Metso Outotecin Q3-numerot olivat kokonaisuutena iso pettymys, mutta lähempi tarkastelu osoittaa, että ongelmat olivat melko spesifejä. Liiketoiminnan näkymät ovat edelleen positiiviset ja ennustemuutoksemme ovat 2020:tä lukuun ottamatta vähäisiä. Osakkeen arvostus on nyt aiempaakin houkuttelevampi ja mahdollisia lähiaikojen positiivisia kurssiajureita ovat tulossa oleva pääomamarkkinapäivä sekä tilausjulkistukset. Nostamme osakkeen suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) säilyttäen 7,10 euron tavoitehintamme.
Q3-heikkouden syyt suurimmalta osin hyväksyttäviä
Konsernin Q3-tilaukset laskivat 28 % v/v eli selvästi konsensusodotusta enemmän. Tilauspudotuksen taustalla olivat 1) erittäin vahva vertailukausi; 2) se, että vahva prospektikanta ei vielä ehtinyt realisoitua tilauksiksi; 3) palvelutilausten 20 %:n v/v pudotus, johon koronasta johtuvat liikkumisen esteet vaikuttivat merkittävästi sekä 4) epäedulliset valuuttaliikkeet. Konsernin Q3-liikevaihto (-8 % v/v) oli myös pehmeä ja jäi 6 % konsensusennusteesta. Tässäkin palveluliiketoiminnan koronavetoisella laskulla oli iso merkitys. Kannattavuusluvut olivat kaksijakoisia: Kivenmurskauksen ja Mineraalien euromääräinen EBITA ja vastaava marginaali olivat suunnilleen odotusten mukaisia, mutta Metallit & kierrätys -yksikön -10 MEUR:n oikaistu EBITA yllätti täysin. Metso Outotec onkin ryhtymässä Metallit & kierrätyksessä mittavaan saneeraukseen, johon kuuluu mm. kierrätysliiketoiminnan myyminen. Konsernin raportoitua tulosta rasittivat vielä 32 MEUR:n PPA-poistot sekä 24 MEUR:n integraatiokulut Metso Mineralsin ja Outotecin yhdistymisestä.
Myönteiset odotuksemme ovat ennallaan
Metso Outotec toisti seuraavien 6 kuukauden markkinanäkemyksensä aktiviteetin pysymisestä nykyisellä tasolla, mikä oli pettymys. Kommentti tuntuu varovaiselta, sillä etenkin yhtiön tilausvirralla on edellytykset selvään kohenemiseen. Yhtiön käsitys myös on, että kaivossykli on paranemassa. Yhtiö antoi ymmärtää, että Q3:lta on siirtynyt Q4:lle ja mahdollisesti osin 2021:n alkuun useampia kookkaita eli vähintään 20-30 MEUR:n tilauksia. Aktiiviseen prospektikantaan kuuluu myös 50-100 MEUR:n tilauksia. Osa ensin mainituista tilauksista on käsittääksemme hyvin lähellä julkistamista, mikä yleensä tapahtuu käsirahan maksamisen jälkeen. Tämä luo luottamusta tulevaan tilauskertymään. Q3:n tilaus- ja tulospettymys ei muuttanut pidemmän aikavälin positiivista näkemystämme toimintaympäristöstä ja Metso Outotecin asemasta siinä. Tämän vuoksi ennustemuutoksemme koskevat vain vuotta 2020. Alentuneen vertailukohdan vuoksi odotuksemme 2021-2022:n liikevaihdon km. kasvuksi (CAGR) on nyt 7 % p.a. ja vastaavaksi oikaistun EPS:n kasvuksi peräti 28 % p.a.
Suosituksen nostolle nyt hyvät perusteet
Metso Outotecin osakkeen kokonaistuotto-odotus on laskelmiemme mukaan vahva 16-18 % ja ylittää reippaasti tuottovaatimuksen. Riskikorjattu kokonaistuotto-odotus onkin erittäin houkutteleva. Vuoden 2021 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimet ovat 14-15 % verrokkien mediaanin alapuolella, mikä indikoi selvää kurssinousupotentiaalia. Nousuvara kassavirtamallimme (DCF) indikoimaan arvoon on muhkea 55 %.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metso
Metso on vuonna 2020 Metso Mineralsin ja Outotecin fuusioitumisessa syntynyt yhtiö, joka tarjoaa ratkaisuja mineraalien ja metallien louhintaan ja kierrätykseen. Yhtiö pyrkii parantaman asiakkaidensa energian- ja vedenkäytön tehokkuutta, toiminnan tuottavuutta ja ympäristöriskejä tuote- ja prosessiosaamisen avulla. Metson pääkonttori on Helsingissä ja yhtiöllä toimintaa yli 50 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 4 186,0 | 4 095,8 | 4 471,5 |
kasvu-% | 104 650 000,00 % | −2,15 % | 9,17 % |
EBIT (oik.) | 478,6 | 332,5 | 458,3 |
EBIT-% (oik.) | 11,43 % | 8,12 % | 10,25 % |
EPS (oik.) | 0,35 | 0,26 | 0,37 |
Osinko | 0,00 | 0,12 | 0,21 |
Osinko % | 1,05 % | 1,86 % | |
P/E (oik.) | 16,56 | 44,10 | 30,77 |
EV/EBITDA | 9,99 | 24,85 | 17,35 |