Next Gamesin loppuvuosi sujui pitkälti ennusteidemme mukaisesti. Yhtiön näkymät ennakoivat tälle vuodelle odotetusti vahvaa kasvua, mutta kasvun suhteen paljon on kiinni siitä, miten Stranger Things -pelin julkaisussa lopulta onnistutaan. Pelin menestyessä alkaa perusta tulevien vuosien kasvulle näyttää huomattavasti nykyistä vakaammalta ja osakkeessa olisi edelleen selvää nousupotentiaalia. Huonossa skenaariossa yhtiö voi joutua keräämään lisää pääomaa seuraavien korttien kääntämiseksi, sillä nykyinen kassatilanne ei jätä tilaa epäonnistumisille. Heikon näkyvyyden, julkaisuun liittyvien riskien sekä osakkeen selvästi kiristyneen arvostuksen valossa osakkeen tuotto/riski-suhde on tällä hetkellä mielestämme epäsuotuisa. Toistamme myy-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintaa 1,6 euroon (aik. 1,3 euroa) heijastellen pelisektorin kohonneita arvostustasoja.
Loppuvuosi sujui pitkälti odotustemme mukaisesti
Next Gamesin H2-liikevaihto laski vertailukaudesta 17 % 12,8 MEUR:oon yhtiön live-pelien pelaajamäärien laskun vuoksi ja oli pitkälti linjassa ennusteemme (13,1 MEUR) kanssa. Kevyemmän kustannusrakenteen ja live-pelien hyvän kannattavuuden ansiosta Next Gamesin käyttökate parani selvästi 0,2 MEUR:oon (H2’19: -2,0 MEUR), mutta jäi hieman alle 0,8 MEUR:n ennusteemme. H2-liikevoitto oli -1,7 MEUR (H2’19: -3,9 MEUR), kun ennusteemme oli -1,2 MEUR. Next Gamesin kassassa oli vuoden 2020 lopussa 4,3 MEUR (H1’20: 6,5 MEUR). Yhtiön mukaan vuoden lopun kassasta puuttui vielä alkuvuodesta tuloutuneita App Storen maksuja. Isossa kuvassa yhtiön kassatilanne ei silti anna suurta liikkumavaraa seuraavien pelijulkaisujen suhteen, kun huomioidaan live-pelien laskeva liikevaihtoprofiili ja kokonaisuutena yhtiön edelleen negatiivinen kassavirta. Yhtiö tuleekin tänä vuonna skaalaamaan Stranger Things -peliä asteittain suuremmaksi investoimalla pelin tuottamat kassavirrat takaisin käyttäjähankintaan.
Näkymät ennakoivat vahvaa kasvua, mutta epävarmuus pysyy korkeana
Näkymissään Next Games odottaa liikevaihtonsa kasvavan tänä vuonna vähintään 40 MEUR:oon (2020: 27,2 MEUR) ja käyttökatteen olevan positiivinen (2020: 0,5 MEUR). Kasvun toteutumiseen liittyy kuitenkin vielä melko korkea epävarmuus ja paljon on kiinni siitä, miten Stranger Things -pelin julkaisussa lopulta onnistutaan. Next Gamesin mukaan pelin tunnusluvut vaikuttavat ensimmäisten testimarkkinoiden perusteella lupaavilta pelaajien pysyvyyden (retentio) suhteen. Todellinen testi on kuitenkin edessä vasta siinä kohtaa, kun peliä skaalataan ylöspäin tärkeimmillä päämarkkinoilla (esim. USA). Yhtiön mukaan ennen päämarkkinoille julkaisua peliin tarvitsee tehdä vielä kolme päivitystä, joilla peliin tuodaan uusia ominaisuuksia. Pitkään tuotantovaiheessa olleen Blade Runner Rogue -pelin julkaisun pitäisi tapahtua myös vielä Q1:n aikana, mutta odotukset sen suhteen ovat tässä vaiheessa matalia. Ennustamme Next Gamesin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 63 % 44,3 MEUR:oon. Odotamme yhtiön kannattavuuden pysyttelevän lähivuosina matalalla tasolla yhtiön skaalatessa uusia pelejä ylöspäin.
Osakkeen arvo hyvin herkkä Stranger Things -pelin menestykselle
Next Gamesin arvostukselle ei saada tukea tuloskertoimista. Pelkkään liikevaihtokertoimeen (2021e EV/S 1,8x) nojaaminen on vaikeaa, kun kuluvan vuoden liikevaihtoennusteestamme lähes puolet tulee vielä julkaisemattomista peleistä. Stranger Things -pelin menestyksestä riippuen Next Gamesin osakkeelle on piirrettävissä hyvin erilaisia skenaarioita erinomaisten tuottojen ja merkittävän kurssilaskun väliltä. Mielestämme nykyarvostuksella riskit painavat vaakakupissa tuottopotentiaalia enemmän.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille