Musti Q2 ensi tiistaina: Kuka päästi koirat ulos
Musti Group julkistaa Q2-tuloksensa tiistaina 4.5. kello 8.30 (huom. poikkeava tilikausi 2020 lokakuu-2021 syyskuu). Odotamme liikevaihdon jatkavan vahvassa kasvussa, kulujen skaalautuvan ja tulosrivien parantuvan selvästi. Odotamme yhtiön nostavan myös pitkän ajan taloudellisia tavoitteitaan, sillä yhtiö kertoi tarkastelevansa niitä kevään aikana. Tavoitteiden reipas nosto on jo ennusteissamme sisällä ja osakkeeseen on hinnoiteltu vielä tätäkin häikäisevämpi skenaario. Nostamme tavoitehintamme 31,0 euroon/osake (aik. 28,5 euroa/osake), mutta laskemme suosituksemme tasolle vähennä (aik. lisää) ennen tulosraporttia.
Koronan käynnistämä pentubuumi ei osoita heikkenemisen merkkejä
Ruotsissa rekisteröityjen koiranpentujen määrä kasvoi tammi-maaliskuussa vahvaa 26 %:n vauhtia (vrt. 2020 kasvu 14 %). Kasvaneiden pentuasiakkaiden määrä vauhdittaa Mustin lukuja, sillä sen markkinaosuus on uusien pentuasiakkaiden parissa noin 50 %:n luokkaa. Olemme nostaneet Mustin lähivuosien tulosennusteitamme noin 2 %:lla. Q2-liikevaihdon odotamme kasvavan 19,2 %:lla 81,7 MEUR:oon, sillä pentujen määrän kasvun lisäksi kylmät säät ovat arviomme mukaan tukeneet lemmikkien talvivarusteiden myyntiä. Suomen myynnin odotamme kasvavan 14 %:lla 37,8 MEUR:oon, Ruotsin 17 %:lla 35,0 MEUR:oon ja Norjan 65 %:lla 9,0 MEUR:oon. Operatiivisen kannattavuuden kehityksestä parhaiten kertovan oikaistun EBITA:n ennustamme nousevan 8,6 MEUR:oon (Q2’20: 5,5 MEUR), jolloin EBITA-marginaali nousee 10,2 %:iin (Q2’20: 8,1 %). Suomen EBITA-marginaalin ennustamme olevan 23,0 % (Q2’20: 22,9 %). Ruotsissa 12,9 % (Q2’20: 9,8 %) ja Norjassa 11,9 % (Q2’20: 2,5 %). Raportoidun osakekohtaisen tuloksen ennustamme nousevan 0,14 euroon/osake (Q2’20: -0,02 euroa).
Taloudellisten tavoitteiden reipas nosto odotuksissamme
Päivitetyn ennusteemme mukaan tilikauden 2021 liikevaihto kasvaa 18 %:lla 336 MEUR:oon 28 myymälän avauksen vauhdittaessa uusasiakashankintaa. Ennusteessamme 2021-oikaistu EBITA-marginaali nousee 12,4 %iin (2020: 10,5 %) kulujen skaalautuessa tehokkaasti. Mustin taloudelliset tavoitteet on asetettu vuoteen 2023, jolloin liikevaihdon pitäisi yltää vähintään 350 MEUR:oon ja EBITA:n 10-12 %:iin. Ennusteessamme 2023 liikevaihto kasvaa jopa 409 MEUR:oon ja samalla EBITA-% nousee 14,2 %:iin, kun ylösajovaiheessa olevien myymälöiden osuus laskee. Ennusteemme ovat aggressiiviset suhteessa taloudellisiin tavoitteisiin, ja mielestämme myös markkinoille olisi selvä pettymys, jos tavoitteita ei nostettaisi Q2-raportin yhteydessä.
Arvostusta vaikea enää perustella
Yhtiön tulospohjainen arvostus on lähivuosina erittäin korkea (2021e P/E 41x ja 2022e P/E 36x). Puhtaasti lähivuosien kertoimien tarkastelu ei mielestämme anna kuitenkaan oikeaa kuvaa yhtiön arvosta johtuen Mustin vahvasta konseptista sekä näkymistä. Myös merkittävä osa Mustin myymälöistä on edelleen ylösajovaiheessa. Katsomme arvonmäärityksessä vuoteen 2024 asti näkyvyyden ollessa poikkeuksellisen hyvä lähivuosien tuloskasvua kohtaan. Mustin edetessä ennusteidemme mukaisesti, arvioimme sitä hinnoiteltavan vuonna 2024 P/E-kertoimella 25-30x, mikä tarkoittaisi ennusteillamme noin 32-38 euron hintaa. Nykyinen korkea arvostus pitää tuotto-odotuksen välillä 2021e-2024e ennustamastamme vahvasta tuloskasvusta (17 %/v) huolimatta erittäin matalana kertoimien asteittain normalisoituessa, eikä lisäostoille ole nähdäksemme perusteita.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Musti Group
Musti Group tarjoaa lemmikkieläimiin liittyviä tuotteita ja palveluita. Ryhmä hallinnoi myymälöitä, jotka keskittyvät koiriin, kissoihin ja muihin lemmikkeihin. Liiketoimintaa hoidetaan franchising-pohjalta, mutta myös useiden muiden tuotemerkkien kautta. Yhtiöllä on eniten toimintaa Pohjoismaissa, ja suurin asiakaskunta on yksityisasiakkaat. Päätoimintojen lisäksi tarjotaan koulutusta, opastusta ja palveluita.
Lue lisää yhtiösivulla