Metsä Board Q3 torstaina: Tulos on tiedossa, näkymät ja markkinakommentit avainrooleissa
Metsä Board julkistaa torstaina noin kello 12.00 Q3-raporttinsa. Raportin tärkein operatiivinen luku eli kvartaalin oikaistu liikevoitto (Q3’20: oik. EBIT 62 MEUR) on tiedossa yhtiön lokakuun alun positiivisen tulosvaroituksen ansiosta. Näin ollen kurssireaktion ratkaisevat Q4:n ohjeistus ja kommentit markkinatilanteesta. Konsensus odottaa Metsä Boardin tuloksen heikentyvän kausiluonteisesti hiljaisemmalla Q4:llä Q3:sta. Osakkeen nykyarvostus (2021e: P/E 16x, EV/EBITDA 10x, P/B 1,8x, osinkotuotto 4 %) on mielestämme jo varsin täyteen hinnoiteltu, vaikka yhtiö onkin selvinnyt korona-ajasta selvästi odotuksia paremmin. Siten emme tee muutoksia negatiiviseen näkemyksemme Metsä Boardin osakkeesta ennen Q3-raporttia.
Ennustamme Metsä Boardin liikevaihdon laskeneen Q3:lla 2 % 481 MEUR:oon, mikä ylittää konsensuksen lievästi. Arviomme mukaan liikevaihtoa ovat painaneet vertailukautta alemmat lainerivolyymit sekä sellun ja lainerien maltillisesti pudonneet keskihinnat. Taivekartonkien nousujohteinen volyymikehitys ei ole arviomme mukaan riittänyt kompensoimaan näitä rasitteita. Metsä Board kertoi lokakuun alun positiivisessa tulosvaroituksessaan, että Q3:n oikaistu liikevoitto on 62 MEUR, mikä on tuntuva parannus välttävään vertailulukuun peilattuna. Tuloksen kasvua on Q3:lla ajanut arviomme mukaan muuttuvien kulujen lasku ja erittäin hyvä kustannusten hallinta (sis. raaka-aineiden hintojen lasku, korkean kapasiteetin käyttöasteen mahdollistama hyvä tehokkuus ja vuosihuoltoseisokkien onnistuminen). Osakkuusyhtiö Metsä Fibren tuloksen arvioimme olleen noin vertailukauden vaisuhkolla tasolla (mutta parantuneen hieman Q2:sta) matalana pysyneen sellun hinnan takia, joten tulosparannus on arviomme mukaan syntynyt etenkin kartonkiliiketoiminnoissa. Odotuksissa ei ole kertaeriä Q3:lle. Alariveillä odotamme yhtiön rahoituskulujen olleen normaaleilla tasoillaan ja veroasteen hieman yhtiön normaalia tasoa ylempänä (taustalla Metsä Fibren pienehkö tulososuus). Näin ollen Q3:n EPS:n ennusteemme on konsensuksen tavoin tuntuvasti vertailukauden yläpuolella 0,13 eurossa.
Odotamme Metsä Boardin ohjeistavan Q4:lle Q3:sta heikompaa oikaistua liikevoittoa ja konsensuksen perusteella markkinaodotukset ovat samalla tasolla. Q4 (joulukuu) on kartonkiliiketoiminnassa kausiluonteisesti vuoden hiljaisin ja Stora Enson markkinakommenttien perusteella myös kuluttajakartonkien kysyntä on rauhoittunut piirun viime viikkoina Q2:n ja Q3:n vahvoilta tasoilta syksyllä. Emme myöskään usko sellun hinnan nousevan selvästi Q4:llä ja myös kartonkien hintanäkymät ovat vakaat, kun taas tuotantokustannukset alkavat arviomme mukaan jo vakaantua kvartaalitason vertailussa. Toisaalta valuutoista ei ole tulossa vielä Q4:lle suurempaa vastatuulta, vuosihuoltojen tulosrasitus pienentyy ja Q4:llä tulosta voivat tukea normaalia enemmän myös oikaistuun liikevoittoon kirjattavat ylimääräisten päästöoikeuksien myyntivoitot. Siten näemme Q4:n ohjeistuksessa pienen positiivisen yllätysmomentin, mutta osakkeen arvostuskuvaa tämäntyyppinen yllätys ei muuttaisi kuitenkaan päälaelleen.
Ohjeistuksen lisäksi kiinnitämme raportissa huomiota etenkin Metsä Boardin mahdollisiin kommentteihin luultavasti käyntiin päässeistä taivekartonkien ensi vuoden vuosisopimusten hintaneuvotteluista, joiden edistymisellä on mielestämme osakkeen kannalta jopa Q4:n ohjeistusta suurempi rooli. Stora Enso liputti Q3:n konferenssipuhelussaan taivekartonkien hintoihin kohdistuvan tällä neuvottelukierroksella paineita, mikä olisi Metsä Boardin kannalta luonnollisesti negatiivinen uutinen. Odotamme kuitenkin viime vuosina tiukkaa hinnoittelua noudattaneen Metsä Boardin kiistävän hintapaineet. Suoria hinnan korotuksia emme usko taivekartonkien markkinatilanteen mahdollistavan ja ennusteemme perustuvat toistaiseksi vakailla paikallisten valuuttojen hinnoille. Mielestämme myös Metsä Boardin nykyarvostuksen perusteltu vaatii suurempien hintapaineiden väistämistä loppuvuoden neuvotteluissa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metsä Board
Metsä Board on vuonna 1986 perustettu kartonkiyhtiö. Metsä Board on johtava eurooppalainen ensikuitukartongin tuottaja. Yhtiö keskittyy kevyisiin ja korkealuokkaisiin ensikuitukartonkeihin, joita käytetään pääosin kuluttajatuotepakkauksissa ja vähittäiskaupan tarpeisiin. Lisäksi yhtiö valmistaa kemiallista sellua ja valkaistua kemihierrettä omaan käyttöön sekä myytäväksi. Metsä Board omistaa 24,9 % osuuden Metsä Fibrestä. Metsä Boardilla on myyntiä noin sataan maahan, ja yhtiö työllistää henkilöitä noin kahdessakymmenessä maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 931,8 | 1 894,8 | 1 953,8 |
kasvu-% | −0,63 % | −1,91 % | 3,11 % |
EBIT (oik.) | 184,3 | 207,8 | 210,0 |
EBIT-% (oik.) | 9,54 % | 10,97 % | 10,75 % |
EPS (oik.) | 0,41 | 0,44 | 0,44 |
Osinko | 0,24 | 0,27 | 0,30 |
Osinko % | 4,00 % | 3,83 % | 4,26 % |
P/E (oik.) | 14,48 | 16,19 | 15,93 |
EV/EBITDA | 8,29 | 9,17 | 9,35 |