Next Gamesin H1-luvut jäivät hieman odotuksistamme, mikä on toissijaista, sillä katseet ovat pidempään jo olleet Stranger Things ja Blade Runner Rogue -pelien pian tapahtuvissa maailmanlaajuisissa julkaisuissa. Next Games vaikutti luottavaiselta kasvun kannalta keskeisen Stranger Thingsin suhteen ja yhtiö piti ennallaan erittäin vahvaa kasvua loppuvuodelle ennakoivat näkymänsä. Kasvun realisoituessa osakkeen arvostus alkaisi näyttää maltilliselta, mutta toisessa vaakakupissa siihen liittyvät riskit saavat meidät pysyttelemään vielä odottavalla kannalla. Toistamme Next Gamesin 1,6 euron tavoitehinnan, mutta päivitämme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy).
Alkuvuoden liikevaihto oli vielä vanhojen pelien harteilla
Next Gamesin H1-liikevaihto laski vertailukaudesta 15 % 12,3 MEUR:oon ja alitti 14,9 MEUR:n ennusteemme. Ennusteemme oletti liian optimistisesti jo noin 2 MEUR:n liikevaihtoa uusista peleistä, vaikka ne eivät vielä H1:llä olennaista liikevaihtoa tuottaneet. Live-pelien liikevaihto oli kokonaisuutena odotetusti vertailukauteen nähden laskussa heijastellen laskenutta päivittäisten pelaajien lukumäärää. H1:n käyttökate pysytteli vertailukauteen nähden suunnilleen vakaana 0,2 MEUR:ssa, mutta jäi hieman alle 0,7 MEUR:n ennusteemme. Next Games investoi alkuvuodesta uusien pelien kehittämiseen hieman odotuksiamme enemmän, mikä rasitti kannattavuutta.
Next Games arvioi kassatilanteen olevan riittävä uusien pelien skaalaamiseen
Next Gamesin kassassa oli H1:n lopussa 4,9 MEUR (H2’20: 4,3 MEUR) ja välissä yhtiö keräsi maaliskuussa noin 4,2 MEUR:n bruttovarat suunnatulla osakeannilla. Yhtiön mukaan kesäkuun lopun kassasta puuttuivat vielä noin 1,4 MEUR:n edestä saamisia. Lisäksi yhtiöllä on noin 0,9 MEUR:n luottolimiitti uusien pelien skaalausta varten, joka on tiettyjen ehtojen myötä mahdollisuus myös tuplata. Kokonaisuutena Next Games oli luottavainen, että nykyinen kassa riittää uusien pelien julkaisuun. Mielestämme kassan tarjoama liikkumavara on silti rajallinen.
Ennallaan säilyneet näkymät vaativat uusilta peleiltä vahvaa kasvua
Next Games piti ennallaan tälle vuodelle vähintään 40 MEUR:n liikevaihtoa (2020: 27,2 MEUR) ja positiivista käyttökatetta ennakoivat näkymänsä. Ohjeistukseen yltäminen vaatii H2:lla vähintään 116 %:n kasvua vertailukauteen nähden, joten uusien pelien julkaisun pitää lähteä liikkeelle erittäin vauhdikkaasti tulevien kuukausien aikana. Kasvu täytyy myös saavuttaa heti alkuvaiheessa kannattavasti, jotta koko vuoden käyttökate säilyy positiivisena. Usein uudet pelit ovat alkuvaiheessa kannattavuudeltaan tappiollisia suuremmista käyttäjähankintapanostuksista johtuen, mikä tuo oman haasteensa tähän yhtälöön. Tarkistimme ennusteitamme hieman alaspäin ja ennusteemme (2021: lv 40,1 MEUR, EBITDA 0,9 MEUR) odottaa Next Gamesin saavuttavan ohjeistuksensa rimaa hipoen.
Osakkeen arvo hyvin herkkä uusien pelien menestykselle
Next Gamesin arvostukselle ei saada tukea tuloskertoimista. Pelkkään liikevaihtokertoimeen (2021-2022e EV/S 1,2x-0,9x) nojaaminen on vaikeaa, kun tämän ja ensi vuoden ennustetusta liikevaihdosta 38-58 % on uusien pelien harteilla. Stranger Things- ja Blade Runner Rogue -pelien menestyksestä riippuen Next Gamesin osakkeelle on piirrettävissä lähivuosille hyvin erilaisia skenaarioita erinomaisten tuottojen ja merkittävän kurssilaskun väliltä. Kokonaisuudessaan loppuvuodesta Next Gamesin osakkeeseen on odotettavissa isoja liikkeitä Stranger Thingsin julkaisun etenemisestä riippuen. Riskinälkäiselle sijoittajalle nykyarvostus voi tarjota jo pelipaikan, mutta heikon näkyvyyden ja julkaisuun liittyvien riskien vuoksi jäämme vielä odottavalle kannalle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille