Toistamme Nixun lisää-suosituksen ja 10,0 euron tavoitehinnan. Nixun H1-luvut olivat hieman odotuksiamme paremmat, mutta tulosvaroituksen jäljiltä alkuvuoden kehityksessä ei ollut erityisemmin hurraamista. Arviomme mukaan pahin alkaa olla kuitenkin takanapäin ja näkymä on piristymässä loppuvuotta kohti. Odotamme Nixun liikevaihdon kääntyvän H2:lla kasvuun piristyvän markkinakysynnän, onnistuneiden rekrytointien sekä uuden toimintamallin avulla, jonka jalkauttaminen organisaatioon on edennyt Nixun mukaan hyvin alkuvuoden aikana. Nixun osakkeen arvostus (2021e-2022e EV/S: 1,2x-1,0x) ei ole kallis, mikäli yhtiö onnistuu paluussa kannattavan kasvun uralle ensi vuodesta alkaen.
H1-luvut ylittivät matalalle asetetut odotuksemme
Nixun H1-liikevaihto laski 3 % 26,7 MEUR:oon ja ylitti lievästi 26,3 MEUR:n ennusteemme. H1:n käyttökate oli 0,8 MEUR (H1’20: 0,1 MEUR) ja niin ikään ennustettamme (0,2 MEUR) parempi. Nixun alkuvuoden kehitystä jarrutti odotetusti Nixun siirtymä uuteen organisaatiomalliin sekä odotuksia hitaammin edenneet rekrytoinnit. Liikevaihto heikkeni erityisesti projektiliiketoiminnassa (-4 %) ja jatkuvissa palveluissa (-10 %), kun taas strategisesti tärkeiden hallinnoitujen palveluiden liikevaihto (-1 %) pysytteli vakaana. Hallinnoidut palvelut vastasivat vertailukauden tavoin 19 % liikevaihdosta. Nixu on saanut alkuvuoden aikana kurottua rekrytointivajettaan kiinni ja uuden toimintamallin jalkauttamisen myötä koko organisaation katseet voidaan suunnata taas entistä vahvemmin myynti- ja asiakastyöhön. Siten Nixun liikevaihdon pitäisi kääntyä H2:n aikana takaisin kasvuun.
Näkymä on paranemaan päin loppuvuoden aikana
Nixu toisti odotetusti kesäkuun tulosvaroituksen yhteydessä annetut vakaata liikevaihtoa (2020: 53,3 MEUR) ja heikkenevää käyttökatetta (2020: 2,9 MEUR) ennakoivat näkymänsä tälle vuodelle. Nixu arvioi liikevaihtonsa kääntyvän kasvuun H2:lla markkinakysynnän piristymisen, lisääntyneiden rekrytointien ja uuden toimintamallin vetämänä. Teimme H1-raportin myötä vain hyvin pieniä tarkennuksia ennusteisiimme. Heikosta alkuvuodesta huolimatta koronan aiheuttaman digitalisaatioaallon pitäisi kiihdyttää kyberturvapalveluiden kysyntää jatkossa, kun pandemian nojalla lykättyjä kyberturvahankkeita jälleen käynnistetään. Nixun mukaan tästä on jo merkkejä yhtiön asiakaskunnassa. Uudet digitaaliset liiketoimintamallit eivät myöskään ole pidemmän päälle mahdollisia ilman kyberturvaa. Siten näemme markkinan pitkän aikavälin fundamentit yhä suotuisina, vaikka lyhyen aikavälin kysyntä on ollut nihkeää.
Nixun profiili muuttunut viime vuosien aikana kasvuyhtiöstä käänneyhtiöksi
Ennusteillamme Nixun 2021e-2022e EV/liikevaihto-kertoimet ovat 1,2x ja 1,0x. Kertoimet ovat yhtiön historiaan nähden matalalla tasolla, mutta toisaalta niin on yhtiön kasvun ja kannattavuuden yhdistelmäkin tällä hetkellä. Tulospohjaisesta arvostuksesta joudutaan hakemaan tukea useamman vuoden päästä. Nykyarvostuksella Nixun osakkeen tuotto-odotus on hyvällä tasolla yhtiön onnistuessa palaamaan strategiansa mukaiselle kasvupolulle tulevien vuosien aikana. Yhtiöllä on kuitenkin vielä paljon todistettavaa kannattavan kasvun tekemisestä ulkomailla ja nykyinen murrosvaihe pitää osakkeen riskitason koholla. H1-raportin perusteella asiat ovat kuitenkin menossa parempaan suuntaan, mikä antaa luottamusta nojata käänteeseen osakkeen kyydissä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille