Neo Industrialin perjantaina julkaisema Q1-katsaus oli selvästi odotuksiamme heikompi kaikilla raportoiduilla riveillä, mikä kasaa tulospaineita huomattavasti loppuvuodelle ja etenkin koko vuoden kannalta kriittiselle Q2:lle. Tämä kasvattaa yhtiön riskiprofiilia, sillä korkea riippuvuus yhdestä kvartaalista edellyttää, että askelmerkit osuvat täydellisesti lankulle. Näin ollen heikon taseaseman vuoksi jo ennestään epäsuotuisa riski/tuotto-suhde heikkeni mielestämme entisestään. Tätä taustaa vasten toistamme osakkeen myy-suosituksen ja 1,80 euron tavoitehintamme. Vastikään laatimamme yhä ajankohtainen laaja raportti yhtiöstä on luettavissa täällä.
Neo Industrialin liikevaihto laski Q1:llä noin 14 % 19,6 MEUR:oon ja jäi selvästi pientä laskua odottaneesta 22,7 MEUR:n ennusteestamme. Tämän taustalla olivat selvästi vertailukaudesta laskeneet volyymit hiljaisempaa markkinaa heijastellen. Liikevaihtokuorman lasku löi läpi kannattavuuteen selvästi, kun yhtiön liiketappio painui vertailukauden tasolle 1,2 MEUR:oon. Näin ollen myös liiketulos jäi selvästi 0,4 MEUR:n tasolla olleesta ennusteestamme liikevaihdon odotuksien alitusta heijastellen. Liiketuloksen painuminen selvälle tappiolle osoittaa toisaalta muun kulurakenteen lyhyen tähtäimen jäykkyyden sekä tehtaiden kuormituksen kriittisyyden tuloksen muodostumisen kannalta. Yhtiön raportoima osakekohtainen tulos oli -0,20 euroa, mikä indikoi normaalia matalampia rahoituskuluja ja/tai positiivisia tuloslaskelman veroja. Näkyvyyttä näihin ei kuitenkaan kevennetystä raportoinnista johtuen ole. Yhtiö ei myöskään raportoinut taseen tunnuslukuja eikä liiketoimintakatsaus anna suoraa näkyvyyttä rahavirran kehitykseen. Siten näkyvyys kriittisiin liiketoiminnan rahavirtaan tai taseasemaan on hyvin heikko. Arviomme mukaan yhtiö on saanut vapautettua alkuvuoden aikana hieman käyttöpääomaa, mutta heikko operatiivinen tulos on heikentänyt tämän vaikutusta. Arviomme mukaan heikko tulostaso on myös heikentänyt lyhyellä tähtäimellä jo ennestään haurasta tasetta entisestään.
Neo Industrial toisti ohjeistuksensa, jonka mukaan vuoden 2019 vertailukelpoinen liikevoitto kasvaa vuoden 2018 1,7 MEUR:sta. Vertailukauden tasoisen Q1:n jälkeen tämä on saavutettavissa, mutta paineet kasautuvat etenkin koko vuoden kannalta kriittiselle Q2:lle. Liiketulosta tukee arviomme mukaan IFRS 16 -standardin käyttöönoton positiivinen liiketulostason vaikutus ja myös kustannussäästöt jo toteutetuista henkilöstövähennyksistä. Huomioitavaa on kuitenkin, että ohjeistuksen saavuttaminen edellyttää onnistumista Q2:lla ja suuren painoarvon kasautuessa lyhyelle ajanjaksolle ovat riskit myös korkealla. Yhtiön kommenttien perusteella kysyntä on piristynyt Q2:lla, mutta lyhyen näkyvyyden takia tähän liittyy vielä epävarmuutta. Mikäli liikevaihtokuorma ei nouse vahvistuneen kysynnän seurauksena odotuksiemme mukaiselle tasolle Q2:lla, voi yhtiön ohjeistus arviomme mukaan olla paineessa.
Heikon tulostason takia vuoden 2019 EV/EBITDA-kerroin on korkea 7x, mutta rahoituskulut painavat ennusteissamme koko vuoden nettotuloksen tappiolle ja P/E-kertoimen negatiiviseksi. Arvostus ei näin ollen saa tukea tulospohjaisista kertoimista, eikä mielestämme myöskään EV/S-kerroin 0,4x ole erityisen matala, kun huomioidaan vastapainona oleva heikkoon taseeseen liittyvä korkea riskitaso. Siten osakkeen riski/tuotto-suhde on mielestämme hyvin epäsuotuisa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Reka Industrial
Reka Industrial on sijoitusyhtiö. Nykyään yhtiö sijoittaa pääasiassa teollisuusyrityksiin, joiden toiminta keskittyy lopputuotteisiin tai puolivalmiisiin tuotteisiin. Visio on omistaa yritykset pitkällä aikavälillä ja tuottaa omistaja-arvoa. Sijoitussalkku koostuu pääasiassa Pohjoismaiden markkinoilla toimivista noteeraamattomista yrityksistä. Yhtiö tunnettiin aiemmin nimellä Neo Industrial, ja sen pääkonttori sijaitsee Hyvinkäällä.
Lue lisää yhtiösivulla