Nixu: Kasvukäänne eteni alkuvuodesta odotetusti
Toistamme Nixun lisää-suosituksen ja 7,3 euron tavoitehinnan. Nixun alkuvuosi sujui odotustemme mukaisesti ja yhtiön käänne etenee pieni askel kerrallaan oikeaan suuntaan. Yhtiön uuden toimitusjohtajan alaisuudessa kannattavan kasvun tekeminen tulee myös olemaan prioriteettilistan kärjessä. Tarkemmin strategiaan tehtävistä uusista linjauksista kuullaan ensi vuoden alussa. Mielestämme Nixun osakkeen arvostus näyttää maltilliselta asteittain eteenpäin kulkevan käänteen valossa.
Kasvussa nähtiin odotetusti pientä piristymistä
Nixun H1-liikevaihto kasvoi 7 % 28,6 MEUR:oon ja ylitti lievästi 28,3 MEUR:n ennusteemme. Ensimmäisellä neljänneksellä Nixun liikevaihto kasvoi 6 %, joten Q2:lla kasvuvauhti hieman kiihtyi alkuvuodesta. Maantieteellisesti liikevaihto kasvoi H1:llä Suomessa noin 5 % ja kansainvälisillä markkinoilla 9 %. Erityisesti Ruotsin kasvu (H1’22: +15 %) oli hyvällä tasolla. Piristyvä kasvu ja sitä kautta suuremmat volyymit ovat ensisijaisen tärkeää liiketoiminnan kannattavuuden parantamiseksi ulkomailla. Merkittävät uudet asiakasvoitot hallinnoiduissa valvomopalveluissa sekä digitaalisen identiteetin sopimukset Tanskassa ja Ruotsissa kertovat myös Nixun uuden, maan rajat ylittävän toimintamallin toimivuudesta.
H1-tulos jäi odotetusti vaatimattomaksi
Nixun H1:n käyttökate oli 0,4 MEUR (H1’21: 0,8 MEUR), mikä ylitti 0,1 MEUR:n ennusteemme. Kannattavuus (EBITDA-% H1’22: 1 %) jäi alkuvuodesta odotetusti vaatimattomaksi, mihin arviomme mukaan vaikutti henkilöstön vaihtuvuus sekä rekrytoinneista aiheutuvat kustannukset. Lisäksi hallinnoidut palveluissa alkuvuoden kannattavuus oli heikolla tasolla, vaikkakin Q2:lla täällä nähtiin käänne positiiviseen suuntaan. Tämä näkyi myös Q2:n käyttökatemarginaalissa, joka nousi 4 %:n tasolle. Hallinnoitujen palveluiden myynnin hyvän kehityksen ansiosta loppuvuodesta toiminnan käyttöaste paranee loppuvuodesta, mikä tukee kannattavuuden kehitystä. Konsulttien käyttöasteissa on vielä muutenkin parannettavaa.
Näkymät ennallaan, ennusteissa ei olennaisia muutoksia
Nixu toisti odotetusti kasvavaa liikevaihtoa (2021: 51,8 MEUR) ja paranevaa käyttökatetta (2021: 1,5 MEUR) ennakoivat näkymänsä. Kommentit markkinanäkymistä olivat myös hyvin samansuuntaisia kuin Q1-raportin yhteydessä. Ukrainan ja Venäjän sodan myötä kyberuhat ovat lisääntyneet kaikilla markkinoilla, ja useat organisaatiot ovat alkaneet kehittää varautumistaan näiden varalle. Sota ei ole kuitenkaan merkittävästi lisännyt yhtiön mukaan kysyntää kyberturvapalveluille. Heikentynyt taloustilanne myös samaan aikaan lykkää joidenkin asiakkaiden investointipäätöksiä. Teimme H1-raportin pohjalta ennusteisiimme vain pieniä tarkennuksia ja odotamme Nixun liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 8 % 55,8 MEUR:oon ja käyttökatteen olevan 2,0 MEUR eli 3,7 % liikevaihdosta.
Arvostuksessa nousuvaraa kannattavan kasvun kautta
Nixun osakkeen arvostus (2022e-2023e EV/S: 1,0x-0,8x) näyttää matalalta, mikäli yhtiö onnistuu palaamaan takaisin kannattavan kasvun uralle. H1-raportin perusteella kasvukäänne etenee tällä hetkellä oikeaan suuntaan, ja kehityksen jatkuessa arvioimme nykyisessä arvostuksessa olevan nousuvaraa seuraavan 12kk tähtäimellä. Arvostuksen voimakkaampi korjaantuminen vaatii taakseen vielä vahvempia näyttöjä kannattavan kasvun tekemisestä. Suomalaisiin IT-konsultteihin verrattuna Nixua hinnoitellaan liikevaihtokertoimella lähivuosille 22-10 %:n alennuksella, mikä nähdäksemme selittyy yhtiön tällä hetkellä heikommalla kasvu- ja kannattavuusprofiililla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille