Next Games -päivitys - epävarmuustekijöitä on yhä liikaa
Next Gamesin Q4 oli käänne parempaan karmivan Q3-tuloksen jälkeen, mutta tänä vuonna käänteen jatkuminen on kulusäästöistä huolimatta hyvin riippuvainen Our Worldin ja tulevan Blade Runner -pelin menestyksestä, joihin näkyvyys on hyvin heikko. Tuleva rahoitusjärjestely ja sen ehdot varjostavat myös taustalla. Osakkeen arvostusta on vaikea tukea fundamentteihin ja korkeasta epävarmuudesta johtuen emme näe osakkeen tuotto/riski-suhdetta tällä hetkellä riittävänä. Toistammekin Next Gamesin vähennä-suosituksen ja tarkistamme tavoitehinnan 1,4 euroon (aik. 2,0 euroa).
- Next Gamesin Q4-liikevaihto kasvoi 70 % 11,3 MEUR:oon, mutta laski edellisestä neljänneksestä 16 %. Kasvun ajurina toimi Q3:lla julkaistu Our World -peli, joka teki Q4:llä arviomme mukaan noin 5,6 MEUR:n liikevaihdon (Q3’18: 7,8 MEUR). NML-pelin liikevaihto oli arviolta 5,7 MEUR ja pelin vakaa suorittaminen jatkui. Peli julkaistiin viime kesänä Japanissa, missä vastaanotto on ollut hyvä ja tämä on tukenut pelin liikevaihtoa. Next Gamesin liikevoitto -1,6 MEUR oli linjassa odotuksiin. Yhtiö siirtyi IFRS-kirjanpitoon ja tämän myötä pelien kehityskustannuksia aktivoidaan taseeseen. Vuonna 2018 aktivointeja tehtiin noin 5 MEUR:lla ja kehitysmenot poistetaan 3 vuodessa pelien globaalin julkaisun jälkeen. Yhtiön melko kireästä kassatilanteesta (Q4’18: 7,3 MEUR) johtuen katseet kannattaa kiinnittää entistä tarkemmin tulevina neljänneksinä kassavirtaan, sillä aktivointien tasosta riippuen liiketulos ja kassavirta voivat lyhyellä aikavälillä poiketa selvästi toisistaan. Yhtiö tarkastelee edelleen vaihtoehtoja lisärahoituksen hankkimiseksi.
- Next Games kertoi saaneensa tammikuussa aloitetut yt-neuvottelut päätökseen, mikä johtaa 26 henkilön vähennykseen. Yhtiö on myös luottavainen, että tänä vuonna tavoiteltavat 4-8 MEUR:n kulusäästöt ovat haarukan ylälaidassa. Säästöjen vaikutus alkaa näkyä Q2:sta alkaen. Yhtiö kertoi toteuttavansa Blade Runner -pelin julkaisun selvästi varovaisemmin, mitä Our Worldin osalta ja peli on tarkoitus tuoda asteittain uusille markkinoille nykyiseltä muutamalta koemarkkinalta. Blade Runnerin julkaisun jälkeen tulevien pelien julkaisuputki näyttää melko tyhjältä lähivuosille, kun yhtiö ilmoitti lopettaneensa NBC Universalin peliprojektin kehittämisen. Odotimme pelin julkaisua vuonna 2020. Next Gamesin lähivuosien kasvu ja kannattavuus ovatkin yhä enemmän Our Worldin ja Blade Runnerin harteilla NML-pelin jatkaessa vakaata suoritustaan. Näkyvyys Our Worldin kasvukäänteeseen ja Blade Runnerin vastaanottoon on kuitenkin tässä vaiheessa hyvin heikko ja yhtiön riskitaso pysyy erittäin korkeana.
- Q4-raportin myötä liikevaihtoennusteemme laskivat, mutta liiketulosennusteemme nousivat, kun yhtiö fokusoi jatkossa selvästi aiempaa enemmän kannattavuutta pelkän kasvun sijaan. Käyttökate/liiketulosennusteita paransi myös yhtiön siirtymä IFRS-raportointiin. Ennustamme nyt Next Gamesin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 41 % 50 MEUR:oon (aik. 56 MEUR) ja liiketuloksen jäävän -3,6 MEUR tappiolle. Vuonna 2020 odotamme liikevaihdon kasvavan 30 % 65 MEUR:oon (aik. 88 MEUR) ja tuloksen yltävän nollatasolle. Näkyvyys Next Gamesin pelien liikevaihtoon ja kannattavuuteen on hyvin heikko ja korostamme, että ennusteisiin liittyy kokonaisuudessaan huomattavaa ennusteriskiä.
- Next Gamesin uusiin pelijulkaisuihin nojaava strategia on vielä suhteellisen alkuvaiheessa ja sen onnistumiseen liittyy merkittävää epävarmuutta. Yhtiön arvo on hyvin riippuvainen Our Worldin ja tulevien pelijulkaisujen menestyksestä, joihin näkyvyys on hyvin heikko. Tulevalla rahoitusjärjestelyllä ja sen ehdoilla on myös merkittävä vaikutus yhtiön arvoon. Nykytietojen valossa emme pidä Next Gamesin tuotto/riski-suhdetta riittävänä, vaikka yhtiön strategian onnistuessa osakkeessa olisi selkeää nousupotentiaalia. Yhtiön liiketoiminnan kehittymiseen ja rahoitusjärjestelyyn liittyvän epävarmuuden ympäröimänä osakkeen kurssiliikkeet tulevat olemaan todennäköisesti jatkossakin voimakkaita.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille