Lehto antoi eilen vuodelle 2019 jo neljännen tulosvaroituksensa. Kolmannen kvartaalin lupauksien vastaisesti Q4:n liiketulos painuu alustavien tietojen mukaan nollaan, kun aikaisemmin sen odotettiin olevan positiivinen. Yhtiön heikko suorittaminen jatkuu tappiollisten projektien oletetun päättymisenkin jälkeen, mikä kertoo mielestämme alla olevista ongelmista. Kuluvan vuoden näkymät nostivat liikevaihdon ennusteitamme, mutta luottomme kannattavuusparannukseen koki jälleen kolauksen. Osakekurssin laskun, osittaisen näkyvyyden parantumisen ja ennustemuutoksien vuoksi nostamme suosituksemme kuitenkin vähennä-tasolle (aik. myy) ja tavoitehintamme 2,05 euroon (aik. 1,9 euroa), mutta suosittelemme sijoittajia edelleen varovaisuuteen.
Tulos painuu nollaan viimeisellä kvartaalilla
Lehto täsmensi eilen vuoden 2019 ohjeistustaan alemmas ja antoi samalla näkymät vuodelle 2020. Liiketuloksen odotetaan nyt jäävän Q4:llä nollaan, kun aikaisemmin yhtiö odotti sen olevan positiivinen. Liikevaihdon yhtiö ilmoitti laskevan noin 7,5 % 667 MEUR:oon (2018: 721,5 MEUR) ja liiketuloksen kokonaisuudessaan laskevan noin 42 MEUR tappiolle. Odotimme ennen tulosta liikevaihdon olevan noin 640 MEUR ja liiketuloksen noin 31,7 MEUR negatiivinen, joten ohjeistus oli tuloksellisesti pettymys. Liiketuloksen painuminen nollaan myös vuoden viimeisellä kvartaalilla kertoo mielestämme kannattavuuspaineista useilla palvelualueilla, sillä tappiollisten korjausrakentamisen ja hyvinvointitilojen projektien pitäisi olla jo päättyneitä. Arviomme mukaan siis myös Asunnot ja Toimitila-palvelualueissa on ollut ongelmia, mutta lisätietoja saamme 20.2.2020 julkaistavassa tilinpäätöstiedotteessa. Q3-raportissa yhtiö mainitsi jo asuntohankkeiden katteiden ja myyntihintojen laskun, mikä on varmasti myös selittänyt Q4:n alhaista liiketulosta.
Vuoden 2020 näkymissä odotetaan tilanteen parantuvan
Yhtiö antoi samalla myös näkymät vuoden 2020 kehitykselle. Yhtiö odottaa liikevaihdon laskevan noin 10 % ja liiketuloksen olevan positiivinen. Liikevaihdon näkymät olivat odotuksiimme nähden paremmat, mutta samalla luottomme tulosparannukseen koki jälleen kolauksen. Odotamme nyt vuoden 2020 liikevaihdon olevan 586 MEUR (aik. 517 MEUR) ja liiketuloksen noin 15,7 MEUR (EBIT-% 2020e: 2,7 %) (aik. 16,4 MEUR). Yhtiön ohjeistus perustuu asuntomarkkinan hidastumiseen ja Lehdon hoiva- ja koululiiketoiminnan volyymin laskuun. Toimitiloissa liikevaihdon odotetaan kuitenkin olevan vuoden 2019 tasolla. Arviomme mukaan yhtiön viime vuonna viivästyneet projektit ovat Toimitiloissa lähteneet käyntiin ja tällä on positiivinen vaikutus yhtiön liikevaihtoon kuluvana vuonna.
Katsomme riskejä mieluummin sivusta, vaikka näkyvyys paranikin
Ottaen huomioon yhtiön suorituksen, epävarman tuloskäänteen ja merkittävät riskit, on osakkeen arvostus ennusteillamme mielestämme absoluuttisesti (2020e: P/E: 11x, EV/EBIT: 18x, EV/EBITDA: 12x) ja suhteellisesti (preemio verrokkeihin: noin +25 %) haastavalla tasolla. Arvostus on hyvin pitkälti riippuvainen markkinoiden luottamuksesta yhtiön kykyyn hoitaa ongelmat kuntoon, jonka vuoksi se voi heilahdella hyvinkin voimakkaasti. Tappiot ja heikon operatiivisen suorituksen jatkuminen nostaa jälleen myös rahoitusriskit pöydälle, vaikka näemme Q4:n asuntovalmistumisten tukevan likviditeettiä ainakin väliaikaisesti. Vaikka näkyvyys ohjeistuksen myötä hieman parani, odotamme edelleen ensimmäisiä merkkejä paremmasta suorituskyvystä ja nollatulos yleisesti todella vahvalta Q4:ltä viestii mielestämme riskeistä, joita katsomme mieluummin tällä hetkellä sivusta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Lehto Group
Lehto on vuonna 1976 perustettu suomalainen rakennus- ja kiinteistöalan konserni, joka hyödyntää rakennusprosessissaan toistettavia konsepteja, tehdasvalmistusta sekä modulaarisuutta luodakseen lisäarvoa asiakkailleen. Yhtiön liiketoiminta jakautuu nykyisin kahteen palvelualueeseen: Toimitilat ja Asunnot. Näiden palvelualueiden sisällä yhtiö tekee myös päiväkoteja, hoivatiloja sekä myös korjausrakentamista. Yhtiön ydinosaaminen keskittyy yksinkertaisiin, monistettaviin ja kohtuuhintaisiin asuntoihin sekä toimitiloihin. Lehdolla on tällä hetkellä tehdasyksiköitä eri puolella Suomea. Lehdolla on myös tytäryhtiö Ruotsissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.02.2020
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 721,5 | 667,4 | 586,3 |
kasvu-% | 20,73 % | −7,49 % | −12,16 % |
EBIT (oik.) | 37,2 | −41,9 | 15,7 |
EBIT-% (oik.) | 5,16 % | −6,28 % | 2,67 % |
EPS (oik.) | 0,49 | −0,63 | 0,19 |
Osinko | 0,24 | 0,00 | 0,08 |
Osinko % | 6,84 % | 239,90 % | |
P/E (oik.) | 7,13 | - | 0,17 |
EV/EBITDA | 6,56 | - | 6,66 |