoiminnan GDPR:n myötä merkittävästi kasvaneet sääntelyriskit ja uuden muodostettavan yhtiön tarjoama merkittävä kasvupotentiaali, pidämme kauppahintaa kohtuullisena.
Tulosennusteet laskevat liiketoimintakaupan myötä, mutta tuloskasvu jatkuu vahvana vertailukelpoisin luvuin
Laskimme yritysjärjestelyjen myötä LeadDeskin lähivuosien tulosennusteita noin 10-20 %:lla, mutta odotamme yhtiön vastaavasti kirjaavan vuoden 2019 nettorahoituseriin merkittävän myyntivoiton Leadventure-kaupasta (1,6 MEUR). Vertailukelpoisesti ennustamme LeadDeskille vuosina 2020-2021 keskimäärin noin 18 %:n liikevaihdon kasvua, noin 25 %:n käyttökatteen kasvua ja noin 35 %:n osakekohtaisen tuloksen kasvua. Ennustamamme tuloskasvun ajureina toimivat kansainvälisten markkinoiden voimakkaana jatkuva kasvu (>20 %/v), uudet markkina-alueet, sekä kiinteiden kustannusten liikevaihtoa hitaampi kasvu. Yritysjärjestelyn myötä LeadDeskin liikevaihdon ennustettavuus parantuu huomattavasti, sillä yli 90 % liikevaihdosta on SaaS-ohjelmistojen ja niihin liittyvien telepalveluiden toistuvia tuottoja.
Odotamme LeadDeskin aktivoituvan yritysostorintamalla
Yritysostot ovat keskeinen osa LeadDeskin kasvustrategiaa ja arvioimme yhtiön käyttävän niihin listautumisesta ja yritysjärjestelyistä saatavia varoja seuraavan 12 kk:n kuluessa. Arviomme mukaan yhtiö voisi esimerkiksi olla kiinnostunut vahvistamaan markkina-asemaansa nykyisillä markkinoillaan kilpailukenttää konsolidoimalla (esim. ruotsalainen Loxysoft) ja/tai hankkimalla LeadDesk-ratkaisua täydentävää teknologiaa tai ominaisuuksia pienempien yritysostojen kautta. Yhtiöllä on käytössään noin 6 MEUR:n nettokassa yritysostoihin.
Näemme arvostuksessa lievää nousuvaraa vahvana jatkuvaan tuloskasvuun ja laskevaan riskitasoon nähden
Vahvan odotetun tuloskasvun, laskeneen operatiivisen riskitason ja käyttämiemme viiteryhmien (SaaS-yhtiöt, pohjoismaiset ohjelmisto- ja IT-yhtiöt, DCF, toimialaverrokit) indikoiman 11,4 euron arvostuksen valossa näemme osakkeessa nousupotentiaalia. Nettokassa ja kertaerät oikaiseva vuoden 2019e P/E-luku noin 35x, EV/S 3,2x ja PEG 3v 1,1x ovat kuitenkin näkemyksemme mukaan melko neutraalilla tasolla, mikä rajaa hieman nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
LeadDesk
LeadDesk on vuonna 2009 perustettu pilvipohjaisten contact center – ohjelmistojen tarjoaja suuren kontaktimäärän asiakaspalvelun ja myynnin tarpeisiin. LeadDeskin Software as a Service -mallilla toimitettavan selainpohjaisen ohjelmiston avulla myynti- ja asiakaspalveluhenkilöstö pystyy työskentelemään tehokkaasti kontaktoinnissa sekä asiakaskontaktien vastaanotossa. Yhtiöllä on toimipisteitä useassa Euroopan maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut05.11.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 11,0 | 13,0 | 13,4 |
kasvu-% | 21,31 % | 17,74 % | 3,45 % |
EBIT (oik.) | 0,8 | 1,5 | 1,5 |
EBIT-% (oik.) | 7,57 % | 11,83 % | 10,82 % |
EPS (oik.) | 0,09 | 0,25 | 0,30 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
P/E (oik.) | - | 28,80 | 24,48 |
EV/EBITDA | - | 11,59 | 10,82 |