NoHo Partners: Kohti normaalia
Toistamme NoHon 10,0 euron tavoitehintamme sekä lisää-suosituksemme. Emme ole tehneet oleellisia ennustemuutoksia positiivisen Q2-raportin jäljiltä ja odotamme yhtiöltä edelleen merkittävää tulosparannusta kunhan koronakriisi vihdoin hellittää. Taseeseen liittyvät riskit ovat laskeneet merkittävästi kassavirran kääntymisen ja likviditeettiaseman vahvistumisen myötä ja tämä parantaa osakkeen tuotto-/riskisuhdetta. Koronan yli katsovilla tulosennusteilla osake ei ole kallis ja ennustamamme tulosparannuksen realisoituessa osakkeen tuotto-odotus on vahva.
Q2-raportti oli ensimmäinen todiste yhtiön kannattavuuspotentiaalista
NoHon Q2-liikevaihto oli linjassa ennakkotietojen kanssa, mutta liiketappio oli selvästi odotuksia pienempi. Selvästi odotuksiamme pienempi liiketappio selittyy pääosin odotuksia matalammalla kulurakenteella ja osin odotettua suuremmalla volyymillä. Yhtiön koronakriisin aikana tekemät brutaalit kulusäästöt alkavat nyt kantaa hedelmää ja Q2-raportti olikin kannattavuuden osalta hyvin rohkaiseva. Yhtiö ei odotuksiemme vastaisesti tehnyt Eezy-omistukseen kirjanpidollista ylöskirjausta ja tämän seurauksena EPS jäi -0,18 euroon meidän odottaessa 0,00e EPS:ää. Yhtiön kassavirta oli Q2:lla odotetusti miinuksella investointien ja kohonneiden rahoituskulujen vetämänä. Nettovelka oli Q2 lopussa 164 MEUR ja hieman 160 MEUR:n ennustettamme suurempi. Erotusta selittää etenkin investoinnit, jotka olivat Q2:lla yllättävän isot (UROS-live ja F&B-kauppahinnan loppuosa).
Heinäkuu oli toiveita herättävä
Raportin tärkeintä antia oli ennakkotiedot heinäkuun kehityksestä. Yhtiön liikevaihto heinäkuussa kohosi jo 2019 heinäkuun tasolle 25 MEUR:oon. Vahvan liikevaihdon seurauksena operatiivinen kassavirta kohosi 4,5 MEUR:oon ja nettovelka laski alle 160 MEUR:oon. Yhtiö antoi myös yllättäen näkymät elo-syyskuulle. Yhtiö odottaa elo-syyskuun kassavirran pysyvän plusalla, olettaen että ravintolarajoitukset eivät oleellisesti kiristy nykyisestä. Tämä oli linjassa omien arvioidemme kanssa ja vahvistaa näkemystämme siitä, että yhtiön kassavirta ei enää H2 aikana vuoda.
Ennusteissa ei muutoksia, koronan jälkeen tulos elpyy nopeasti
Emme ole tehneet ennusteisiimme oleellisia muutoksia Q2-raportin jälkeen. Tuloslaskelman puolella odotamme yhtiön elpyvän asteittain H2’21 aikana ja 2022 yhtiöllä on hyvät edellytykset päästä normaaliin tulosvauhtiin koronakriisin väistyessä. 2022 ja etenkin 2023 tulokset heijastelevatkin mielestämme varsin hyvin NoHon nykyistä tulospotentiaalia. Kassavirran osalta odotamme kassavirran olevan läpi H2:n positiivinen ja lisäksi Eezyn seuraavan 12kk aikana tapahtuvat myynnit parantavat kassavirtaa selvästi. Taseen riskitaso onkin laskenut selvästi ja emme näe taseen enää oleellisesti nostavan NoHon riskitasoa.
Tuotto-odotus houkutteleva kunhan tulosparannus realisoituu
Yhtiön päästessä asteittain normaaliin tuloskuntoon ja taseen riskitason laskiessa voivat sijoittajat kääntää katseensa lähivuosien tulospotentiaaliin. Osakkeen arvostuskertoimet (oik. P/E 2022 15x ja 2023 12x) eivät ole korkeat ja ne tarjoavat kärsivälliselle sijoittajalle edelleen houkuttelevan tuotto-odotuksen (~15 % p.a.). Korostamme sijoittajille, että tuotto-odotus nojaa oletukseen tulosparannuksen realisoitumisesta (koronan poistuma + yhtiön erinomainen operatiivinen suoritus) ja tämän vastapainona tuotto-odotuksen kuuluukin olla normaalia korkeampi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
NoHo Partners
Noho Partners Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen ravintola-alan palveluihin erikoistunut konserni, joka harjoittaa ravintolaliiketoimintaa Suomessa, Tanskassa ja Norjassa. Yhtiön tunnettuja ravintolakonsepteja ovat mm. Elite, Savoy, Teatteri, Yes Yes Yes, Stefan’s Steakhouse, Palace, Löyly, Hanko Sushi ja Cock's & Cows.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.08.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 156,8 | 175,2 | 290,0 |
kasvu-% | −42,53 % | 11,72 % | 65,57 % |
EBIT (oik.) | −24,0 | −9,7 | 19,0 |
EBIT-% (oik.) | −15,29 % | −5,55 % | 6,54 % |
EPS (oik.) | −1,43 | −0,62 | 0,58 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,30 |
Osinko % | 3,82 % | ||
P/E (oik.) | - | - | 13,56 |
EV/EBITDA | 17,07 | 9,98 | 5,72 |