Marimekon osake on toipunut selvästi sen jälkeen, kun toukokuussa käänsimme suosituksen positiiviseksi. Päivitetyt tulosennusteemme näkevät tuloskasvun maltillisena tulevina vuosina, ja kun arvostuksessa ei ole mielestämme kiristymisen varaa, näemme osakkeen tuotto-odotuksen jäävän liian pieneksi. Toistamme 14,0 euron tavoitehinnan, mutta muutamme suositukseksi vähennä (aik. lisää). Marimekko julkistaa tuloksensa 17.8. klo 8.00.
Kasvun jatkumista, mutta tasaista tulosta Q2-odotuksissa
Odotamme Marimekon kasvun jatkuneen hyvänä Q2:lla, jota odotustemme mukaan tukee etenkin vaatemyynnin kasvu korona-ajan ja rajoitusten helpotuttua. Kodin tuotteiden kysynnän odotamme sen sijaan tasaantuvan korona-ajan vahvan kasvun jälkeen. Meidän ennusteemme odottaa 16 % kasvua viime vuodesta eli 38 MEUR, kun konsensus odottaa 13 % kasvua. Tuloksen suhteen sekä me että konsensus odotamme viime vuoden tasoista tulosta eli 5,5 MEUR liikevoittoa johtuen lähinnä korkeammista kuluista ja yhtiön kasvupanostuksista. Marimekko on ohjeistanut koko vuoden liikevaihdon kasvavan ja oikaistun liikevoittomarginaalin olevan 17-20 %. Meidän ennuste on 14 % kasvua ja hieman yli 20 %:n marginaali, jonka suhteen olemme siis yhtiön ohjeistuksen ylärajalla. Kasvun suhteen yhtiö on myös tarkentanut kasvun olevan nopeampaa H1:n aikana, jota ennusteemmekin odottaa. Uskomme yhtiön pitävän ohjeistuksensa ennallaan Q2 raportissa.
Syyskuun CMD voi tuoda päivitystä taloudellisiin tavoitteisiin
Marimekon taloudelliset tavoitteet ovat jo pitkään olleet 10 % vuotuinen liikevaihdon kasvu ja 15 % liikevoittomarginaali. Viime vuosina yhtiö on päässyt näihin tavoitteisiin. Yhtiö on järjestämässä ensimmäistä pääomamarkkinapäiväänsä syyskuun puolivälissä, jossa näemme olevan luonteva paikka päivittää tavoitteita. Kasvun suhteen arvelemme, että Marimekon on haastavaa saavuttaa 10 % vuotuista kasvua kestävästi tulevina vuosina, sillä Suomen liikevaihto on noussut vuoden 2019 tasosta jo 40 %. Näemme kasvumahdollisuudet Suomessa jossain määrin rajallisina ja Suomen ollessa 60% koko yhtiön myynnistä, uskomme tämän rajoittavan myös yhtiön kasvua, vaikka ulkomailla on vielä runsaasti kasvupotentiaalia. Näin ollen kasvutavoitetta saatetaan muuttaa esim. muotoon ”markkinoita nopeampi” tai 5-10 % nykyisen 10 % sijaan. Kannattavuuden suhteen voisi olla luontevaa nostaa tavoitetta, kun aiempi on saavutettu. Emme kuitenkaan usko Marimekon pystyvän enää parantamaan nykyisestä noin 20 % liikevoittomarginaalista kannattavuuttaan, mutta tavoitetasoksi se voisi hyvin kelvata. Marimekko tavoittelee nykyisin vähintään 50 % osingonjakosuhdetta ja tätä on mielestämme varaa nostaa, koska yhtiön investointitarpeet ovat pienet ja tase vahva. Olemme laskeneet kasvuennusteitamme 2023-24 ja niiden ajamana tulosennusteita noin 10%.
Osakkeen toipumisen jälkeen tuotto-odotus jää liian pieneksi
Marimekon osake on toipunut selvästi sen jälkeen, kun toukokuussa käänsimme suosituksen positiiviseksi. Arvostus (P/E 20x, EV/EBIT 15x) tälle vuodelle on verrokkiryhmän tasoa, joka on mielestämme käypä taso. Koska päivitetyillä ennusteillamme tuloskasvua jää melko pieneksi lähivuosina, eikä yhdessä osingon kanssakaan yllä 10% kokonaistuottoon, näemme osakkeen riski/tuottosuhteen kääntyneen taas hieman negatiiviselle puolelle. Selkeänä riskinä näemme heikentyneen kuluttajaluottamuksen heijastuvan H2’22 ja/tai 2023 odotuksiamme vahvemmin Marimekon tulokseen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Marimekko
Marimekko on suomalainen vuonna 1951 perustettu lifestyle-designyritys, joka tunnetaan ennen kaikkea omaleimaisista kuvioista ja väreistä. Yhtiön tuotevalikoimaan kuuluu korkealuokkaisia vaatteita, laukkuja ja asusteita sekä kodintavaroita sisustustekstiileistä astioihin. Marimekko-brändi on vuosien saatossa modernisoitunut ja mallistoja on kehitetty puhuttamaan laajempaa globaalia asiakaskuntaa. Yhtiön päämarkkinoina toimii Pohjois-Eurooppa, Aasian-Tyynenmeren alue ja Pohjois-Amerikka.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 152,2 | 173,3 | 183,2 |
kasvu-% | 23,19 % | 13,87 % | 5,67 % |
EBIT (oik.) | 31,2 | 35,4 | 35,1 |
EBIT-% (oik.) | 20,53 % | 20,40 % | 19,14 % |
EPS (oik.) | 0,60 | 0,67 | 0,67 |
Osinko | 0,72 | 0,42 | 0,48 |
Osinko % | 4,25 % | 3,46 % | 3,95 % |
P/E (oik.) | 28,21 | 18,11 | 18,12 |
EV/EBITDA | 15,33 | 10,37 | 10,15 |