NoHo Partners: Korkeat riskit varjostavat terassikelejä
Nostamme NoHon tavoitehinnan 6,0 euroon (aik. 5,2 €) ja toistamme vähennä-suosituksemme. Yhtiön riskitaso on jatkanut laskuaan rahoitustilanteen selkeytyessä ja ravintolamarkkinan avautuessa. Riskitaso pysyy kuitenkin edelleen erittäin korkealla ja valtaosa riskeistä ei ole yhtiön omissa käsissä. Suhteessa pidemmän aikavälin tulospotentiaaliin osake on edullinen, mutta tämä potentiaali hautautuu toistaiseksi korkean lyhyen aikavälin riskitason alle. Jäämmekin odottamaan riski-/tuottosuhteen parantumista.
Fokus kassavirrassa
Ravintolat avaavat ovensa Suomessa rajoitetusti ensi viikolla. NoHon kannalta lähikuukausien keskeinen kysymys on, kykeneekö yhtiö operoimaan ravintoloita kassavirtapositiivisesti uudessa poikkeusympäristössä. Kassavirtapositiivisuus olisi yhtiölle erittäin kriittistä, sillä nykyinen rahoitusasema kestää vain rajallisesti negatiivista kassavirtaa. Yhtiön pystyessä operoimaan toimintaa kassavirtapositiivisesti ei liiketoimintaan pitäisi syntyä pysyviä vahinkoja (omaisuuserien epäedullisia myyntejä, oman pääoman hankkimista huonoin ehdoin), mikä olisi sijoittajien kannalta kriittistä tulevaisuuden potentiaalia ajatellen. Yhtiöllä on näkemyksemme mukaan kohtuulliset edellytykset yltää kassavirtapositiiviseksi ja ennustamme yhtiön olevan kesä-joulukuun osalta kassavirtaneutraali (ilman käyttöpääoman muutoksia).
Tuloksen elpyminen tulee viemään aikaa
Sijoittajien kannalta NoHon lyhyen aikavälin tuloskehityksellä ei ole oleellista merkitystä fokuksen ollessa kassavirrassa. Tulosennusteemme ovat edelleen laskeneet ja NoHon tuloksen elpyminen muistuttaakin V-kirjaimisen sijaan enemmän Niken logoa. Yhtiön tulos tulee hyvin todennäköisesti olemaan lähikvartaalit tappiolla isosta poistomassasta johtuen. Kassavirralla on kuitenkin merkittävästi tulosta paremmat edellytykset yltää positiiviseksi, sillä investointien taso on tällä hetkellä merkittävästi poistoja matalampi. 2020 tulos tulee olemaan selvästi tappiollinen koronakriisistä johtuen. 2021 menee yhtiöltä osittain myös koronan jättämien jälkien korjaamiseen ja vaikka tulos nouseekin jo olosuhteisiin nähden hyvälle tasolle, jää tulos edelleen suhteellisen kauas yhtiön täydestä tulospotentiaalista. 2022 ennustamme tuloksen olevan vahva, mutta selvästi alle ennen koronakriisiä hahmottelemamme tason.
Tuotto-odotus ei ole riittävän houkutteleva
Vaikka NoHon riskiprofiili on jatkanut laskuaan on sijoittajien tärkeä ymmärtää, että koronakriisillä olemaan merkittäviä ja pitkäkestoisia ulkoisia vaikutuksia NoHon liiketoiminnan tuloksentekokyvylle (kasvanut velka ja rahoituskulut sekä heikentynyt talousympäristö). Näkemyksemme mukaan NoHon käypä arvo on edelleen haarukassa 6-9 euroa (ennen kriisiä 10-12 euroa). Käyvän arvon haarukka on iso, mutta sitä selittää yhtiön merkittävä velkavipu ja poikkeuksellinen epävarmuus markkinatilanteeseen liittyen. Tavoitehintamme 6,0 euroa on käyvän arvon haarukkamme alalaidassa, sillä sijoittajat joutuvat edelleen kantamaan NoHossa merkittävää yhtiöstä pääosin riippumatonta riskiä. Sijoittajien on tärkeä ymmärtää, että mikäli NoHo etenee ennusteidemme pohjalla olevan skenaarion mukaisella polulla, tulee riskitaso asteittain laskemaan ja samalla kurssin tulisi asteittain liikkua ylöspäin kohti käyvän arvon haarukan yläreunaa. Vaikka hyvässä skenaariossa osakkeen tuotto-odotus onkin nykytasoilta erittäin hyvä (+20 % p.a.), ei osake tarjoa mielestämme nykyisillä ennusteillamme riittävää tuotto-odotusta korkeiden riskien kattamiseksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
NoHo Partners
Noho Partners Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen ravintola-alan palveluihin erikoistunut konserni, joka harjoittaa ravintolaliiketoimintaa Suomessa, Tanskassa ja Norjassa. Yhtiön tunnettuja ravintolakonsepteja ovat mm. Elite, Savoy, Teatteri, Yes Yes Yes, Stefan’s Steakhouse, Palace, Löyly, Hanko Sushi ja Cock's & Cows.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 272,8 | 172,5 | 265,0 |
kasvu-% | −15,59 % | −36,78 % | 53,64 % |
EBIT (oik.) | 30,6 | −9,8 | 18,3 |
EBIT-% (oik.) | 11,20 % | −5,71 % | 6,91 % |
EPS (oik.) | 2,35 | −0,70 | 0,44 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,15 |
Osinko % | 1,90 % | ||
P/E (oik.) | 4,39 | - | 17,77 |
EV/EBITDA | 6,28 | 12,02 | 6,85 |