Metsä Board Q1 keskiviikkona: Lyhyen ajan näkymä on väkivahva ja arvostus sen mukainen
Metsä Board julkistaa keskiviikkona noin kello 12.00 Q1-tuloksensa, jonka odotetaan olleen selvästi Suomen tehtaiden lakkojen rasittamaa heikkoa vertailukautta parempi. Q2:lle arvioimme Metsä Boardin ohjeistavan Q1:n tasolla olevaa tuosta ja käytännössä lyhyen ajan ennusteisiimme kohdistuu tiettyä nousupaineitta. Toisaalta odotamme kuitenkin yhä tuloskasvua rajoittavien tekijöiden ilmaantumista loppuvuotta kohti, mihin peilattuna emme pidä osaketta edullisena (2021e: P/E 18x, P/B 2,3x). Näin ollen emme näe Metsä Boardin tarjoavan enää tässä vaiheessa houkuttelevaa tuotto-odotusta seuraavalle 12 kuukaudelle, vaikka tuore uutisvirta metsäsektorilta onkin ollut odotuksiamme vahvempaa.
Suomen tehtaiden mittavat lakot pilasivat Metsä Boardin Q1’20:n numerot, joten rima on vertailulukujen osalta alhaalla. Ennustamme Metsä Boardin liikevaihdon kasvaneen Q1:llä 8 % 512 MEUR:oon, mikä on konsensuksen ylälaita. Kasvua ajaa arviomme mukaan kartonkien volyymien tuntuva nousu vertailukaudesta, mikä peilaa vahvaa kysyntätilannetta etenkin USA:ssa. Kartonkien hintojen arvioimme nousseen lainerien hinnan korotusten myötä piirun, mutta valuutoista (vahvempi EUR/USD) tulee myyntiin vastatuulta. Lisäksi liikevaihtoa tukee yhtiön sellun hinnan nousu oman selluliiketoiminnan osalta. Metsä Boardin oikaistun liikevoiton odotamme yli tuplaantuneen heikosta vertailukaudesta ja yltäneen erittäin vahvalle 73 MEUR:n tasolle. Ennusteemme on lievästi konsensuksen yläpuolella. Kannattavuutta tukee etenkin sellun hinnan nousun myötä rajusti kohoava Metsä Fibren tulososuus sekä oman selluliiketoiminnan kannattavuuden nousu, kartonkien volyymikasvu sekä vuosihuolloista puhdas kvartaali. Valuutat rasittavat tulosta arviomme mukaan vajaalla 10 MEUR:lla. Alariveillä odotamme yhtiön kirjaavan Q1:lle joidenkin miljoonien kertakulut lähinnä Metsä Fibren Kemin vanhan sellutehtaan omaisuuden alaskirjaukseen liittyen. Rahoituskulujen arvioimme olleen normaaleilla tasoillaan ja veroasteen laskevan Metsä Fibren kasvavaa tulososuutta peilaten.
Uutena ja vielä melko vaikeasti arvioitavana muuttujana raportissa on vähemmistölle kuuluva tulososuus, jonka taustalla on vuoden alussa tapahtunut 30 %:n osuuden myynti Husumin sellutehtaasta. Mielestämme sijoittajien kannattaa keskittyä Metsä Boardissa jatkossa etenkin oikaistuun EPS:ään, sillä käyttökate- ja liikevoittorivit eivät huomioi Husumin sellutehtaan vähemmistöä ja toisaalta Metsä Fibren tulososuuden vaikutusta konsernin veroasteeseen. Vaikutukset ovat erisuuntaisia, mutta tästäkin huolimatta Metsä Boardin omistajat hyötyvät tosiasiallisesti arviomme mukaan sellun hinnan noususta edellistä sellun huippusykliä (2017-2081) noin kolmanneksen vähemmän. Kaikki alarivit huomioiden oikaistun EPS:n ennusteemme on reilusti vertailukautta korkeammalla 0,15 eurossa. Alarivin osalta olemme ennusteissamme konsensuksen alapuolella, mikä peilannee suurempaa vähemmistölle kuuluvan tulososuuden ennustetta. Tuloksen painopisteen siirtyminen kohti Metsä Fibreä vaikuttaa negatiivisesti Metsä Boardin lyhyen ajan kassavirtaan ja Q1:llä sitoutuu myös käyttöpääomaa. Siten arvioimme yhtiön Q1-kassavirran olleen tulokseen nähden pehmeä.
Konsensus odottaa Metsä Boardilta Q2:lta 67 MEUR:n operatiivista liikevoittoa, kun taas helmikuussa päivitetty ennusteemme on tätä alempana. Uutisvirta toimialalta ja etenkin sellumarkkinalta on ollut väkivahvaa viime aikoina, joten odotamme yhtiön ohjeistavan Q2:lle Q1:n tasolla olevaa oikaistua liikevoittoa. Tulosta tukee Q2:lla edelleen sellun hinnan nousu, lievästi kohoavat kartonkivolyymit ja lainerien sekä mahdollisesti myös taivekartongin hinnan nousu, mitä vuosihuoltojen käynnistyminen, päätään nostava kustannusinflaatio ja valuutoista vielä Q2:lle kumpuava vastatuuli eivät arviomme mukaan täysin kompensoi. Näin ollen lyhyen ajan ennusteisiimme kohdistuu tiettyä nousupainetta, mutta toisaalta odotamme tarjonnan häiriöiden asteittaisin poistumisen ja uusien kapasiteettilisäysten rauhoittavan nyt kiehuvaa sellumarkkinaa ja hyvin vetävää lainerimarkkinaa H2:lla ja ensi vuonna. Lisäksi myös kustannuspaineet lienevät kiihtymään päin. Näin ollen Metsä Boardin korkealle kannattavuudelle löytyy mielestämme myös normalisoivia tekijöitä, vaikka tuloshuippu onkin voinut olla aiempia odotuksiamme korkeammalla ja yhtiö on saattanut osin odotustemme vastaisesti onnistua puskemaan taivekartonkien hintoja hieman ylöspäin kevään aikana.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metsä Board
Metsä Board on vuonna 1986 perustettu kartonkiyhtiö. Metsä Board on johtava eurooppalainen ensikuitukartongin tuottaja. Yhtiö keskittyy kevyisiin ja korkealuokkaisiin ensikuitukartonkeihin, joita käytetään pääosin kuluttajatuotepakkauksissa ja vähittäiskaupan tarpeisiin. Lisäksi yhtiö valmistaa kemiallista sellua ja valkaistua kemihierrettä omaan käyttöön sekä myytäväksi. Metsä Board omistaa 24,9 % osuuden Metsä Fibrestä. Metsä Boardilla on myyntiä noin sataan maahan, ja yhtiö työllistää henkilöitä noin kahdessakymmenessä maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 889,5 | 1 974,1 | 1 993,0 |
kasvu-% | −2,19 % | 4,48 % | 0,96 % |
EBIT (oik.) | 221,3 | 262,0 | 245,0 |
EBIT-% (oik.) | 11,71 % | 13,27 % | 12,29 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,55 | 0,51 |
Osinko | 0,26 | 0,28 | 0,30 |
Osinko % | 3,02 % | 3,89 % | 4,17 % |
P/E (oik.) | 18,54 | 13,14 | 14,19 |
EV/EBITDA | 10,26 | 7,60 | 7,69 |