Laskemme Loudspringin tavoitehintamme 0,44 euroon (aik. 0,48 euroa) ja suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Osakkeelle arvioimamme nousuvara on sulanut Enersizen viime kuukausina selvästi laskeneeseen markkina-arvoon sekä Loudspringin samaan aikaan kohonneeseen arvostukseen. Päivitetty osien summa -laskelmamme on linjassa nykyisen markkina-arvon kanssa ja tuotto/riski-suhde on siten muuttunut neutraaliksi.
- Enersizen Kiinan projektien hidas eteneminen on ollut pettymys markkinoille ja omistuksen markkina-arvo on laskenut viime aikoina selvästi 1,8 MEUR:oon (-40 % vs. edellinen päivityksemme 1.11.2018). Yhtiö on sittemmin toteuttanut mittavan rahoitusjärjestelyn, joka antaa sille resursseja ja aikaa uuden SaaS-ohjelmiston myynnin ylösajoon. SaaS-myyntiin liittyen yhtiö on kuitenkin raportoinut vasta yhden tilauksen, mikä ei ole vakuuttanut markkinoita. Swap.com sai joulukuussa uuden vakuuttavan hallituksen ja nostimme nyt yhtiön arvon osien summa -laskelmassamme 0,3 MEUR:oon (aik. 0 MEUR). Loudspringilla on tämän lisäksi vaihtovelkakirjalaina Swap.comille (arviomme noin 1 MEUR), joka näkyy Loudspringin nettokassassa.
- Eagle on mielestämme edelleen Loudspringin arvokkain omistus sen vahvasta arvolupauksesta, korkeasta asiakaspidosta sekä testivoitosta johtuen. Yhtiön myynti uusille asiakkaille on kuitenkin Q2-Q3’18:lla edennyt odotuksiamme hitaammin. Vahvistetun myyntiorganisaation ja uuden kumppanuuden pitäisi saada tuloksia aikaan tulevina kvartaaleina, jotta nykyistä 6 MEUR:n arvostusta omistukselle voidaan pitää realistisena. Nuuka on edennyt odotustemme mukaan, mutta myöskään se ei ole tiedottanut Helsingin kaupungin ja ICA:n jälkeen isojen asiakkuuksien voitosta. Yhtiöllä on USA:n johtavan co-working tilojen tarjoajan kanssa pilotti meneillään, mutta sen etenemiseen meillä ei ole näkyvyyttä. Nuukalta vaaditaan vahvaa kasvua myös vuodelta 2019, jotta korkeita EV/S-kertoimia ja nykyistä 5,4 MEUR:n arvostusta omistukselle voidaan pitää perusteltuna. ResQ on ollut salkun iloisin yllätys sen edettyä odotustemme mukaisesti ja käsityksemme mukaan yhtiö on jo lähellä break-even tulosta kuukausitasolla konservatiivisella kasvustrategiallaan. ResQ:n (1,9 MEUR) kontribuutiota osien summaamme rajaa kuitenkin Loudspringin vähemmistöomistajuus. Sofi Fitration on kertonut omilla verkkosivuillaan edistyneensä 2018 merkittävästi tekemissään piloteissa öljy- ja kaasuteollisuudessa sekä laivojen rikkipesureissa. Onnistuneet pilotit näkyvät omistuksen arvostuksen (0,9 MEUR) kasvuna kuitenkin vasta, jos ne johtavat toistuviin tilauksiin ja kestävään kasvuun. Loudspringin konsernikulut ovat vuodessa noin 1,4 MEUR, minkä vuoksi emoyhtiöltä täytyy vaatia myös selkeää arvonluontia omistuksissaan ja kulujen diskontattu nykyarvo onkin laskelmassamme edelleen -7 MEUR.
- Päivitetty osien summa-laskelmamme on linjassa nykyisen markkina-arvon kanssa ja mielestämme osakkeen riski/tuotto-suhde on laskenut neutraalille tasolle. Lyhyen ajan riskit arvostustasoissa ovat nousseet alkuvuoden kurssirallin (+32 %) jälkeen, mikä osaltaan puoltaa aiempaa varovaisempaa näkemystä. Tukitasoja Loudspringin osakkeelle on edelleen vaikea löytää, mikäli markkinamyllerrys jälleen kiihtyisi, sillä omistukset eivät vielä tuota positiivista kassavirtaa. Näemme yhtiön edelleen houkuttelevana pidemmän aikavälin sijoituksena (3-5 vuotta), sillä tarve yhtiön omistusten tarjoamille ratkaisuille kasvaa ilmastonmuutoksen edetessä. Loudspringin pitää kuitenkin saada konkreettisia positiivisia asioita, erityisesti kasvua ja kulujen skaalautumista, aikaan omistustensa kanssa ennen kuin osakkeen arvostus voi kohota ja luottamus yhtiötä kohtaan kunnolla palautua.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Eagle Filters Group
Eagle Filters Group on sijoitusyhtiö. Yhtiö keskittyy erityisesti puhtaan teknologian teollisuuteen, johon kuuluu yrityksiä, joiden liiketoiminta keskittyy uusien, ympäristöystävällisempien ratkaisujen kehittämiseen. Sijoitussalkku koostuu pääasiassa energia- ja IT-alalla toimivista yrityksistä. Yrityksellä on eniten toimintaa Pohjoismaiden markkinoilla. Yhtiö tunnettiin aiemmin nimellä Loudspring, ja sen pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla