Olemme leikanneet vuosien 2021-2022 ennusteitamme Metso Outotecille (MO) huomioimaan kasvaneen epävarmuuden kysyntänäkymissä ja MO:n omassa toimituskyvyssä. Suhtautumisemme yhtiöön ja toimialaan samoin kuin osakkeeseen on edelleen positiivinen, mutta näemme konsensusennusteissa ja siten osakkeessa lyhyellä aikavälillä painetta. Fundamenttisuosituksemme osakkeelle on yhä lisää, mutta kohonneen epävarmuuden sekä ennusteleikkaustemme johdosta alennamme tavoitehintamme 9,50 (aik. 11,30) euroon.
Kiinan epävarmuuden vaikutus metallien kysyntään negatiivinen, muttei katastrofaalinen
MO:n suora altistuminen Kiinan markkinoille on melko pieni (suuruusluokkaa 10 % liikevaihdosta), mutta Kiinan merkitys globaalille metallien kysynnälle ja siten kaivostoiminnalle ja edelleen MO:lle on suuri. MO:lle tärkeistä metalleista Kiina kuluttaa 50-60 % maailman rautamalmista / teräksestä, kuparista ja nikkelistä. Kiinan teräskysynnästä kuitenkin ”vain” 35 % tulee tällä hetkellä riskialtteimmalta sektorilta eli talonrakentamisesta, joten esim. 10 %:n pudotus talonrakentamisessa leikkaisi globaalista teräksen kysynnästä vain 2 %. Emme usko Kiinan juurikaan leikkaavan esim. varsinaisista infrainvestoinneistaan (jotka liittyvät mm. liikenteeseen ja sähköverkkoon), joten pidämme muiden sektoreiden kuin talonrakennuksen metallikysynnän riskiä Kiinassa melko pienenä. Globaalit investointipankit ovat äskettäin leikanneet Kiinan vuoden 2022 bkt-kasvuennusteitaan noin +6 %:sta noin +5 %:iin v/v, joten mitään romahdusta ei odotella. Ennakoimmekin isojen kaivosyhtiöiden investointisuunnitelmissa maltillisia lykkäyksiä ja leikkauksia emmekä äkkijarrutusta. Toki tämäkin riittää nirhaisemaan jonkin verran MO:n lähiaikojen tilauskertymää.
Komponenteista ja logistiikasta liikevaihto- ja tulospainetta
Arviomme mukaan toimituskyky on tällä hetkellä MO:n lähiaikojen kehitykselle isompi ongelma kuin Kiinan tilanne. Ongelman aiheuttavat tietenkin globaali komponenttipula ja logistiikan vaikeudet. Tilanne kummankaan haasteen osalta ei käsittääksemme ole viime aikoina helpottanut vaan ainakin marginaalisesti jopa pahentunut. Ongelmat koskevat etenkin paraskatteisinta liiketoimintaa eli nopeasti pyörivää kulutus- ja varaosamyyntiä, jossa MO on joutunut pidentämään toimitusaikoja ja joutunut kriittisissä tilanteissa turvautumaan lentorahtiin. Kaikkiaan MO:n ison tilauskannan lupaama kasvu hidastuu epämääräiseksi ajaksi ja lisäksi em. ongelmat aiheuttavat lisäkuluja ja marginaalipainetta logistiikan varajärjestelyjen ja oman kapasiteetin epäoptimaalisen käytön seurauksena.
2021-2022:n ennusteleikkauksemme varmuuden vuoksi isoja
Mainittujen markkinapaineiden ja toimitushaasteiden tulosvaikutusta on hyvin vaikea arvioida. Olemme tässä vaiheessa leikanneet H2’21:n liikevaihtoennusteestamme 22 % ja liikevoittoennusteestamme 29 %. Vuodelle 2022 vastaavat ennusteleikkaukset ovat -2 % ja -9 %. Ennusteisiin liittyy kuitenkin hyvin paljon epävarmuutta.
Uskomme, että sijoittajan turnauskestävyys palkitaan
Mielestämme osakkeen toteutunut kurssilasku (syyskuussa -12 %) liioittelee MO:n riskejä. Pidämme haasteita väliaikaisena ilmiönä ja MO:n numerot saavat edelleen tukea erittäin vahvasta tilauskertymästä sekä mm. yhdistymissynergioista. MO:n osakkeen kokonaistuotto-odotus on yhä houkutteleva, vuoden 2022 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet (14x ja 11x) ovat 8 % alle verrokkien mediaanin ja DCF-arvoon on 55 % nousuvaraa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metso
Metso on vuonna 2020 Metso Mineralsin ja Outotecin fuusioitumisessa syntynyt yhtiö, joka tarjoaa ratkaisuja mineraalien ja metallien louhintaan ja kierrätykseen. Yhtiö pyrkii parantaman asiakkaidensa energian- ja vedenkäytön tehokkuutta, toiminnan tuottavuutta ja ympäristöriskejä tuote- ja prosessiosaamisen avulla. Metson pääkonttori on Helsingissä ja yhtiöllä toimintaa yli 50 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.09.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 987,5 | 4 065,3 | 5 194,6 |
kasvu-% | −4,74 % | 1,95 % | 27,78 % |
EBIT (oik.) | 347,7 | 441,3 | 634,9 |
EBIT-% (oik.) | 8,72 % | 10,85 % | 12,22 % |
EPS (oik.) | 0,28 | 0,37 | 0,56 |
Osinko | 0,20 | 0,23 | 0,33 |
P/E (oik.) | 29,30 | 30,08 | 19,72 |
EV/EBITDA | 17,26 | 17,21 | 12,19 |