Lehto: Riskitaso laskee
Toistamme Lehdon vähennä-suosituksen, mutta nostamme tavoitehintamme 1,55 euroon (aik. 1,45 euroa) yhtiön Q1-tuloksen jälkeen. Yhtiön tulos oli hieman odotuksiamme heikompi, mutta taloudellisen tilanteen parantuminen nosti raportin annin mielestämme hieman positiivisen puolelle ja alensi yhtiön riskejä. Yhtiön näkymät viestivät kuitenkin epävarmuutta ja markkinoiden kysyntä näyttäisi heikkenevän lähitulevaisuudessa. Arvostus ei ole äärimmäisen kallis, mutta mielestämme tuloskehitys olisi saatava käännettyä selkeämmin parempaan suuntaan, jotta voisimme nojata yhtiön pidemmän aikavälin potentiaaliin ja suositella osakkeen ostoja nykyisiltä tasoilta.
Tulos tappiolla, mutta kassavirta vahvisti taloudellista tilannetta
Lehto Group julkisti eilen Q1-tuloksen, joka oli tuloksellisesti hieman odotuksiamme heikompi, mutta taloudellisessa tilanteessa oli jo nähtävissä parantumisen merkkejä. Tilauskanta laski vertailukaudesta 25 % alentaen tulevaisuuden odotuksia ja näkymiä painoi odotetusti koronaviruspandemian odottamattomat vaikutukset ja epävarmuus. Tappiollisesta tuloksesta huolimatta näyttäisi siltä, että isoin osa ongelmaprojekteista olisi nyt maalissa tai lähestymässä loppusuoraa ja suurimmat tappiot olisi tehty. Heikko tuloskehitys pitäisi kuitenkin saada nyt käännettyä. Selkeä parannus voi kuitenkin arviomme mukaan olla heikon markkinaympäristön oloissa haasteellista, kun lisäksi Asunnoissa katetaso on alhainen, Hyvinvointitiloissa on vielä haasteellisia kouluhankkeita ja Toimitiloissa yhden uuden peruskorjaushankkeen kate voi yhtiön mukaan mahdollisesti muodostua negatiiviseksi.
Laskimme ennusteitamme näkymien johdosta
Näemme, että tulosparannukseen liittyvien toimenpiteiden vaikutuksen aikajänne on epävarman markkinatilanteen myötä pidentynyt, joten odotamme aikaisempaa maltillisempaa paluuta kohti historiallisia kannattavuustasoja. Odotamme kuluvana vuonna yhtiön liikevaihdon laskevan noin 15 % ja EBIT-marginaalin nousevan 2,4 %:iin viime vuoden isoista tappioista (2019: -6,3 %). Katseet on jo osittain ensi vuodessa, jolloin odotamme liikevaihdon edelleen laskevan noin 4 %:lla, mutta liikevoittomarginaalin nousevan yhtiön sopeuttamistoimien ja tilauskannan katerakenteen nousun myötä noin 3,2 %:iin. Liikevaihdon lasku tulee ensisijaisesti asuntorakentamisesta, minkä osalta mm. markkinatutkimuslaitos Forecon odottaa volyymien laskevan kuluvana vuonna keskimäärin 17,5 %:lla ja vielä ensi vuonna noin 12,5 %:lla. Laskua Lehdolla arviomme mukaan kuitenkin pehmentävät jo alhaiset volyymit ja Toimitilojen hyvä tilauskanta. Yhtiön tulospotentiaali on selvästi nykyistä tasoa korkeammalla, mutta mielestämme yhtiön operatiiviseen suorituskykyyn ja markkinoihin liittyvä epävarmuus rajaavat sinne kurkottamista tällä hetkellä.
Riskiprofiili laski taloudellisen tilanteen parantuessa
Yhtiön taloudellisen tilanteen vakautumisen myötä riskiprofiili osakkeen hinnoittelussa on laskenut, mutta arvostus nojaa vielä vahvaan tulosparannukseen heikkenevässä markkinassa. Laskeneilla ennusteillamme yhtiön kuluvan vuoden arvostus on mielestämme haastavalla tasolla (20e: P/E: 11x, EV/EBIT: 14x). Yhtiön riskiprofiilin laskun myötä uskallamme siirtää katseemme jo kuitenkin vuoteen 2021, jossa arvostus on jo houkuttelevampi (21e: P/E: 8x, EV/EBIT: 10x). Hyväksymäämme arvostustasoon (P/E: 10x, EV/EBIT: 10x) ja verrokkeihin nähden (21e mediaani: EV/EBIT 10x) nousuvara on kuitenkin vähäinen. Käänteen edetessä ja markkinoiden luottamuksen palautuessa korkeakaan arvostustaso ei kuitenkaan ole poissuljettu ja myös yhtiön pidemmän aikavälin potentiaaliin voisi jälleen nojata. Operatiivisen suorituksen ja markkinan epävarmuuden myötä olemme vielä osakkeen suhteen kuitenkin varovaisella kannalla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Lehto Group
Lehto on vuonna 1976 perustettu suomalainen rakennus- ja kiinteistöalan konserni, joka hyödyntää rakennusprosessissaan toistettavia konsepteja, tehdasvalmistusta sekä modulaarisuutta luodakseen lisäarvoa asiakkailleen. Yhtiön liiketoiminta jakautuu nykyisin kahteen palvelualueeseen: Toimitilat ja Asunnot. Näiden palvelualueiden sisällä yhtiö tekee myös päiväkoteja, hoivatiloja sekä myös korjausrakentamista. Yhtiön ydinosaaminen keskittyy yksinkertaisiin, monistettaviin ja kohtuuhintaisiin asuntoihin sekä toimitiloihin. Lehdolla on tällä hetkellä tehdasyksiköitä eri puolella Suomea. Lehdolla on myös tytäryhtiö Ruotsissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 667,7 | 569,5 | 548,0 |
kasvu-% | −7,44 % | −14,70 % | −3,79 % |
EBIT (oik.) | −41,8 | 13,5 | 17,6 |
EBIT-% (oik.) | −6,26 % | 2,36 % | 3,21 % |
EPS (oik.) | −0,61 | 0,14 | 0,19 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,06 |
Osinko % | 177,09 % | ||
P/E (oik.) | - | 0,23 | 0,17 |
EV/EBITDA | - | 4,87 | 3,42 |