Loihteen perjantaina julkaisema Q3-raportti ei isoa kuvaa ajatellen sisältänyt yllätyksiä. Yhtiöllä on paljon erilaisia kyvykkyyksiä, hyvät orgaaniset kasvunäkymät ja väkivahva tase. Osakkeen arvostus on kuitenkin vielä liian kova. Toistamme 19,00 euron tavoitehintamme, mutta tarkistamme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy).
Kasvua ja kehityspanostuksia
Q3:lla Loihteen jatkuvien toimintojen liikevaihto kasvoi 9 % 24,8 MEUR:oon, mikä jäi aavistuksen 25,4 MEUR:n liikevaihtoa odottaneesta ennusteestamme. Turva-liiketoiminnassa kysyntä pysyi hyvänä niin kyberturvan (mm. CSOC-palvelu) kuin fyysistenkin ratkaisuiden puolella ja 16,5 MEUR:oon kohonnut liikevaihto teki ennusteeseemme nähden pienen pesäeron. Pitkää aikaväliä ajatellen Turva-liiketoiminnan hyvin mielenkiintoinen tilannetieto oli strategisesti tärkeiden kokonaisturvallisuusasiakkaiden lukumäärän kasvu. Digitaalinen kehittäminen puolestaan ylsi 20 % kasvuun ja 8,3 MEUR:n liikevaihtoon. Odotuksiamme matalammaksi jääneen liikevaihdon taustalla oli vertailukaudesta merkittävästi laskenut lisenssijälleenmyynti. Suurta dramatiikkaa tähän ei kuitenkaan liity, sillä yksikköhinnoiltaan varsin suurissa lisenssijälleenmyynneissä kausivaihtelut ovat tyypillisiä. Loihde teki Q3:lla 1,3 MEUR:n oikaistun käyttökatteen ja 0,8 MEUR:n liikearvon poistoista ja muista kertaluontoisista eristä oikaistun operatiivisen tuloksen. Tiedossa olleiden kehityspanostusten (mm. brändityön viimeistely ja implementointi) seurauksena tulostaso jäi vielä yhtiölle arvioimaamme potentiaalia matalammaksi.
Ei linjamuutoksia
Loihde ei tehnyt Q3-raportissaan muutoksia koko vuoden ohjeistukseensa. Turva-liiketoiminnan liikevaihdon yhtiö odottaa pysyvän edellisvuoden tasolla ja Digitaalisen kehittämisen jatkuvien toimintojen liikevaihdon kasvavan. Kannattavuuden osalta Loihde odottaa oikaistun käyttökatteen jäävän edellisvuodesta. Riittävällä tavalla ennusteisiimme täsmännyttä Q3-raporttia, liiketoimintojen terveitä kysyntänäkymiä ja käsityksemme mukaan lupaavalta näyttävää rekrytointiputkea heijastellen emme ole tehneet muutoksia loppuvuoden ennusteisiimme. Koko vuoden osalta odotamme Loihteen liikevaihdon kasvavan 6 % 107 MEUR:oon sekä läpi vuoden hyvällä tasolla pysyvän Turva-liiketoiminnan kysynnän että Digitaalisen kehittämisen asiakkaiden etenevien hankkeiden ja Loihde Advisoryn tuoman epäorgaanisen vaikutuksen ajamana. Oikaistun käyttökatteen arvioimme laskevan toteutettujen kehittämispanostusten seurauksena 4,9 MEUR:oon. Ensi vuonna odotamme yhtiön saavan laajasta kokonaistarjoamastaan irti selvästi enemmän ja liikevaihdon kasvun kulmakertoimen jyrkkenevän. Tämän odotamme näkyvän petraavien tehokkuustasojen myötä myös selvästi parempana tuloksentekokykynä.
Arvostus vielä turhan tukala
Loihteen ennusteidemme mukaiset oikaistut ja ison nettokassan rokottamat P/E-luvut vuosille 2021 ja 2022 ovat 30x ja 25x, kun taas vahvan taseen paremmin huomioivat oikaistut EV/EBIT-kertoimet ovat 26x ja 14x. Ensi vuoteen ja parempaan tuloksentekokykyyn katsovat kertoimet ovat korkeita ja ne painottuvat nykyiselle kehitysvaiheelle hyväksymiemme tasojen yläpuolelle. Tätä mukaillen pidämme osakkeen absoluuttista arvostusta yhä turhan tukalana. Odottamastamme tuloskasvusta, osingosta (ml. lisävarojen jako) ja kertoimien laskuvarasta muodostuva vuotuinen tuotto-odotus ei mielestämme ole oman pääoman tuottovaateeseen nähden tarpeeksi korkea. Näin ollen osakkeen tuotto/riski-suhde jää heikoksi, vaikka vahva tase sille konkreettista tukea antaakin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Loihde
Loihde on suomalainen kokonaisturvallisuuden ja uusien digitaalisten palveluiden toimittamiseen keskittynyt yhtiö. Konsernitarjoaman kulmakivet muodostuvat erilaisista fyysisen turvallisuuden ja kyberturvan ratkaisuista — esimerkiksi kameravalvonnasta, tietoturvakonsultoinnista ja identiteetin hallinnasta — sekä digitaalisen liiketoiminnan asiantuntijapalveluista kuten ohjelmistokehityksestä ja data-analytiikasta. Loihde koostuu kahdesta liiketoiminta-alueesta: turvaratkaisuista ja digitaalisen kehittämisen liiketoiminnasta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut31.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 101,0 | 107,4 | 118,0 |
kasvu-% | 3,32 % | 6,28 % | 9,92 % |
EBIT (oik.) | 4,1 | 3,0 | 5,1 |
EBIT-% (oik.) | 4,07 % | 2,79 % | 4,34 % |
EPS (oik.) | 0,38 | 0,67 | 0,82 |
Osinko | 2,70 | 0,27 | 0,29 |
Osinko % | 1,88 % | 1,98 % | |
P/E (oik.) | - | 21,64 | 17,71 |
EV/EBITDA | - | 4,33 | 5,50 |