Neo Industrial Q1: Vahva liikevaihdon kasvu ei heijastunut tulosriveille
Neo Industrialin Q1-luvut olivat kaksijakoiset, sillä odotuksiamme vahvemmasta liikevaihdon kasvusta huolimatta tulos jäi odotuksistamme. Yhtiö käytännössä toisti aiemman ohjeistuksensa pienen koronapandemiaan liittyvän varauksen kera. Näkemyksemme mukaan kokonaiskuva säilyi ennallaan katsauksen myötä ennallaan ja tekemämme ennustemuutokset jäivät maltillisiksi. Tätä heijastellen toistamme vähennä-suosituksemme ja 2,50 euron tavoitehintamme.
Vahvasta kasvusta huolimatta tulos jäi odotuksista
Neo Industrialin Q1-liikevaihto kasvoi voimakkaasti (33 %) vertailukaudesta 26 MEUR:oon viime aikaista hyvää tilausvirtaa ja tukkukaupan alkuvuoden kohtuullista kasvua heijastellen. Yhtiön mukaan sen volyymit kasvoivat sekä kotimaassa että vientimaissa. Hyvä liikevaihdon kasvu ei kuitenkaan yltänyt täysin tulosriveille, sillä yhtiön liiketulos jäi 0,4 MEUR tappiolle ja alle meidän 0,2 MEUR:n liikevoiton ennusteemme. Yhtiö ei avannut taustatekijöitä tarkemmin, mutta arviomme mukaan alumiinin ja kuparin voimakkaan hinnanlaskun seurauksena ainakin varastojen arvonmuutos on ollut merkittävä negatiivisesti vaikuttanut erä Q1:llä. Arviomme mukaan Q1:n rahoituskulut olivat normaaleilla tasoillaan ja yhtiö kirjasi aikaisemmista tappioista positiiviset verot. Näin ollen osakekohtainen tulos oli -0,12 euroa alittaen -0,08 euron ennusteemme. Kevennetyn raportoinnin myötä raportti ei tarjonnut näkyvyyttä taseeseen, mutta yhtiön mukaan Q1:n kassavirta oli -4,3 MEUR. Vuoden vaihteen matala varastotaso ja liiketoiminnan kausiluonteisuus huomioiden on arviomme mukaan varastoon sitoutunut merkittävästi pääomaa, mikä selittää Q1:n heikkoa rahavirtaa.
Kokonaiskuva ennallaan, yhtiö ei näytä kärsivän koronapandemiasta olennaisesti
Neo Industrial käytännössä piti ohjeistuksensa ennallaan, vaikka lisäsikin siihen koronapandemiaan liittyvän varauksen. Yhtiö odottaa kuluvan tilikauden tuloksen kääntyvän positiiviseksi edellyttäen, että koronapandemia ei olennaisesti vaikuta sen toimituskykyyn. Yhtiön mukaan sen päämarkkinoilla ei tällä hetkellä ole näkyvissä välitöntä merkittävää kysyntämuutosta. Arviomme mukaan yhtiön kysynnän kannalta keskeiset maakaapelointi-, tuulivoima-, ja rakennushankkeet etenevät pandemiasta huolimatta ja siten koronan vaikutukset rajoittuvat sen omaan tuotantokykyyn, mikä kuitenkin tähän asti on säilynyt hyvänä. Tätä taustaa vasten on yhtiöllä edellytykset hyvään tulostasoon kausiluonteisesti kriittisellä Q2:lla ja odotamme yhtiön saavuttavan ohjeistuksen indikoiman tason. Epävarmuus on kuitenkin koronapandemian myötä korkea ja tilanne voi muuttua nopeastikin. Q1-raportin jälkeen vuoden 2020 liikevaihdon ennusteemme nousi 6 % 108 MEUR:oon ja liikevoiton ennusteemme pysyi lähes ennallaan 2,2 MEUR:ssa (aik. 2,3 MEUR).
Tulospohjainen arvostus ei anna tukea osakkeelle
Osake ei saa tukea tulospohjaisesta arvostuksesta, joka on todella korkea (2020e P/E 38x ja EV/EBIT 15x). Liikevaihtopohjainen (EV/S) kerroin on 0,3x on kohtuullinen, mutta ei mielestämme riittävän matala houkutellakseen kantamaan koronapandemian ja suuren velkamäärän myötä kohollaan olevia riskejä. Osakkeenomistajan kannalta riski/tuotto-suhde on mielestämme heikko, sillä lähivuosien kassavirta kanavoituu investointeihin, rahoituskustannuksiin ja velkojien lyhennyksiin, mutta samalla kannettavaksi tulee tuloskäänteeseen ja korkeaan velkatasoon liittyvät riskit.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Reka Industrial
Reka Industrial on sijoitusyhtiö. Nykyään yhtiö sijoittaa pääasiassa teollisuusyrityksiin, joiden toiminta keskittyy lopputuotteisiin tai puolivalmiisiin tuotteisiin. Visio on omistaa yritykset pitkällä aikavälillä ja tuottaa omistaja-arvoa. Sijoitussalkku koostuu pääasiassa Pohjoismaiden markkinoilla toimivista noteeraamattomista yrityksistä. Yhtiö tunnettiin aiemmin nimellä Neo Industrial, ja sen pääkonttori sijaitsee Hyvinkäällä.
Lue lisää yhtiösivulla