Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.
Yhtiö: Nixu
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 11.50 EUR
Kurssi: 10.35 EUR
Kurssi hetkellä: 16.4.2021 - 6:30

Toistamme Nixun lisää-suosituksen ja 11,5 euron tavoitehinnan. Nixun Q1:n liikevaihto ja kannattavuus olivat pieni pettymys puolivuotistason ennusteisiimme nähden, kun koronatilanne ja henkilöstön vaihtuvuus hidastavat ensimmäisen vuosipuoliskon kasvua hieman aiempia odotuksiamme enemmän. Näkymien perusteella vauhdin pitäisi kiihtyä kuitenkin selvästi toisella vuosipuoliskolla, ja siten Nixun tänä vuonna asteittain vahvistuva kasvutarina on pitkälti ennallaan. Siihen nähden osakkeen arvostus (2021e EV/S: 1,4x) näyttää edelleen kohtuulliselta.

Liikevaihto kehittyi vaisusti alkuvuodesta

Nixun Q1-liikevaihto laski 6 % 13,1 MEUR:oon (Q1’20: 14,0 MEUR). Liikevaihdon pehmeän kehityksen taustalla on edelleen koronatilanne, joka jarruttaa kyberturvapalveluiden kysyntää lyhyellä aikavälillä. Vertailukaudella liiketoimintaympäristö oli vielä lähes normaali. Lisäksi viime vuonna tehtyjen säästötoimenpiteiden jälkeen Nixu lähti tähän vuoteen pienemmällä henkilöstömäärällä, mikä näkyy liikevaihdossa. Yhtiön mukaan alkuvuoden myyntisuoritus oli kuitenkin kohtuullisen hyvä ja tilauskertymä kehittyi suotuisasti. Siten tahdin pitäisi kiihtyä kesää kohti ja Nixu arvioi pääsevänsä täyteen kasvuvauhtiin toisen vuosipuoliskon aikana.

Viime vuoden perustan korjaus näkyi jälleen parantuneessa kannattavuudessa

Nixun kannattavuus parani alkuvuodesta, kun viime vuonna tehdyt kustannussäästöt näkyivät odotetusti tuloksessa. Q1:n käyttökate oli 0,37 MEUR, mikä heijastelee selkeää parannusta pehmeästä vertailukaudesta (Q1’20: -0,37 MEUR). Oikaistu käyttökate oli 0,44 MEUR (Q1’20: 0,01 MEUR), mikä vastaa noin 3 %:n käyttökatemarginaalia. Kokonaisuutena alkuvuoden tuloskehitys jäi kuitenkin hieman odotuksistamme heijastellen heikompaa liikevaihtoa, eikä myöskään Nixu ollut tyytyväinen alkuvuoden suoritukseen. H2:lla yhtiö arvioi kannattavuutensa paranevan kiihtyvän kasvun myötä, mutta jäävän alle viime vuoden tason (H2’20: 11 %).

Kasvuvaihteen pitäisi löytyä toisella vuosipuoliskolla

Vaisusta vuoden aloituksesta huolimatta Nixu toisti näkymänsä ja ohjeistaa liikevaihtonsa kasvavan orgaanisesti ja käyttökatteen paranevan edellisvuodesta (2020: 2,9 MEUR). Yhtiö arvioi liiketoiminnan tahdin kiihtyvän kesää kohti, kun uudet rekrytoinnit ja uusi toimintamalli yhdessä kyberturvamarkkinan piristyvän näkymän kanssa alkavat heijastua kasvuun. Tarkistimme Q1-numeroiden pohjalta lähivuosien ennusteitamme alaspäin, mutta iso kuva yhtiön asteittain vahvistuvan kasvutarinan suhteen on ennallaan. Ennustamme nyt Nixun liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 5 % 55,9 MEUR:oon ja käyttökatteen olevan 3,3 MEUR (EBITDA-% 6 %). Vuonna 2022 odotamme kasvun kiihtyvän 15 %:iin ja käyttökatteen olevan 7 %.

Arvostus on maltillinen kasvutarinan vahvistuessa

Ennusteillamme Nixun 2021e-2022e EV/liikevaihto-kertoimet ovat 1,4x ja 1,2x. Kertoimet ovat yhtiön historiaan nähden matalalla tasolla, mutta toisaalta niin on yhtiön kasvun ja kannattavuuden yhdistelmäkin tällä hetkellä. Tulospohjaisesta arvostuksesta joudutaan hakemaan tukea usean vuoden päästä.  Pehmeästä alkuvuodesta huolimatta Nixu on edelleen palamaassa tänä vuonna kannattavan kasvun polulle, ja arvioimme asteittain vahvistuvan tarinan tukevan osakkeen arvostusta. Koronakriisi myös vahvistaa kyberturvamarkkinan entuudestaan vahvoja pitkän aikavälin fundamentteja, ja odotamme Nixun kasvun kiihtyvän tilanteen normalisoituessa.

Käy kauppaa. (Nixu)

Analyytikko / Kirjoittaja

Atte Riikola

Atte Riikola

Analyytikko

Lisätiedot
Mikael Rautanen

Mikael Rautanen

Toimitusjohtaja

Lisätiedot
Tunnusluvut 2020 2021e 2022e
Liikevaihto 53,3 55,9 64,3
- kasvu-% 4,1% 4,9% 15,0%
Liikevoitto (EBIT) -0,7 1,2 2,6
- EBIT-% -1,3% 2,2% 4,1%
EPS (oik.) -0,12 0,12 0,27
Osinko 0,00 0,00 0,00
P/E (oik.) -80,8 88,2 38,3
EV/EBITDA 25,4 24,2 17,2
Osinkotuotto-% 0,0% 0,0% 0,0%
Uusimmat ennusteet

inderesTV

Nixu on vuonna 1988 perustettu kyberturvallisuuspalveluihin erikoistunut asiantuntijayritys. Nixun suurin markkina on Suomi ja yhtiö on myös laajentunut Hollantiin, Ruotsiin sekä Tanskaan. Nixu on tietoturvaratkaisujen kokonaistoimittaja. Yhtiö ei siis ole ainoastaan tietoturvalaitteiden ja - teknologioiden jälleenmyyjä tai tietyille palvelualueille erikoistunut konsultti. Yhtiön pääasiallista kohderyhmää ovat suuret yritykset sekä julkishallinto.