Toistamme Next Gamesin vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 0,82 euroon (aik. 0,88 euroa). Yhtiön täytyy onnistua seuraavaksi putkessa olevien pelien julkaisuissa tai muuten yhtiön osakeannin myötä vahvistunut kassa alkaa heikentyä melko nopeasti. Näkyvyys tuleviin pelijulkaisuihin on heikko ja osakkeen riskitaso säilyy erittäin korkeana. Myös potentiaali on huomattava, jos seuraavat askeleet osuvat kohdalleen. Mielestämme riskit painavat vaakakupissa yhä tuottopotentiaalia enemmän ja pysymme osakkeen suhteen varovaisena Q3-raportin jälkeen. Katso yhtiön toimitusjohtajan Q3-haastattelu täältä.
Q3-liikevaihto linjassa ennusteeseemme, tulosparannus jäi odotuksista
Next Gamesin Q3-liikevaihto laski vertailukaudesta 42 % 7,8 MEUR:oon ja edellisestä neljänneksestä 17 % (Q2’19: 9,4 MEUR), mikä oli pitkälti linjassa 8,1 MEUR:n ennusteemme kanssa. Yhtiön molempien live-pelien liikevaihto laski päivittäisten pelaajien lukumäärän laskun seurauksena. Q3-liikevoitto parani odotetusti merkittävästi Our Worldin julkaisupanostusten rasittamasta vertailukaudesta ja oli -2,1 MEUR (Q3’18: -10,3 MEUR). Liikevoitto jäi kuitenkin alle -1,2 MEUR:n ennusteemme. Yhtiön mukaan kulutaso pysyi kvartaalin ajan odotetulla tasolla ja arvioimme käyttäjähankintapanostusten olleen hieman odotuksiamme korkeammalla tasolla selittäen tulosalitusta.
Seuraavien pelien julkaisussa täytyy onnistua
Next Games on alkuvuoden vakauttanut liiketoimintaansa ja vahvisti rahoitusasemaansa lokakuussa toteutetulla 8 MEUR:n merkintäoikeusannilla. Annin jälkeen (22.10.) yhtiön kassavarat olivat 10,3 MEUR, jonka lisäksi yhtiöllä on käytettävissä 3 MEUR:n tililimiitti. Nykyisellä kassalla yhtiö pystyy julkaisemaan tulevat Blade Runner Nexus ja Stranger Things -pelit, mutta liikkumavara epäonnistumisten varalle on hyvin rajallinen. Yhtiö on oppinut paljon Our Worldin epäonnistuneesta julkaisusta ja tulevien pelien julkaisun suhteen edetään huomattavasti varovaisemmin ja maltillisemmalla riskitasolla. Arvioimme tämän heijastuvan myös hitaampana liikevaihdon kehityksenä. Yhtiön nykyisten pelien liikevaihto ei riitä tällä hetkellä kannattelemaan yhtiön kulurakennetta ja uusia kassavirtaa tuottavia pelejä on saatava markkinoille, jotta yhtiön pidemmän aikavälin tavoite kassavirtaneutraalista tilanteesta toteutuisi.
Ensi vuonna uusien pelien julkaisu painaa arviomme mukaan kannattavuutta
Tarkistimme lähivuosien ennusteitamme alaspäin Q3-raportin jälkeen. Tänä vuonna odotamme liikevaihdon jäävän edellisvuoden tasolle 35,2 MEUR:oon ja ensi vuonna odotamme Blade Runner Nexus (alkuvuodesta) ja Stranger Things -pelin (Q4’20) julkaisujen kääntävän liikevaihdon 20 %:n kasvuun 42,4 MEUR:oon (aik. 48 MEUR). Pelien julkaisu ja liikevaihdon kasvattaminen vaatii panostuksia markkinointiin ja käyttäjähankintaan, jonka vuoksi emme odota kasvun näkyvän vielä erityisesti kannattavuudessa. Ennusteessamme liikevoitto jää tänä vuonna -7,4 MEUR ja vuonna 2020 noin -4,7 MEUR (aik. -2,4 MEUR) tappiolle. Tässä vaiheessa näkyvyys ensi vuoteen on vielä hyvin heikko.
Mielestämme riskit painavat vaakakupissa yhä tuottopotentiaalia enemmän
Ennusteillamme Next Gamesin 2019-2020 EV/Liikevaihto-kertoimet ovat 0,6x tasolla (IFRS16-oikaistuna n. 0,5x). Kertoimet ovat absoluuttisesti jo matalia, mutta yhtiön heikon historiallisen tuloskehityksen valossa matala arvostus on perusteltu. Heikosta näkyvyydestä johtuen Next Gamesin liiketoiminnan kehittymisestä on tällä hetkellä maalattavissa useita skenaariota tuleville vuosille. Skenaariosta riippuen osake voi tarjota erinomaisia tuottoja riskinälkäisille sijoittajille, mutta vastapainona riski pääoman tuhoutumisesta on myös hyvä pitää mielessä. Nykyisten fundamenttien pohjalta osakkeen tuotto/riski-suhde ei korkeiden riskien vuoksi edelleenkään houkuttele.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille