Copyright © 2019. Inderes Oy. All rights reserved.
Yhtiö: Pihlajalinna
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 16.00 EUR
Kurssi: 14.10 EURKurssi hetkellä: 29.6.2020 - 6:52

Pihlajalinna tiedotti perjantaina, että Mehiläinen jatkaa Pihlajalinnan kaikkia osakkeita koskevan vapaaehtoisen ostotarjouksen tarjousaikaa 14.9.2020 saakka, koska yrityskaupan käsittelyaika on pidentynyt Suomen Kilpailu- ja kuluttajaviraston (KKV) tutkinnan takia. Aiemmin ostotarjouksen hyväksymisajan oli määrä päättyä 10.7.2020.

Pihlajalinna ja Mehiläinen allekirjoittivat 5.11.2019 yhdistymissopimuksen, jonka mukaan Mehiläinen teki Pihlajalinnan hallituksen suositteleman julkisen käteisostotarjouksen kaikista Pihlajalinnan osakkeista (16,0 euroa per osake). Ostotarjouksen toteutuminen on ehdollinen mm. KKV:n hyväksynnän saamiselle, jota koskien Vaiheen II -tutkinta on tällä hetkellä käynnissä. KKV keskeytti 28.5.2020 tilapäisesti Vaiheen II -tutkinnan lakisääteisen 69 työpäivän pituisen käsittelymääräajan, sillä se ei ollut käsityksemme mukaan saanut Mehiläiseltä ja Pihlajalinnalta kaikkea päätöksen tekemiseen tarvittavaa aineistoa. Tarvittava aineisto on nyt toimitettu KKV:lle ja tutkinnan käsittelymääräaika on alkanut taas kulua 24.6.2020 lukien. Suomen markkinaoikeus on myöntänyt 23 työpäivän jatkoajan Vaiheen II -tutkinnan loppuunsaattamiseksi ja tutkinnan päättymisen uusi määräpäivä on 27.8.2020.

Perjantaina annetun tiedotteen mukaan ostotarjouksen ehdot pysyvät muilta osin muuttumattomina ja Pihlajalinnan hallituksen 3.1.2020 antama myönteinen lausunto ostotarjousta kohtaan on edelleen voimassa. Tiedotteen mukaan Mehiläinen odottaa saavansa yrityskauppavalvontaan liittyvän hyväksynnän ja toteuttavansa ostotarjouksen Q3’20 aikana. Yrityskaupan läpimeno on mielestämme hyvin todennäköistä, mutta se ei ole vielä 100 % varmaa. Pihlajalinnan ja Mehiläisen yhteenlaskettu markkinaosuus Suomen sosiaali- ja terveydenhuoltomarkkinoista on vain 7 %, joten uskomme KKV:n lausunnon olevan myönteinen. Vuonna 2018 tapahtunut Terveystalo & Attendo -kauppa oli kokoluokaltaan verrattavissa tähän ja se meni läpi ilman ehtoja, koska oleellista haittaa kilpailulle ei todettu syntyvän.

Olemme käyneet kaupan toteutumiseen liittyviä merkittävimpiä riskejä läpi Q&A-vastauksessamme. Mielestämme suurin riski kaupan kariutumiselle on se, että KKV antaisi yrityskaupan kieltämistä ehdottavan lausunnon. Tämän todennäköisyys on kuitenkin pieni. Tarkempia kommenttejamme siitä, miksi KKV antaisi yrityskaupan läpimenoa puoltavan lausunnon, voi lukea tästä linkistä. Meidän nykyinen lisää-suosituksemme ja 16,0 euron tavoitehintamme nojaa sille oletukselle, että yrityskauppa saa KKV:ltä vihreää valoa ja se toteutuu Q3’20 aikana. Arvioimme Pihlajalinnan käyvän arvon itsenäisenä yhtiönä olevan noin 10-12€/osake, joten osakkeessa on mielestämme selvästi laskuvaraa, jos yrityskauppa ei jostain yllättävästä syystä toteutuisikaan.

Käy kauppaa. (Pihlajalinna)

Analyytikko / Kirjoittaja

Petri Kajaani

Petri Kajaani

Analyytikko

Lisätiedot

Pihlajalinna on yksi Suomen johtavista yksityisistä sosiaali- ja terveydenhuoltopalveluiden tuottajista. Yhtiö tuottaa sosiaali- ja terveydenhuollon palveluita yksityishenkilöille, yrityksille, vakuutusyhtiöille ja julkisyhteisöille ja tarjoaa palveluita niin lääkärikeskuksissa ja terveysasemilla, hammasklinikoilla kuin sairaaloissakin eri puolilla Suomea.

Tunnusluvut 2019 2020e 2021e
Liikevaihto 518,6 511,5 548,4
- kasvu-% 6,3% -1,4% 7,2%
Liikevoitto (EBIT) 10,2 16,2 23,9
- EBIT-% 2,0% 3,2% 4,4%
EPS (oik.) 0,62 0,40 0,63
Osinko 0,00 0,00 0,00
P/E (oik.) 24,7 35,2 22,2
EV/EBITDA 8,9 7,5 6,1
Osinkotuotto-% 0,0% 0,0% 0,0%
Uusimmat ennusteet