Loudspring-päivitys - omistusten pitää parantaa juoksuaan suhteessa kuluihin
Olemme tarkistaneet Loudspringin osien summa -laskelmaamme alaspäin ja tästä johtuen tavoitehintamme laski 0,34 euroon (aik.0,44 euroa). Toistamme myös yhtiön vähennä-suosituksen. Yhtiön riskiprofiili on mielestämme noussut arvokkaimpien omistusten kasvun alitettua odotuksemme selvästi H2’18:n aikana. Samaan aikaan kulut ovat juosseet ja yhtiöt eivät ole päässeet tähän verrattuna mielestämme riittävästi eteenpäin. Näemme tietyissä omistuksissa edelleen merkittävää potentiaalia, mutta omistajilta vaaditaan edelleen kärsivällisyyttä sen realisoitumista odotellessa. Markkinoiden osakkeelle hyväksymä arvostus ei arviomme mukaan myöskään kohoa ennen kuin toteutuneet luvut alkavat osoittaa yhtiöiden potentiaalista selviä merkkejä. Toimitusjohtajan videohaastattelu on katsottavissa täällä.
Eaglen omistuksen arvon pidimme ennallaan (6 MEUR), vaikka sen liikevaihdon jääminen edellisvuoden tasolle (1,9 MEUR) oli selkeä pettymys. Pettymystä lievensi yhtiön Q1’19:n aikana saamat 1,25 MEUR:n tilaukset, jotka nostavat luottamustamme vahvistettua myyntiorganisaatiota sekä uutta Baltic IES-jakeluyhteistyötä kohtaan. Nuukan arvostus laski osien summassamme 4,3 MEUR:oon (aik. 5,4 MEUR), sillä yhtiön jatkuva SaaS-liikevaihto ei ole kasvanut juurikaan Q4’18:n, eikä käsityksemme mukaan myöskään Q1’19:n aikana. Epävarmuuden kasvaessa yhtiön arvostuksessa käyttämämme korkeat EV/S-kertoimet ovat maltillistuneet. Myös omistusosuus yhtiössä on laimentunut 45 %:iin.
ResQ:n omistuksen arvon nostimme 2,2 MEUR:oon (aik. 1,9 MEUR). Yhtiön ateriavolyymin kasvu on edennyt koko ajan linjassa korkeiden ennusteidemme kanssa ja luottamuksemme yhtiötä kohtaan on vahvistunut. Yhtiö aikoo tänä vuonna laajentua pääomatehokkaalla strategiallaan uudelle markkinalle. Sofi Filtration yllätti meidät positiivisesti sen liikevaihdon kasvettua 0,9 MEUR:oon (+144 %). Uudet jakelukanavat voivat nopeastikin alkaa kantaa hedelmää ja vaikka tähän liittyy vielä merkittävää epävarmuutta olemme nostaneet yhtiön arvon 1,1 MEUR:oon (aik. 0,9 MEUR). Venture-portfolion yhtiöihin tehtiin tilinpäätöksen yhteydessä myös alaskirjauksia, emmekä anna näille yhtiöille arvoa enää osien summassamme (aik. 0,8 MEUR). .
Yhtiö pyrkii jatkossa keräämään rahaa suoraan salkkuyhtiöihinsä, minkä näemme järkevänä Loudspringin nykyisellä matalalla osakekurssilla. Yhtiöllä on käyttämättömiä rahoituspaketteja noin 3,5 MEUR (NEFCO + Nordea) ja nämä rahat riittävät arviomme mukaan noin 1-2 vuotta toiminnan pyörittämiseen ja valikoitujen yhtiöiden rahoittamiseen ilman uusia anteja tai merkittäviä irtautumisia. Yhtiö on oikealla tiellä myös pyrkiessään pienentämään emoyhtiön korkeita kuluja, mutta kaipaamme tästä vielä näyttöjä ennen kuin olemme valmiita pienentämään konsernikulujen negatiivista painoarvoa (-7 MEUR) osien summassamme. On selvää, että yhtiön pitää jatkossa valita entistä tarkemmin mihin kohteisiin se itse sijoittaa. Eagle, Sofi sekä ResQ ovat lähellä kassavirtapositiivisuutta ja odotamme yhtiön puolustavan niissä osuuttaan, sillä tulovirran kääntyminen parin vuoden aikajänteellä salkkuyhtiöstä emoyhtiölle olisi erittäin positiivista kokonaisuuden kannalta.
Päivitetty osien summa-laskelmamme 9 MEUR tai 0,34 euroa osake on hieman alle nykyisen markkina-arvon ja mielestämme osakkeen riski/tuotto-suhde ei alle vuoden perspektiivillä tarjoa positiivista odotusarvoa, mutta ei juuri negatiivistakaan. Tukitasoja Loudspringin osakkeelle on edelleen vaikea löytää, sillä omistukset eivät vielä tuota positiivista kassavirtaa. Näemme yhtiön edelleen houkuttelevana pidemmän aikavälin sijoituksena (2-5 vuotta), sillä tarve yhtiön omistusten tarjoamille ratkaisuille kasvaa ilmastonmuutoksen edetessä. Loudspringin pitää kuitenkin saada konkreettisia positiivisia asioita, erityisesti kasvua ja kulujen skaalautumista, aikaan omistustensa kanssa ennen kuin osakkeen arvostus voi kohota ja luottamus yhtiötä kohtaan palautua.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Eagle Filters Group
Eagle Filters Group on sijoitusyhtiö. Yhtiö keskittyy erityisesti puhtaan teknologian teollisuuteen, johon kuuluu yrityksiä, joiden liiketoiminta keskittyy uusien, ympäristöystävällisempien ratkaisujen kehittämiseen. Sijoitussalkku koostuu pääasiassa energia- ja IT-alalla toimivista yrityksistä. Yrityksellä on eniten toimintaa Pohjoismaiden markkinoilla. Yhtiö tunnettiin aiemmin nimellä Loudspring, ja sen pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla