Loudspring: Korona heikensi etenkin investointihyödykkeiden kysyntää
Korona heikensi H1:llä etenkin teollisuusasiakkaita palvelevien liiketoimintojen kehitystä ja ennustealitukset heijastuivat negatiivisesti Sofin ja Eaglen turbiiniliiketoiminnan arvoihin. Samalla etenkin digitaalisille liiketoiminnoille hyväksytyt arvostustasot ovat nousseet viime kuukausina ja olemme nostaneet ResQ:n ja Nuukan arvoja. Kokonaisuutena nostamme tavoitehintamme 0,36 euroon (aik. 0,32 euroa) ja toistamme vähennä- suosituksen. Osakekurssi on mielestämme perusteetta yli osien summamme, ja vaikka positiivisessa skenaariossa näemme nousuvaraa painavat riskit vaakakupissa selvästi enemmän nykyisellä arvostuksella.
Investointihyödykkeitä kauppaavat omistukset Eagle ja Sofi kärsivät H1:llä merkittävästi
Eaglen H1-liikevaihto jäi 1,27 MEUR:oon (H1’19: 1,26 MEUR) ja käyttökate heikkeni -0,78 MEUR:oon (H1’19: -0,36 MEUR). Kasvun uupuminen johtui turbiinipuolen uusmyynnin pysähtymisestä koronatilanteessa, eikä uudesta hengityssuojaininvestoinnista ollut vielä korvaajaksi. Myös maskituotannon ylösajon vieminen odotuksia kauemmin oli lievä pettymys, mutta uutta tehdasta ei luonnollisesti käynnistetä nappia painamalla. Laskimme turbiiniliiketoiminnan arvoa, mutta nostimme maski-investoinnin 2021-2023 tuottopotentiaalia, sillä pandemian nostama kysyntäpiikki ei tällä hetkellä vaikuta menevän nopeasti ohi. Kokonaisuutena olemme pitäneet Eaglen arvon ennallaan 6,6 MEUR:ssa. Sofin liiketoiminta oli kärsinyt pandemiasta selvästi eniten ja liikevaihtoa kertyi H1:llä vain 0,06 MEUR (H1’19: 0,55 MEUR). Yhtiön onkin nyt tärkeintä varmistaa rahoituksensa, josta se käsityksemme mukaan neuvottelee edelleen kansainvälisen VC-rahaston kanssa. Arviomme Sofin teknologian arvosta ei ole laskenut, mutta ennusteemme laskivat sekä myös nettovelat kasvoivat H1:n tappiollisen käyttökatteen (-0,28 MEUR) myötä ja arviomme omistuksen arvosta laski 0,8 MEUR:oon (aik. 1,0 MEUR).
ResQ ja Nuukan digitaaliset palvelut kärsivät pandemiasta vähemmän ja verrokkien arvostus on kohonnut
ResQ:n liikevaihto kasvoi H1:llä kokonaisuutena 45 %:lla 690 TEUR:oon huolimatta siitä, että ravintoloiden rajoitusten aikana volyymi oli 25 % alle vertailukauden (maalis-toukokuussa). Kesäkuussa myynti on jälkeen palannut kasvuun ja pandemian aiheuttama kuoppa vaikuttaa jäävän väliaikaiseksi. ResQ:n verrokkiryhmän valuaatio on selvästi noussut pandemian myötä ja olemme nostaneet arviomme ResQ:n omistuksen arvosta 5,0 MEUR:oon (aik. 3,5 MEUR). Nuukalle kertynyt liikevaihto jäi odotuksistamme (0,64 MEUR vs. 0,9 MEUR). Hyvää oli kuitenkin, että laskutuksessa oleva SaaS-liikevaihto oli noussut keväällä nopeasti ollen 72,5 TEUR/kk kesäkuussa ja kattaa jo yli puolet nykyisestä SaaS-kannasta (135 TEUR/kk). Kunhan koko kanta saadaan asennettua, on yhtiöllä edellytyksiä pienentää nykyisiä sen kokoluokkaan nähden merkittäviä tappioitaan (H1’20: käyttökate -0,5 MEUR). Myös Nuukan verrokkien valuaatio on noussut selvästi ja olemme nostaneet arviotamme Loudspringin Nuuka-omistuksen arvosta 2,9 MEUR:oon (aik. 2,4 MEUR).
Osakekurssi on mielestämme perusteetta yli osien summa
Olemme nostaneet tavoitehintamme 0,36 euroon mukaillen muutoksia osien summassa. Vaikka näemme positiivisessa skenaariossa Loudspringin osakkeessa edelleen tuntuvaa nousuvaraa mielenkiintoisen ja merkittävän potentiaalin omaavien omistuksien (erityisesti Eagle ja ResQ) takia, painavat riskit vaakakupissa tällä hetkellä kuitenkin selvästi enemmän. Riskeistä merkittävimpänä näemme osakkeen omistajien omistuksessa tapahtuvan diluution. Pelkästään H1:llä osakemäärä kasvoi noin 15 %:lla ja uutta rahoitusta tarvitaan edelleen merkittävästi, ennen kuin rahavirralla on edellytyksiä kääntyä omistuksilta takaisin yhtiön suuntaan. Rahoituksen määrä toki riippuu omistusten tulevasta kehityksestä, mutta historiallisesti kehitys on jäänyt tavoitteista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Eagle Filters Group
Eagle Filters Group on sijoitusyhtiö. Yhtiö keskittyy erityisesti puhtaan teknologian teollisuuteen, johon kuuluu yrityksiä, joiden liiketoiminta keskittyy uusien, ympäristöystävällisempien ratkaisujen kehittämiseen. Sijoitussalkku koostuu pääasiassa energia- ja IT-alalla toimivista yrityksistä. Yrityksellä on eniten toimintaa Pohjoismaiden markkinoilla. Yhtiö tunnettiin aiemmin nimellä Loudspring, ja sen pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla