Loudspring: näkyvyys ydinomistusten kehitykseen parani kertaheitolla
Toistamme Loudspringin osakkeen vähennä-suosituksemme ja 0,39 euron tavoitehintamme. Ydinomistuksista Nuuka ja Eagle jäivät H1:llä selvästi ennusteistamme, mutta niiden arvojen laskua osien summa -laskelmassamme tasapainotti konsernin kulujen lasku. Ydinomistuksille annettiin myös ensi kertaa liikevaihtotavoitehaarukat sekä indeksiarvo niiden niiden sisäisten prosessien kypsyyden mukaan, mikä paransi mielestämme sijoittajan näkyvyyttä. Luottamuksemme uutta johtoa kohtaan on korkea, mutta töitä on vielä paljon tehtävänä. Ennen positiivisen suosituksen antamista haluamme nähdä myös toteutuneissa numeroissa konkreettista edistymistä tai nykyistä parempaa tuotto/riski-suhdetta tarjoavan osakekurssin.
Uuden toimitusjohtajan toteuttamat uudistukset raportoinnissa olivat onnistuneita
Näkyvyytemme portfolioyhtiöihin parani uusien 2019 ja 2020 liikevaihtotavoitehaarukoiden sekä omistusten kehitysvaiheesta kertovan ”Loudspring-indeksin” lanseerauksen myötä. Tarkensimme liikevaihtohaarukoiden pohjalta myös omia ennusteitamme. Mielestämme Loudspring-indeksi on hyvä työkalu sijoittajille, sillä se parantaa läpinäkyvyyttä kohdeyhtiöiden prosessien ammattimaisuuteen. Mitä ammattimaisempaa toiminta on, sitä pienempi riski yhtiöiden etenemiseen liittyy. Sofin sijoittuminen vielä ”aikainen alkuvaihe”-kategoriaan sai meidät laskemaan sen valuaatiossa käyttämiämme kertoimia.
Arviomme Nuukan omistuksen arvosta laski selvimmin
Arviomme Nuukan omistuksen arvosta laski selvimmin 3,1 MEUR:oon (aik. 4,3 MEUR). Yhtiön SaaS-tilauskannan hidas kasvu oli jälleen pettymys (H1’19: 92 TEUR/kk vs. Q1’19: 88 TEUR/kk). Loudspringin mukaan myyntiputkessa on edelleen isoja asiakkuuksia, mutta myyntisyklit ovat pitkiä. Laskimme ennusteemme Nuukalle annettujen liikevaihtohaarukoiden keskikohdille ja odotamme yhtiöltä edelleen noin kahta isompaa tilausta vuosittain. Muut tekemämme muutokset osien summa -laskelmaamme olivat Eaglen omistuksen lasku 5,7 MEUR:oon (aik. 6,0 MEUR) johtuen H1:n kasvun jäämisestä odotuksistamme sekä ResQ-omistuksen arvon lasku 2,2 MEUR:oon (aik. 2,4 MEUR) johtuen sen Loudspringin omistuksen laimentumisesta. Puolestaan Enersizen omistuksen arvon nostimme 1,3 MEUR:oon (aik. 0,8 MEUR) perustuen sen markkina-arvoon, ja Sofin nostimme 1,6 MEUR:oon (aik. 1,5 MEUR) johtuen sen tilauskannan selvästä kasvusta. Ydinomistusten salkusta heivatun Swap.comin omistuksen arvon pidimme ennallaan 1,0 MEUR:ssa ja arvioimme siitä irtautumisen olevan lähellä. Nettokassa sisältäen omistuksille lainatut pääomat laski -1,0 MEUR:oon (aik. -0,3 MEUR). Uusi toimitusjohtaja on saanut laskettua emoyhtiön kulutasoa 60 TEUR:oon/kk eteenpäin mentäessä. Olemmekin laskeneet konsernikulujen negatiivista painoarvoa osien summassamme -3,6 MEUR:oon (aik.-5,5 MEUR). Mielestämme kulujen suhde on aiempaa paremmassa tasapainossa portfolion arvoon nähden.
Mielestämme osakkeen tuotto/riski -suhde ei nykyhinnalla tarjoa positiivista odotusarvoa
Päivitetty osien summa -laskelmamme on 10,2 MEUR tai 0,39 euroa/osake. Mielestämme osakkeen tuotto/riski -suhde ei nykyhinnalla tarjoa positiivista odotusarvoa seuraavan 12 kuukauden tähtäimellä. Myös osakeanti on todennäköisesti tulossa syksyllä, jonka voidaan olettaa tapahtuvan pienellä alennuksella nykykurssiin. Luottamuksemme nykyjohdon pääoman allokointikykyä kohtaan on hyvä ja pidemmällä aikavälillä annissa kerättävillä varoilla on selkeää potentiaalia luoda omistaja-arvoa. Riskit ovat edelleen korkeat johtuen omistusten pienestä koosta ja pääomitustarpeista, mutta myös potentiaalia on runsaasti omistusten onnistuessa ja niiden kasvun kiihtyessä. Mielestämme yhtiön asettama tavoite maksaa osinkoa 2021 on vielä kaukainen, eikä se siten anna tukea osakkeen arvostukselle. Yhtiö on nyt asettanut selkeät rimat itselleen liikevaihtohaarukoiden antamisen myötä ja mikäli yhtiö alkaa yltää niihin systemaattisesti, markkinoiden luottamuksella on eväät palautua ja osakekurssilla nousta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Eagle Filters Group
Eagle Filters Group on sijoitusyhtiö. Yhtiö keskittyy erityisesti puhtaan teknologian teollisuuteen, johon kuuluu yrityksiä, joiden liiketoiminta keskittyy uusien, ympäristöystävällisempien ratkaisujen kehittämiseen. Sijoitussalkku koostuu pääasiassa energia- ja IT-alalla toimivista yrityksistä. Yrityksellä on eniten toimintaa Pohjoismaiden markkinoilla. Yhtiö tunnettiin aiemmin nimellä Loudspring, ja sen pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla