Lemonsoft laittoi Q4:ltä vahvat kasvuluvut pöytään ja yhtiön näkymät ennakoivat myös odotetusti kannattavan kasvun jatkuvan tänä vuonna. Vahvat tuloskasvunäkymät tukevat Lemonsoftin osakkeen korkeaa arvostusta, mutta samaan aikaan tuottovaatimuksen nousu antaa painetta kertoimille. Tähän kokonaisuuteen peilaten osakkeen arvostukseen on vaikea perustella lyhyellä aikavälillä nousuvaraa. Siten toistamme osakkeen vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintaa 13,0 euroon (aik. 14,5 EUR).
Liikevaihto kasvoi odotetusti
Lemonsoftin Q4-liikevaihto kasvoi 35 % 4,9 MEUR:oon ja oli pitkälti linjassa 5,0 MEUR:n ennusteemme kanssa. Liikevaihto kasvoi orgaanisesti 13 % ja tehtyjen yritysostojen epäorgaaninen vaikutus oli 22 %-yksikköä, mikä oli odotustemme mukaista. Epäorgaanista kasvua viimeisellä neljänneksellä toivat Metsys (4/21), Talosofta (6/21) ja PlanMill (8/21) -yritysostot. Orgaanista kasvua loppuvuodesta tuki niin kiihtynyt uusasiakashankinta kuin myös lisämyynti nykyiseen asiakaskantaan.
Kulutaso oli odotuksiamme korkeampi Q4:llä, tase listautumisen myötä vahvassa kunnossa
Lemonsoftin oikaistu liikevoitto Q4:llä oli 1,2 MEUR (Q4’20: 1,2 MEUR), mikä jäi alle 1,5 MEUR:n ennusteemme. Oikaistu liikevoittomarginaali 24 % heikkeni vertailukaudesta (Q4’20: 33 %), kun tehdyt yritysostot ja lisätyt kasvupanostukset laimensivat suhteellista kannattavuutta jonkin verran odotuksiamme enemmän. Tulevaan kasvuun varautuakseen Lemonsoft on kasvattanut rekrytointejaan organisaation jokaisessa toiminnossa. Vuoden lopussa henkilöstömäärä oli noussut jo 153 henkilöön (Q3’21: 121). Lemonsoftin hallitus ehdottaa 0,13 euron osakekohtaisen osingon jakamista, kun ennusteemme oli 0,14 euroa. Listautumisen jälkeen yhtiön nettokassa (Q4’21: 15,8 MEUR) on erittäin vahva ja mahdollistaa yhdessä liiketoiminnan vahvan rahavirran kanssa strategian mukaiset kasvupanostukset, yritysostot sekä osingonmaksun.
Vahva kasvu jatkuu tänä vuonna
Näkymissään Lemonsoft ohjeistaa tänä vuonna liikevaihtonsa kasvavan 23-28 % ja oikaistun liikevoiton olevan 30-35 % liikevaihdosta. Loppuvuodesta tehtyjen rekrytointien seurauksena yhtiö arvioi kannattavuuden olevan tänä vuonna heikompi ensimmäisellä vuosipuoliskolla ja paranevan H2:lla. Näkymät olivat hyvin linjassa odotustemme kanssa ja isossa kuvassa teimme ennusteisiimme vain pieniä tarkistuksia alaspäin. Odotamme Lemonsoftilta tänä vuonna 25 %:n liikevaihdon kasvua ja 32 %:n oikaistua liikevoittoa. Vuosilta 2022-2025 odotamme keskimäärin noin 23 %:n vuosittaista tuloskasvua liikevaihdon kasvun ja paranevan kannattavuuden ajamana.
Arvostus on korkea, mutta perusteltavissa vahvalla tuloskasvulla
Lemonsoftin kuluvan vuoden arvostuskertoimet ovat korkeita (2022e: EV/S 10x ja EV/EBIT 32x), mutta vahva tuloskasvu painaa kertoimia melko nopeasti järkeville tasoille (2024e EV/EBIT 21x). Tämän valossa nykyinen arvostus on jo perusteltavissa, mutta nykyisessä markkinasentimentissä kertoimiin on vaikea nähdä nousuvaraa. Vuoteen 2025 katsovilla skenaarioillamme osakkeen vuotuinen tuotto-odotus (6 %) jää vielä alle tuottovaatimuksen, mutta Lemonsoftin tavoitteiden mukaisella kasvulla tuotto-odotus olisi jo hyvällä tasolla. Tämän hinnoittelu osakkeeseen vaatisi kuitenkin taakseen enemmän näyttöjä orgaanisen kasvuvauhdin kiihtymisestä. Lemonsoftilla on myös potentiaalia arvonluontiin ja tuloskasvun vauhdittamiseen yritysostoin, mikä on nähdäksemme arvostusta tukeva tekijä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Lemonsoft
Lemonsoft on suomalainen SaaS-ohjelmistoyhtiö, joka suunnittelee, kehittää ja myy toiminnanohjausjärjestelmiä (ERP). Yhtiö on keskittynyt tarjoamaan ratkaisuja pääasiassa pienille ja keskisuurille yrityksille. Yhtiön ohjelmistot ja niihin liittyvät palvelut tehostavat asiakkaiden liiketoimintaprosesseja ja tuovat kustannussäästöjä digitalisaation ja automaation avulla. Yhtiön asiakaskunta koostuu tuhansista yhtiön ohjelmistoratkaisuja käyttävästä asiakasyhtiöstä, joihin kuuluu asiakkaita erityisesti teollisuuden, tukku- ja erikoistavarakaupan, asiantuntija- ja palvelutoimialan, rakentamisen ja tilitoimistojen toimialoilta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.02.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 17,2 | 21,6 | 25,3 |
kasvu-% | 26,79 % | 25,17 % | 17,35 % |
EBIT (oik.) | 5,4 | 6,9 | 8,4 |
EBIT-% (oik.) | 31,41 % | 32,20 % | 33,31 % |
EPS (oik.) | 0,24 | 0,30 | 0,36 |
Osinko | 0,13 | 0,15 | 0,20 |
P/E (oik.) | 75,89 | 19,53 | 16,07 |
EV/EBITDA | 74,02 | 11,92 | 9,33 |