Aloitamme Mustin seurannan 18,0 euron tavoitehinnalla sekä vähennä-suosituksella. Pidämme yhtiön kilpailuasemaa kaikissa toimintamaissa (Suomi, Ruotsi, Norja) vahvana ja kannattavan kasvun jatkamiselle ei ole näköpirissä merkittäviä esteitä. Myös lemmikkivanhemmuuden megatrendi antaa yhtiölle selvää myötätuulta. Positiiviset näkymät on kuitenkin hinnoiteltu osakekurssiin täysimääräisesti ja jäämme odottamaan parempaa ostopaikkaa. Seurannan aloitus –raportti on luettavissa täällä.
Lemmikkieläintarvikkeiden selvästi suurin erikoisliike Pohjoismaissa
Musti Group on Pohjoismaiden johtava lemmikkieläintarvikeyhtiö. Strategia erottuu kilpailijoista Mustin kyvyllä tarjota asiantuntevaa neuvontaa (Musti-expertit) sekä muita laajempaa ja korkealaatuisempaa tuotevalikoimaa, joista merkittävää osaa (O&E-tuotteet) ei ole saatavissa muualta. Mustin toimintamalli mahdollistaa sille kilpailijoita selvästi korkeamman kannattavuuden ja samalla korkean asiakasuskollisuuden. Musti on viime vuosina kyennyt myymäläavaustensa ja verkkomyynnin vahvan kasvun tukemana yli 20 %:n kasvuun (CAGR-%). Kasvu on samalla ollut kannattavaa etenkin kulurakenteen skaalautumisen myötä. Yhtiön IT-järjestelmä sekä varastorakenne on uudistettu, mikä mahdollistaa kannattavan kasvun jatkamisen.
Musti toimii defensiivisellä kasvumarkkinalla
Vuosina 2019-2023 lemmikkieläinmarkkinoiden euromääräisen arvon arvioidaan kasvavan noin 4 %:lla. Kasvuajurina toimii vahvassa nousussa oleva lemmikkivanhemmuustrendi, joka tarkoittaa ihmisten yhä yleisempää taipumusta kohdella lemmikkejään perheenjäseninä. Trendi on kasvattanut korkealaatuisten premium-ruokien sekä monipuolisemman tuote- ja palveluvalikoiman kysyntää, joihin Musti keskittyy valikoimassaan. Mustin markkinaosuus on Pohjoismaissa noin 22 % ja se on viime vuosina vallannut markkinaosuutta etenkin päivittäistavarakaupoilta sekä pieniltä lemmikkieläintarvikkeiden erikoisliikkeiltä. Markkina on myös defensiivinen vastaten vähittäismyynnin ja päivittäistavarakaupan yleistä riskitasoa.
Tulosparannus jatkuu lähivuodet vahvana ennusteessamme
Ennusteissamme Mustin 2020 liikevaihto kasvaa 14 %:lla 281 MEUR:oon ja oikaistu EBITA-marginaali nousee jo tänä vuonna taloudellisten tavoitteiden alarajalle 10,2 %:iin (2019: 8,8 %) kulujen skaalautuessa tehokkaasti. Oikaistu osakekohtainen tulos nousee myös vahvasti 0,44 euroon (2019: oik. EPS 0,24 euroa). Ennusteissamme 2021 liikevaihto kasvaa 10 % 309 MEUR:oon, EBITA-% nousee 11,5 %:iin kulujen edelleen skaalautuessa tehokkaasti ja oikaistu EPS nousee 0,61 euroon/osake. Ennustamme osingonjakosuhteen olevan tavoitetason ylärajalla (60-80 % osakekohtaisesta tuloksesta) johtuen yhtiön vahvasta rahavirrasta.
Arvostus hinnoittelee sisäänsä jo ensi vuodelle odottamamme tulosparannuksen
Yhtiön tulospohjainen arvostus on korkea 2020e ja 2021e EV/EBITDA-kertoimien ollessa 16x ja 13x sekä vastaavien P/E-kertoimien (oik.) 41x ja 30x Yhtiön erinomainen asema markkinalla ja matala riskiprofiili oikeuttavat selvään preemioon verrokkeihin nähden, mutta silti 2020e preemio 60-80 % on mielestämme turhan korkea ja vasta 2021e noin 30 %:n preemio on mielestämme hyväksyttävä. Mielestämme ensi vuoden tuloskasvu on hinnoiteltu osakkeeseen jo täysimääräisesti ja tuotto-odotus rajoittuu lähinnä osinkoon. Nykyinen arvostus ei jätä sijoittajalle juuri turvamarginaalia, jos yhtiö ei jostain syystä ylläkään korkealle viritettyihin odotuksiin, mikä heikentää nykyiseltä kurssitasolta Mustiin tehtävän sijoituksen tuotto/riski-kuvaa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Musti Group
Musti Group tarjoaa lemmikkieläimiin liittyviä tuotteita ja palveluita. Ryhmä hallinnoi myymälöitä, jotka keskittyvät koiriin, kissoihin ja muihin lemmikkeihin. Liiketoimintaa hoidetaan franchising-pohjalta, mutta myös useiden muiden tuotemerkkien kautta. Yhtiöllä on eniten toimintaa Pohjoismaissa, ja suurin asiakaskunta on yksityisasiakkaat. Päätoimintojen lisäksi tarjotaan koulutusta, opastusta ja palveluita.
Lue lisää yhtiösivulla