Pidämme Lehdon tavoitehinnan 1,60 eurossa toistaen vähennä-suosituksemme yhtiön Q2-tuloksen jälkeen. Yhtiön Q2-tulos osoitti parantumista, mutta jäi vielä selvästi ennusteistamme. Vuosi 2021 tulee olemaan vielä yhtiölle heikko alhaisen liikevaihdon tason ja heikkokatteisten projektien vuoksi. Matalalla tasolla oleva tilauskanta ja alhaiset asuntoaloitukset eivät myöskään paranna lähivuosien kasvumahdollisuuksia lisäten tulosparannukseen liittyviä epävarmuustekijöitä. Riskejä pitää yllä edelleen mahdolliset projektiongelmat, alan kustannuspaineiden nousu ja markkinan mahdollinen hidastuminen. Yhtiön arvostus hinnoittelee jo selkeää käännettä lähivuosille ja riski/tuottosuhde ei ole mielestämme houkuttelevalla tasolla.
Tulokset jatkoivat pettymysten sarjaa
Lehto Group julkisti torstaina aamulla Q2-tuloksensa, joka jäi jälleen tappiolle vastoin odotuksiamme. Liikevaihto laski voimakkaasti vertailukaudesta, mutta ylitti tarkistetut ennusteemme hieman. Tulos parantui vertailukaudesta, mutta jäi vielä selkeästi meidän sekä konsensuksen ennusteista alhaisen liikevaihdon sekä heikkojen projektien vuoksi. Näkymissä korostettiin esiin tulleiden heikkojen projektien, materiaalien hintojen nousun ja koronan lisäävän vuoden 2021 ohjeistuksen epävarmuutta. Raportista lukien liiketoiminnassa on vielä paljon korjattavaa, mitä varten myös strategisia painopistealueita arvioidaan uudelleen. Muutos kestää yhtiön mukaan useita vuosia ja sen ajan kannattavuus tulee olemaan maltillista.
Laskimme hieman ennusteitamme lähivuosille
Laskimme kuluvan vuoden tulosennusteita selvästi ja hieman lähivuosille. Kokonaisuutena tilauskannan alhainen taso ja asuntoaloituksien vähäisyys aiheuttavat huolta lähivuosien tulosparannukselle. Selkeästi Lehto tarvitsisi korkeampia volyymitasoja, jotta tulos voisi yltää ennustamaamme tulosparannukseen. Ennusteillamme tulos palautuu hiljalleen paremmalle tasolle, mutta nykyisen strategian suuntaviivojen perusteella parannusta kohti entisiä tulostasoja pitää odottaa vielä vuoden 2023 yli. Ennustamme liikevaihdon laskevan nyt 15 % vuonna 2021 noin 462 MEUR:oon ja liikevoiton olevan 6,4 MEUR (2020: -2,9 MEUR). Liikevoittomarginaalin odotamme nousevan 1,4 %:iin vuoden 2020 -0,5 %:sta. Selkeämpään tulosparannukseen yhtiö tarvitsee myös liikevaihdolta vetoapua. Heikkojen projektien tulisi myös vähentyä ja päättyä. Vuodelle 2022 odotamme jo pientä liikevaihdon kasvua etenkin omaperusteisten asuntojen kasvun kautta. Ennustamme liikevaihdon nousevan noin 7 %:lla 497 MEUR:oon, joka avittaa myös tulosta paranemaan liikevoiton osalta noin 16,3 MEUR:oon (EBIT-% 21e: 3,3 %).
Katseemme jo lähivuosissa
Ennusteillamme yhtiön vuoden 2021 arvostus nousee erittäin korkealle (2021e: EV/EBIT: 28x, P/E: 90x). Tuloskäänteen vuoksi katseemme ovat jo vuodessa 2022, missä arvostus (2022e: EV/EBIT: 11x, P/E: 13x) laskee kohtuulliselle tasolle. Hyväksymämme arvostustasoon (EV/EBIT 10-14x, P/E: 10-14x) keskiväliin nähden osake ei kuitenkaan tarjoaisi nousuvaraa. Verrokkeihin nähden yhtiö on ensi vuodelle pienellä preemiolla (+10 %), kun mielestämme vielä selkeä alennus (-10 %) on oikeutettu heikon historiallisen suorituksen vuoksi. Käänteen yhteydessä verrokkiarvostuksen painoarvo on kuitenkin matala. Hahmotelmamme tuloskäänteen keskipitkän aikavälin potentiaalista antaisi yhtiölle selkeästi korkeamman arvon, mutta siihen nojaaminen vaatii mielestämme konkreettisia näyttöjä selkeämmästä tulosparannuksesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Lehto Group
Lehto on vuonna 1976 perustettu suomalainen rakennus- ja kiinteistöalan konserni, joka hyödyntää rakennusprosessissaan toistettavia konsepteja, tehdasvalmistusta sekä modulaarisuutta luodakseen lisäarvoa asiakkailleen. Yhtiön liiketoiminta jakautuu nykyisin kahteen palvelualueeseen: Toimitilat ja Asunnot. Näiden palvelualueiden sisällä yhtiö tekee myös päiväkoteja, hoivatiloja sekä myös korjausrakentamista. Yhtiön ydinosaaminen keskittyy yksinkertaisiin, monistettaviin ja kohtuuhintaisiin asuntoihin sekä toimitiloihin. Lehdolla on tällä hetkellä tehdasyksiköitä eri puolella Suomea. Lehdolla on myös tytäryhtiö Ruotsissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.08.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 544,5 | 462,4 | 496,6 |
kasvu-% | −18,45 % | −15,09 % | 7,41 % |
EBIT (oik.) | −2,9 | 6,4 | 16,3 |
EBIT-% (oik.) | −0,53 % | 1,39 % | 3,29 % |
EPS (oik.) | −0,12 | 0,02 | 0,12 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,05 |
Osinko % | 157,23 % | ||
P/E (oik.) | - | 1,82 | 0,27 |
EV/EBITDA | 26,85 | 3,51 | 1,98 |