Lehto: Käänteen korvilla
Toistamme Lehdon vähennä-suosituksen, mutta nostamme tavoitehintamme 1,50 euroon (aik. 1,20 euroa). Yhtiön Q4-tulos oli jo tappiollisen alkuvuoden jälkeen voitollinen, mikä nosti luottamustamme ennustamaamme tulosparannusta kohtaan. Liikevaihdon ja tuloksen ohjeistus jätti kuitenkin hieman varovaisen maun ja ihmeitä ei arviomme mukaan kannata vielä lyhyellä aikavälillä odottaa. Riskejä ja epävarmuustekijöitä pitävät yllä edelleen heikosti tuottavat projektit, markkinakehitys ja laskeva liikevaihto, vaikka oikeaan suuntaan yhtiö onkin menossa. Lähivuosien arvostus ei kuitenkaan näihin riskeihin nähden tarjoa mielestämme nousuvaraa.
Q4-tulos oli voitollinen ohjeistuksen mukaisesti
Lehto Group julkisti torstaina aamulla Q4-tuloksen, joka oli aikalailla odotuksiemme mukainen. Liikevaihto laski voimakkaasti vertailukaudesta ja liikevoitto nousi ohjeistuksen mukaisesti jo voitolliseksi. Liikevoittomarginaali nousi 2,9 %:iin vertailukauden nollatasolta. Tulokseen positiivisesti vaikutti Q4:n kausiluonteisuus (tuloutuu asuntoja), mutta edelleen katetasot ovat tietyissä projekteissa alhaisella tasolla. Tämän vuoksi kannattavuus on vielä selvästi alle historiallisten tasojen. Näkymät ja kommentit tulevasta kehityksestä olivat suhteellisen maltilliseen tulosparannukseen viittaavia, mikä oli pieni pettymys. Tilauskannan kaksinumeroinen lasku, liikevaihdon ohjeistettu lasku sekä markkinatilanteen epävarmuus aiheuttavat vielä omat riskitekijänsä, mutta tuloksen tulisi olla yhtiön mukaan positiivinen vuonna 2021. Osakeannin myötä parantunut taloudellinen asema ja kannattavuuden nousu positiiviseksi kertovat yhtiön kuitenkin olevan menossa oikeaan suuntaan.
Ennusteissa ei isoja muutoksia
Ohjeistuksen ja näkymien sekä strategian suuntaviivojen perusteella laskimme hieman ennusteitamme kannattavuuden osalta, mutta vuodelle 2021 muutokset jäivät vähäisiksi. Tulos palautuu hiljalleen paremmalle tasolle, mutta merkittävää parannusta mielestämme ei kannata lyhyellä aikavälillä odottaa. Ennustamme liikevaihdon laskevan nyt 6 % vuonna 2021 noin 513 MEUR:oon ja liikevoiton olevan 13,9 MEUR (2020: -2,9 MEUR). Liikevoittomarginaalin odotamme nousevan 2,7 %:iin vuoden 2020 -0,5 %:sta. Selkeämpään tulosparannukseen yhtiö tarvitsee myös liikevaihdolta vetoapua ja näin alkuvuoden markkinatilanteen kehitys on tärkeä. Ennusteissamme oletammekin, että tilauskanta lähtee alkuvuoden aikana nousemaan. Heikkojen projektien tulisi myös vähentyä ja päättyä vuoden 2021 aikana viimeistään. Vuodelle 2022 odotamme jo pientä liikevaihdon kasvua etenkin omaperusteisten asuntojen kasvun kautta. Ennustamme liikevaihdon nousevan noin 3 %:lla 530 MEUR:oon, joka avittaa myös tulosta paranemaan entisestään liikevoiton osalta noin 21 MEUR:oon (EBIT-% 21e: 3,9 %).
Vuoden 2021 arvostuskuva haasteellinen, mutta katseita voi jo hieman asettaa pidemmälle
Ennustamme yhtiölle vahvaa tulosparannusta lähivuosina, mutta sen toteumaan liittyvän epävarmuuden myötä osakkeen riskiprofiili on korkea. Tuloskäänteen vuoksi katseemme ovat jo lähivuosissa, missä arvostus (21-22e ka.: EV/EBIT: 11x, P/E: 13x) on kohtuullinen, mutta ei hyväksymämme arvostustason (EV/EBIT 10-14x, P/E: 10-14x) puoliväliin nähden tarjoa juurikaan nousuvaraa. Verrokkeihin nähden yhtiö on samoilla tasoilla, kun mielestämme selkeä alennus olisi oikeutettu heikon historiallisen suorituksen vuoksi. DCF-laskelman pitkän aikavälin mahdollista potentiaalia kuvaava arvo (2,0 euroa) on korkeammalla, mutta oletuksiin liittyvän epävarmuuden myötä täysin siihen nojaaminen on mielestämme ennenaikaista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Lehto Group
Lehto on vuonna 1976 perustettu suomalainen rakennus- ja kiinteistöalan konserni, joka hyödyntää rakennusprosessissaan toistettavia konsepteja, tehdasvalmistusta sekä modulaarisuutta luodakseen lisäarvoa asiakkailleen. Yhtiön liiketoiminta jakautuu nykyisin kahteen palvelualueeseen: Toimitilat ja Asunnot. Näiden palvelualueiden sisällä yhtiö tekee myös päiväkoteja, hoivatiloja sekä myös korjausrakentamista. Yhtiön ydinosaaminen keskittyy yksinkertaisiin, monistettaviin ja kohtuuhintaisiin asuntoihin sekä toimitiloihin. Lehdolla on tällä hetkellä tehdasyksiköitä eri puolella Suomea. Lehdolla on myös tytäryhtiö Ruotsissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 544,5 | 512,8 | 530,2 |
kasvu-% | −18,45 % | −5,82 % | 3,39 % |
EBIT (oik.) | −2,9 | 13,9 | 20,9 |
EBIT-% (oik.) | −0,53 % | 2,71 % | 3,93 % |
EPS (oik.) | −0,12 | 0,10 | 0,16 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,05 |
Osinko % | 157,23 % | ||
P/E (oik.) | - | 0,32 | 0,20 |
EV/EBITDA | 26,85 | 2,50 | 1,58 |