Laskemme Nesteen suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) ja tavoitehintamme 31,0 euroon (aik. 34,5 euroa) ennustemuutoksia ja lyhyen tähtäimen kohonnutta epävarmuutta heijastellen. Pitkän aikavälin näkemyksemme yhtiön arvonluontikyvystä on ennallaan, mutta lyhyellä tähtäimellä epävarmuutta kasvattavat viitteet jalostusmarginaalien paineesta. Siten jäämme odottamaan riski/tuotto-suhteeltaan parempia paikkoja lisäostoille Nesteen yhä houkuttelevaan pitkän aikavälin kasvutarinaan.
Kysyntäkuva hyvä, marginaalien suhteen pientä epävarmuutta ilmassa
Arviomme mukaan Nesteen kysyntäkuva on ollut kokonaisuudessaan hyvä kausiluonteisesti vahvemmalla Q2:lla ja yhtiön volyymit ovat olleet korkealla tasolla pitäen tuotannon käyttöasteet korkeana. Tulosnäkymän suhteen epävarmuutta öljytuotteissa kuitenkin kasvattaa bensiinimarginaalin viime aikainen kehitys, joka on ollut tyypillisesti vahvemman kesäkauden kynnyksellä hieman tavanomaista heikompaa. Lisäpainetta kokonaismarginaaliin aiheuttaa Q2:lla selvästi kaventunut ja jopa positiiviseksi hetkelliseksi kääntynyt Urals-Brent hintaero. Uusiutuvissa tuotteissa Q2:lla odotetun raaka-aineiden kustannusinflaation lisäksi lähikvartaalien osalta epävarmuutta nostaa Kiinassa levinnyt sikarutto, joka voi jatkuessaan hankaloittaa tiettyjen Uusiutuvien tuotteiden raaka-aineiden saatavuutta ja siten nostaa kustannustasoa. Toistaiseksi nyt nähdyn kustannusten nousun takana ei kuitenkaan ole mielestämme viitteitä pidemmän aikavälin kehityskäyrän muutoksesta.
Leikkasimme Q2:n ennusteita, isossa kuvassa ei merkittäviä muutoksia
Tarkistimme päivityksen yhteydessä etenkin Q2:n ennusteita alaspäin johtuen selvästi odotuksiamme heikommasta viitemarginaalin kehityksestä Öljytuotteissa. Lisäksi tarkistimme Uusiutuvien tuotteiden myyntikatteen ennusteitamme hieman alaspäin viime aikojen markkinatietoja ja uutisvirtaa heijastellen ja odotamme myös Muut-segmentin tavanomaista syvemmän tuloskuopan jatkuvan Q2:lla Nynasin haastavaa tilannetta heijastellen. Koko vuoden osalta kokonaiskuvaan ei kuitenkaan ole tullut merkittävää muutosta ja odotamme yhä kasvavien Uusiutuvien tuotteiden volyymien ja vahvojen katteiden ajavan liikevoiton kasvua. Koko vuoden liikevoiton ennusteemme laski 5 % 1658 MEUR:oon. Lyhyellä tähtäimellä markkinaparametrien osalta epävarmuus on mielestämme nousussa, kun taas luottamuksemme Nesteen vahvaan omaan operatiiviseen suorittamiseen ja vahvoihin pitkän aikavälin kasvuajureihin ovat ennallaan.
Arvostuskertoimet eivät kestä pettymyksiä, mikä nostaa riskitasoa
Ennusteillamme Nesteen vuoden 2019 P/E-kerroin on 17x ja vastaava EV/EBITDA on 11x. Kertoimet ovat mielestämme yhä perusteltavissa vahvalla tuloskasvulla ja ennusteissamme ne laskevat lähivuosina Uusiutuvien tuotteiden tuloskasvun vetämänä maltillisiksi. Lyhyellä tähtäimellä riskitasoa kuitenkin nostavat alaspäin kallellaan olevat ennusteriskit, joiden realisoituessa osake ei saisi tulospohjaisista kertoimista tai korkeasta tasepohjaisesta arvostuksesta (P/B 4,2x) tukea. Lyhyen tähtäimen riski/tuotto-suhteen heikentymisen vuoksi jäämme odottamaan parempia ostopaikkoja Nesteessä. Pitkän aikavälin sijoittajan kannalta yhtiön vahvoihin ajureihin ei mielestämme ole tullut muutoksia, mikä puoltaa osakkeen kyydissä pysymistä kohonneesta epävarmuudesta huolimatta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Neste
Neste on vuonna 1948 perustettu maailman suurin jätteistä ja tähteistä jalostetun uusiutuvan dieselin ja uusiutuvan lentopolttoaineen valmistaja, joka tuo uusiutuvia ratkaisuja myös muovi- ja kemikaaliteollisuudelle. Nesteellä on toimintaa yli kymmenessä maassa ja tuotantoa Suomessa, Singaporessa ja Alankomaissa sekä yhteisyrityksen kautta Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.06.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 14 918,0 | 15 495,3 | 15 016,0 |
kasvu-% | 12,87 % | 3,87 % | −3,09 % |
EBIT (oik.) | 1 422,3 | 1 657,6 | 1 764,2 |
EBIT-% (oik.) | 9,53 % | 10,70 % | 11,75 % |
EPS (oik.) | 1,49 | 1,70 | 1,85 |
Osinko | 0,76 | 0,90 | 1,00 |
P/E (oik.) | 15,04 | 14,80 | 13,58 |
EV/EBITDA | 10,51 | 9,05 | 8,48 |