Musti Group julkistaa Q4-tuloksensa tiistaina klo 08.30 (huom. poikkeava tilikausi 2020 lokakuu-2021 syyskuu). Odotamme liikevaihdon jatkavan vahvassa kasvussa, mutta tulosrivien parantuvan liikevaihdon kasvua hitaammin. Katseet ovat myös näkymissä ja kommenteissa 2022 tilikaudella avattavien uusien myymälöiden määrästä sekä pentubuumin kehityksestä. Yhtiö on muotovalio lemmikkieläintarvikkeiden markkinalla, mutta korkea arvostus (2022 P/E 44x) ei kestä edelleenkään minkäänlaisia pettymyksiä.
Odotamme Mustin Q4-liikevaihdon kasvaneen 19,9 %:lla 92,2 MEUR:oon. Suomen myynnin odotamme kasvaneen 15 %:lla 41,4 MEUR:oon, Ruotsin 18 %:lla 39,4 MEUR:oon ja Norjan myynnin 52 %:lla 11,4 MEUR:oon. Kasvaneiden pentumäärien ohella uusasiakashankinnan ajurina toimivat Ruotsiin ja Norjaan painottuneet myymäläavaukset. Odotamme omien myymälöiden määrän nousseen nyt 282:een, mikä tarkoittaa kvartaalitasolla 25 ja vuositasolla 50 uutta omaa myymälää. Poikkeuksellisen korkeat kasvuluvut sisältävät myös Suomen franchising-myymälöiden hankinnat (16 kpl), jotka toteutettiin käsityksemme mukaan Q4:n aikana. Myös jo vertailukaudella olleiden myymälöiden sekä verkossa tapahtuvan myynnin odotamme jatkaneen vahvassa kasvussa.
Operatiivisen kannattavuuden kehityksestä parhaiten kertovan oikaistun EBITA:n ennustamme nousevan 11,0 MEUR:oon (Q4’20: 10,1 MEUR), jolloin EBITA-marginaali kuitenkin laskee 11,9 %:iin (Q4’20: 13,1 %). Tämä johtuu vertailukaudesta lisääntyneestä myymäläasioinnista ja myymälähenkilöstön työtuntien kasvusta. Myös muita ekosysteemin vahvistamiseen liittyviä kasvupanostuksia on lisätty vertailukaudesta. Myös Eskilstunan keskusvaraston väliaikaisesti laskeneen tehokkuuden arvioimme painavan vielä Q4:n kannattavuutta. Raportoidun osakekohtaisen tuloksen ennustamme kasvavan vain sentillä 0,19 euroon, sillä vertailukauden veroaste oli poikkeuksellisen matala. Ennusteemme osingosta on 0,49 euroa/osake, mikä vastaa noin 70 %:n jakosuhdetta 2021 tuloksesta.
Penturekisteröintien määrän kehitys kohdemarkkinoilla on tärkeä ajuri Mustin luvuille, sillä yhtiön markkinaosuus uusien pentuasiakkaiden parissa on yli 50 %. Pentubuumi jatkui vielä heinä-syyskuussa vahvana, sillä Ruotsissa rekisteröityjen koiranpentujen määrä kasvoi edelleen 14 %:lla vuodesta 2020. Lokakuussa pentujen rekisteröinnit kääntyivät kuitenkin 10 %:n laskuun vuodesta 2020 ollen kuitenkin edelleen 10 % yli 2019 tason. Trendimuutos ei ehdi näkyä vielä Mustin Q4:n luvuissa, mutta se luo epävarmuutta Mustin 2022 tilikauden kehitystä ajatellen. Johdon kommentit myös 2022 avattavien uusien myymälöiden määrästä kertovat omaa kieltään näkymien kehityksestä, sillä pentumäärien kasvu kohdemarkkinoilla on linkittynyt myymälöiden nykyiseen kiihdytettyyn avaustahtiin. Nykyiset ennusteemme odottavat tilikaudelta 2022 27 uutta omaa myymälää.
Mustin näkymien odotamme säilyvän oman tekemisen osalta positiivisina ja matka kohti vuoden 2024 tavoitteita jatkuu (liikevaihto yli 500 MEUR sekä EBITA-marginaali keskipitkällä ja pitkällä aikavälillä yli 13 %). Nykyisen ennusteemme mukaan tilikauden 2024 liikevaihto kasvaa 473 MEUR:oon ja EBITA 13,0 %:iin. Luottamuksemme Mustin etenemiseen on korkea, mutta pentubuumin heikkenemisestä ja kulutuksen siirtymisestä takaisin palveluihin ja muun muassa matkailuun voi koitua yllättävää vastatuulta, mikä nostaa hieman riskitasoa. Myös nykyinen korkea arvostus pitää tuotto-odotuksen arviomme mukaan erittäin matalana, sillä välille 2021-2025 ennustamamme tuloskasvu (17 %/v) hupenee kertoimien sulatteluun (2025e P/E 28x) ja varovaisuus osakkeen kanssa on mielestämme paikallaan ennen tulosraporttia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Musti Group
Musti Group tarjoaa lemmikkieläimiin liittyviä tuotteita ja palveluita. Ryhmä hallinnoi myymälöitä, jotka keskittyvät koiriin, kissoihin ja muihin lemmikkeihin. Liiketoimintaa hoidetaan franchising-pohjalta, mutta myös useiden muiden tuotemerkkien kautta. Yhtiöllä on eniten toimintaa Pohjoismaissa, ja suurin asiakaskunta on yksityisasiakkaat. Päätoimintojen lisäksi tarjotaan koulutusta, opastusta ja palveluita.
Lue lisää yhtiösivulla