Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.
Yhtiö: Metso Outotec
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 11.30 EUR
Kurssi: 9.21 EUR
Kurssi hetkellä: 8.9.2021 - 5:51

Metso Outotecin (MO) kurssikehitys on jämähtänyt paikoilleen mielestämme perusteettomasti ja suurelta osin vain Fedin odotettujen ohjauskoron nostojen seurauksena. Itse MO:n markkina on kuitenkin edelleen hyvässä vedossa leveällä rintamalla ja näemme osakkeessa yhä ison nousuvaran. Ennusteemme ovat ennallaan, samoin kuin osakkeen lisää-suosituksemme ja 11,30 euron tavoitehintamme.

Näkökohtamme ovat seuraavat:

  • Kaivosalan investointiaktiviteetti jatkuu vahvana. Tuoreimmat julkistetut isojen kaivosyhtiöiden (BHP, Glencore, Anglo American, Rio Tinto, Vale, Southern Copper, FCX, Norilsk Nickel) investointisuunnitelmat viittaavat edelleen 26 %:n v/v dollarimääräiseen kasvuun vuonna 2021 ja 5 %:n v/v kasvuun vuonna 2022.
  • MO:n tilausvirta on vuolas. Tähän mennessä Q3’21:lle kirjatut tilaukset ovat arviomme mukaan reilu 410 MEUR (+515 % vs. koko Q3’20 ja +83 % vs. koko Q3’19 pro forma). Vaikka Q3’21:llä julkistetuista tilauksista eliminoitaisiin Indonesian kuparisulattotilauksen osuus (noin 290 MEUR), on julkistettujen tilausten arvo edelleen 85 % suurempi kuin koko Q3’20:llä. Lisäksi Q3’21:tä on vielä jäljellä useampia viikkoja, joten kvartaalille kirjattavia tilausjulkistuksia ehtii yhä tulla.
  • Palveluliiketoiminnan näkymät ovat positiiviset. MO:n palveluliiketoiminnan volyymit riippuvat etenkin kaivostoiminnan volyymeistä eivätkä metallien hinnoista ja tältä osin näkymä on positiivinen. Eri lähteistä kerättyjen ennusteiden mukaan MO:lle tärkeistä metalleista kuparin (30 % konsernin liikevaihdosta) globaalit louhintavolyymit kasvavat vuonna 2021 4 % ja vuonna 2022 samoin 4 %, rautamalmin (14 % osuus) louhintavolyymit vastaavasti 6 % ja 4 %, kullan (13 % osuus) volyymit 6 % ja 3 % sekä akkumetalleista (10 % osuus) nikkelin volyymit 6 % ja 5 % sekä litiumin -5 % ja +22 %. Painotettuna keskiarvona louhintavolyymien kasvu on vuonna 2021 4 % ja vuonna 2022 5 %. Mainitut metallit vastaavat 2/3:sta MO:n liikevaihtoa ja kuvattu kasvu tukee etenkin hyväkatteista kulutus- ja varaosamyyntiä. Mineraalit-yksikön kulutus- ja varaosamyynti vastaa n. 45 %:sta segmentin liikevaihtoa ja 27 %:sta koko konsernin liikevaihtoa.
  • Kannattavuus saa tukea volyymikasvusta ja synergioista. MO totesi jo Q2-raporttinsa yhteydessä, että Mineraalien kapasiteetin käyttöasteen nousu sekä koko konsernin liikevaihdon kasvu ja vastaava tulosvipu tulevat selvästi lieventämään myyntimixin heikentymisen eli laitemyynnin kasvavan osuuden vaikutusta. Myös yhdistymissynergioilla on edelleen positiivinen EBIT-vaikutus sekä H2’21:llä että koko vuonna 2022. Laskelmiemme mukaan synergioiden EBIT-vaikutus tulee H2’21:llä olemaan +21 MEUR (marginaalissa +0,8 %-yks.) verrattuna H1’21:een ja koko vuonna 2022 +45 MEUR (marginaalissa samoin +0,8 %-yks.) verrattuna koko vuoteen 2021.
  • Osake on vieläkin edullinen. MO:n osakkeen vuoden 2022 P/E-kerroin (15x) on 8 % alle koko vertailuryhmän mediaanin ja 20 % alle keskeisimpien verrokkien (Epiroc, Sandvik, FLSmidth, Weir) mediaanin. Vuoden 2022 EV/EBIT-kertoimella (11x) mitattuna diskontto on 6 % suhteessa koko vertailuryhmään ja 18 % suhteessa lähimpiin verrokkeihin. MO:n osakkeen riskikorjattu kokonaistuotto on houkutteleva ja nousuvara DCF-arvoon on reilu 30 %. 

Käy kauppaa. (Metso Outotec)

Analyytikko / Kirjoittaja

Erkki Vesola

Erkki Vesola

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2020 2021e 2022e
Liikevaihto 3 987,5 4 682,9 5 443,9
- kasvu-% -4,7% 17,4% 16,2%
Liikevoitto (EBIT) 250,7 500,9 702,8
- EBIT-% 6,3% 10,7% 12,9%
EPS (oik.) 0,28 0,45 0,62
Osinko 0,20 0,25 0,37
P/E (oik.) 29,3 20,4 14,8
EV/EBITDA 17,3 12,5 9,2
Osinkotuotto-% 2,4% 2,7% 4,0%
Uusimmat ennusteet

Metso Outotec on vuonna 2020 Metso Mineralsin ja Outotecin fuusioitumisessa syntynyt yhtiö, joka tarjoaa ratkaisuja mineraalien ja metallien louhintaan ja kierrätykseen. Metso Outotecin pääkonttori on Helsingissä ja yhtiöllä toimintaa yli 50 massa, joissa se työllistää yhteensä yli 15000 henkilöä.