Martela-päivitys - tuloskäänne on liikevaihdon kasvusta kiinni
Toistamme Martelan aikaisemman vähennä-suosituksemme, mutta nostamme tavoitehintamme 3,20 euroon (aik. 3,0 euroa). Yhtiön eilen julkaisema Q4-raportti oli hieman odotuksiamme parempi ja hälvensi pahimpia yhtiön tilanteeseen liittyviä huolia. Martelan mahdollinen tuloskäänne nojaa liikevaihdon kasvuun pohjoismaissa ja tähän kasvuun liittyy näkemyksemme mukaan huomattavaa epävarmuutta yhtiön viime vuosien kehitys huomioiden. Osakkeen arvostustaso on matala, mutta tämä on mielestämme toistaiseksi perusteltua käänteeseen liittyvä epävarmuus huomioiden.
- Martelan eilen julkaisema Q4-raportti oli aavistuksen odotuksiamme parempi ja hälvensi pahimpia huolia yhtiön tilanteesta. Q4-tulos oli odotetusti tappiolla, mutta myönteistä Q4-raportissa olivat mm. Ruotsin kasvaneet uudet tilaukset, liiketoiminnan vahva rahavirta ja nettovelattomaksi noussut tase. Lisäksi ennusteemme mukainen osinkoehdotus oli mielestämme lievästi positiivinen signaali yhtiön johdon luottamuksesta tulevaan. Edelleen, Martela kertoi sopineensa viime aikoina useita pohjoismaisia raamisopimuksia ja yhtiön johdon kommentit Q4-tiedotustilaisuudessa olivat mielestämme positiivissävytteisiä. Martela antoi uuden ohjeistuksen vuodelle 2019 ja arvioi koko vuoden liikevaihdon ja liiketuloksen paranevan hieman. Ohjeistus oli meille neutraali ja mielestämme se on realistinen.
- Olemme tehneet vain suhteellisen pieniä muutoksia Martelan ennusteisiimme. Ennustamme edelleen Martelan liikevaihdon kasvavan tänä vuonna, mutta liiketuloksen ja nettotuloksen jäävän lievästi tappiolliseksi. Ennustamme kannattavuuden nousevan lähivuosina liikevaihdon kasvun myötä, mutta 2020 EBIT-marginaalin jäävän vain 1,7 %:iin eli selvästi alle vuosien 2015-2016 hyvän tason (3,1-4,8 %). Selvästi ennusteitamme korkeampi kannattavuus vaatisi merkittävää liikevaihdon kasvua ja käytännössä läpimurtoa Ruotsissa ja Norjassa. Tämä ei vaikuta todennäköiseltä vuoden 2018 kehitys huomioiden. Martelan johdon kommenttien perusteella yhtiö tavoittelee kannattavuusparannusta nyt ensisijaisesti liikevaihdon kasvun kautta emmekä siksi odota yhtiön ryhtyvän merkittäviin kustannussäästötoimenpiteisiin.
- Martelan osake on viimeisen vuoden aikana laskenut rajusti tulospettymysten ja markkinoiden luottamuksen heikentymisen vuoksi ja osakekurssi on tällä hetkellä samalla tasolla kuin vuonna 2015. Huomioiden nykyiset ennusteemme, yhtiön riskiprofiili ja näkymät, emme kuitenkaan näe osakkeen arvostustasoa tällä hetkellä riittävän houkuttelevana. Mielestämme nykyiset absoluuttisesti matalat liikevaihto- ja tasepohjaiset arvostuskertoimet (2019e EV/S 0,14x ja P/BV 0,8x) ovat perusteltuja lähivuosien kannattavuuskehitykseen liittyvä epävarmuus huomioiden. Lähivuosien osinkotuotto 4-6 % ei mielestämme myöskään ole riittävän houkutteleva positiivisen suosituksen perustelemiseksi. Emme ole valmiita kääntymään suosituksessamme positiiviselle puolelle ennen kuin yhtiö on todistanut saavuttaneensa kestävän kannattavuuskäänteen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Martela
Martela on vuonna 1945 perustettu käyttäjälähtöisten työ- ja oppimisympäristöjen suunnitteluun ja toimittamiseen erikoistunut palveluyhtiö. Martelan tarjoama on kokonaisvaltainen, sillä yhtiön portfolio kattaa yksittäisten kaluste-, suunnittelu- ja sisustusratkaisuiden lisäksi myös kohdetilojen elinkaaripalvelut. Päämarkkina-alueita yhtiölle on Suomi, Ruotsi ja Norja, minkä lisäksi he myyvät ratkaisuja jälleenmyyjäverkostonsa kautta. Tuotanto sijaitsee Suomessa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.02.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 103,1 | 108,2 | 110,3 |
kasvu-% | −5,88 % | 4,90 % | 1,98 % |
EBIT (oik.) | −2,1 | −0,1 | 1,9 |
EBIT-% (oik.) | −2,01 % | −0,09 % | 1,70 % |
EPS (oik.) | −0,57 | −0,11 | 0,25 |
Osinko | 0,10 | 0,12 | 0,12 |
Osinko % | 3,38 % | 9,16 % | 9,16 % |
P/E (oik.) | - | - | 5,26 |
EV/EBITDA | 23,68 | 2,77 | 1,68 |