Nesteen osakkeen viime viikkojen kurssinousu on mielestämme korjannut selkeimmän hinnoitteluvirheen, mitä heijastellen laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta) ja toistamme 36,0 euron tavoitehintamme. Näkemyksemme mukaan osakkeen arvostus on yhä kohtuullinen, mikä tarjoaa ennustamamme lähivuosien tuloksen kasvun ja osingon kanssa edelleen hyvän tuotto-odotuksen. Lisäksi yhtiön vahva tase mahdollistaa suuretkin investoinnit Uusiutuvien tuotteiden lisäkapasiteettiin, jotka olisivat näkemyksemme mukaan sijoittajan kannalta positiivista niiden houkuttelevan tuotto-odotuksen vuoksi.
Suurimman arvoajurin tulos pysyy kasvu-uralla
Emme ole tehneet ennustemuutoksia päivityksen yhteydessä. Ennusteissamme Nesteen vuoden 2020 liikevoitto ei kasva vuoden 2019 tasosta, sillä odotamme etenkin Öljytuotteiden tulosta kuluvana vuonna rasittavan Porvoon huoltoseisokin kustannuksien (yhteensä 220 MEUR) hautaavan konsernitasolla alleen Uusiutuvien tuotteiden volyymivetoisen tuloskasvun. Lisäksi huomioitavaa on, että vuoden 2019 tulosta kasvattaa Q4:lle takautuvasti kirjattava vuoden 2018 BTC-verohuojennus. Tästä positiivisesta kertaerästä oikaistuna odotamme yhtiön vahvimman arvoajurin eli Uusiutuvien tuotteiden liikevoiton kasvavan lähes 5 % vuonna 2020 ja edelleen lähes 10 % vuonna 2021.
Tase mahdollistaa tuntuvat investoinnit ja kasvavan osinkovirran
Ennusteillamme Nesteen vuoden 2019 lopun nettovelkaantumisaste on -9 % ja omavaraisuusaste on 60 %. Näin ollen yhtiön tase on erittäin vahva ja se jatkaa ennusteissamme vahvistumista edelleen lähivuosina huolimatta käynnissä olevasta mittavasta (1 400 MEUR) investoinnista Uusiutuvien tuotteiden lisäkapasiteettiin Singaporessa. Vahvan taseen ansiosta yhtiöllä on edellytykset jatkaa investointeja Uusiutuvien tuotteiden kapasiteetin kasvattamiseksi, mistä yhtiöltä voidaan arviomme mukaan odottaa lisätietoja kuluvan vuoden aikana. Näkemyksemme mukaan markkinoiden keskipitkän ja pitkän aikavälin kasvunäkymä tarjoaa yhtiölle houkuttelevan tuotto-odotuksen investointimahdollisuuksia ja siten suhtaudumme lisäinvestointeihin myönteisesti. Mahdollisista investoinneista huolimatta yhtiö pystyisi vahvan taseensa ja liiketoiminnan tuhdin kassavirran ansiosta arviomme mukaan pitämään myös osinkonsa selvällä nousukäyrällä lähivuosina. Odotamme yhtiön korottavan osinkonsa keväällä 1,0 euroon vuodelta 2019 (2018: 0,90 euroa), mutta ennusteitamme suurempi korotuskaan ei ole poissuljettu taseen tarjoama huomattava liikkumavara huomioiden.
Arvostuskertoimet kohtuullisella tasolla
Neste hinnoitellaan vuosien 2020 ja 2021 ennusteillamme P/E-kertoimilla 17x ja 15x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 11x ja 9x. Pidämme kertoimia yhtiölle kohtuullisina ja näemme niissä edelleen lievää nousuvaraa nykytasolta. Arvostuskertoimien nousuvara yhdessä kohtuullisen noin 3 %:n osinkotuoton ja lähivuosien tuloskasvun kanssa muodostavat mielestämme riittävän tuotto-odotuksen edelleen positiivisella puolella pysymiseen. Myös osien summa -laskelmamme, jossa arvotamme yhtiön segmenttejä erillisillä tulospohjaisilla arvostuskertoimilla ja pitkän aikavälin kassavirtamallimme tukevat näkemystämme osakkeen nousuvarasta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Neste
Neste on vuonna 1948 perustettu maailman suurin jätteistä ja tähteistä jalostetun uusiutuvan dieselin ja uusiutuvan lentopolttoaineen valmistaja, joka tuo uusiutuvia ratkaisuja myös muovi- ja kemikaaliteollisuudelle. Nesteellä on toimintaa yli kymmenessä maassa ja tuotantoa Suomessa, Singaporessa ja Alankomaissa sekä yhteisyrityksen kautta Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.01.2020
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 15 011,0 | 15 461,0 | 14 159,8 |
kasvu-% | 13,58 % | 3,00 % | −8,42 % |
EBIT (oik.) | 547,5 | 1 904,3 | 1 881,0 |
EBIT-% (oik.) | 3,65 % | 12,32 % | 13,28 % |
EPS (oik.) | 1,49 | 1,94 | 2,00 |
Osinko | 0,76 | 0,90 | 1,00 |
Osinko % | 3,38 % | 3,50 % | 3,89 % |
P/E (oik.) | 15,04 | 13,24 | 12,83 |
EV/EBITDA | 22,55 | 8,00 | 7,93 |